Le jeu de l'écart de crédit : Le théâtre du premium risqué de Wall Street

Je regarde ces soi-disant "écarts de crédit" depuis des années maintenant, et laissez-moi vous dire - c'est juste une autre manière dont le système financier essaie de quantifier la peur et la cupidité. C'est presque comique de voir comment nous avons créé ces formulations mathématiques élégantes pour décrire ce qui n'est en réalité que du jeu avec de la dette.

Quand je regarde un écart de crédit - cet écart entre ce qu'un bon du Trésor paie et ce qu'une obligation d'entreprise offre - je ne vois pas une mesure objective. Je vois de la peur brute et nue intégrée en points de base.

Prenons par exemple le moment présent. Les écarts de crédit se resserrent à nouveau, ce qui signifie que les investisseurs se sentent confiants, mettant en péril leur prudence pour quelques points de pourcentage supplémentaires dérisoires. Ils sont convaincus que les entreprises ne feront pas défaut, que l'économie est solide et que tout va pour le mieux. Comme ils le font toujours avant que ça ne tourne mal.

Tu sais ce qui est fou ? Quand je débutais, mon mentor m'a montré comment les grands traders surveillent les écarts de crédit comme des faucons. "Des écarts étroits sont le calme avant la tempête," murmurait-il, fumant comme un pompier à son terminal. Et bon sang s'il n'avait pas raison la moitié du temps.

La version des options est encore plus un jeu de casino. Vous pariez essentiellement que les prix des actifs se comporteront exactement comme vous le prévoyez, mettant en place ces positions d'écart élaborées qui limitent à la fois vos pertes ET vos gains. Quelle blague ! Vous pourriez gagner $250 si tout se passe parfaitement, mais vous risquez quand même $250 si ce n'est pas le cas. Est-ce vraiment la peine de passer des nuits blanches ?

Les teneurs de marché adorent les traders de détail jouant avec les écarts de crédit dans les options. C'est comme regarder des touristes à une table de blackjack qui ont mémorisé la stratégie de base mais ne comprennent pas le comptage des cartes. Ils pourraient gagner de petits pots de temps en temps, mais la maison s'en sort toujours gagnante.

Les agences de notation de crédit font aussi partie de toute cette production théâtrale. Elles attribuent des notes sur la dette comme si elles distribuaient des étoiles dorées en maternelle. Mais où étaient ces agences de notation en 2008 ? Donnant des notes AAA à des déchets adossés à des hypothèques.

Voici ce que personne ne vous dit : les écarts de crédit ne sont pas seulement des indicateurs économiques - ce sont des indicateurs émotionnels. Ils mesurent la peur, pas seulement le risque. Lorsque les écarts s'élargissent de manière spectaculaire, ce n'est pas juste un calcul froid - c'est de la panique. Lorsque les écarts se rétrécissent trop, ce n'est pas de la sagesse - c'est de la complaisance.

Alors la prochaine fois que quelqu'un vous donne cette définition classique sur "les différences de rendement reflétant des primes de risque", rappelez-vous que vous regardez l'équivalent financier d'une bague à humeur. Et en ce moment ? Cette bague à humeur montre une dangereuse surconfiance.