Le jeu de l'argent : Qui bénéficie vraiment lorsque les taux d'intérêt baissent ?

J'ai réfléchi à tout ce jeu de taux d'intérêt dernièrement, et laissez-moi vous dire - ce n'est pas aussi simple que la Fed le fait sembler. Après le petit discours de Powell à Jackson Hole signalant des réductions de taux, tout le monde agit comme si c'était le matin de Noël. Mais qui reçoit vraiment des cadeaux ici ?

Commençons par le logement. J'ai observé ce marché comme un faucon, et honnêtement, quelques points de base misérables ne rendront pas soudainement les maisons abordables à nouveau. Les constructeurs ont un inventaire surévalué qu'ils refusent de réduire de manière significative. Comme l'a dit un vétéran de l'industrie, "Des taux plus bas aident les constructeurs de maisons de plusieurs façons" - en stimulant la demande des acheteurs et en réduisant potentiellement ces incitations désespérées qu'ils ont proposées.

Mais voici ce dont personne ne parle - même avec des taux plus bas, d'innombrables Américains sont définitivement exclus de la propriété. Les calculs ne fonctionnent tout simplement plus pour les familles de la classe moyenne, peu importe ce que fait la Fed.

Le marché de l'immobilier commercial est encore plus fascinant. Il y a apparemment $400 milliards en "dry powder" ( terme élégant pour de l'argent inactif ) assis dans des fonds immobiliers arrivant à la fin de leurs périodes d'investissement. Cet argent est impatient d'être déployé, mais cela améliorera-t-il réellement l'accessibilité ? J'en doute.

Les banques présentent un autre cas intéressant. Elles jouent sur les deux tableaux - lorsque les taux augmentent, elles sont rapides à facturer plus aux emprunteurs mais extrêmement lentes à augmenter ce qu'elles paient aux déposants. Et lorsque les taux baissent ? Vous pouvez être sûr qu'elles traîneront les pieds pour abaisser les taux hypothécaires tout en réduisant immédiatement ce qu'elles vous paient sur les économies. Le système bancaire n'est pas conçu pour votre bénéfice.

Puis il y a les chouchous de la fintech comme PayPal et Block. Ils adorent parler de la façon dont des taux plus bas stimuleront les dépenses des consommateurs sur leurs plateformes, mais ils ignorent commodément que les baisses de taux surviennent généralement lorsque l'économie est en déclin. Ce n'est pas exactement une recette pour augmenter les dépenses discrétionnaires !

Peut-être que ce qui est le plus intéressant ce sont ces actions de dividendes "proxy obligataire" - les services publics, les entreprises de télécommunications et autres. Elles ont été absolument écrasées alors que les bons du Trésor sans risque offraient 5 %. Pourquoi prendre des risques pour un dividende de 3 % quand le gouvernement vous paie plus ? Mais comme l'a astucieusement noté Dave Meier, "les actionnaires de dividendes ne sont pas vraiment là pour surperformer le marché... ils sont davantage là pour protéger le capital."

Un point majeur qui a attiré mon attention est le nombre d'entreprises qui génèrent désormais des profits substantiels simplement en conservant l'argent des clients. Prenons Airbnb - pas moins de 30 % de leurs bénéfices de 2024 proviennent des revenus d'intérêts sur les dépôts des clients ! Ce n'est pas un modèle économique ; c'est un petit boulot déguisé en entreprise.

Enfin, rappelez-vous l'avertissement de Jason Hall concernant les industries qui bénéficient temporairement mais restent de mauvais investissements - comme les constructeurs automobiles. Même Tesla, le chouchou du secteur, a du mal avec son activité principale de véhicules malgré tout le battage médiatique autour de l'IA.

La conclusion ? Les baisses de taux soulèveront temporairement de nombreux bateaux, mais elles ne transformeront pas des entreprises médiocres en grandes entreprises. Les investisseurs avisés doivent regarder au-delà du prochain mouvement de la Fed et se concentrer sur les fondamentaux qui fonctionnent dans tous les environnements de taux.