De la crise de la dette américaine à la crise de la dette mondiale

En septembre 2025, la dette fédérale américaine a atteint un niveau record de 37,4 billions de dollars, un chiffre qui ressemble à un immense iceberg, calme en surface mais cachant des risques mondiaux tumultueux.

La question de la dette n'est pas propre aux États-Unis, mais constitue un défi central du système économique contemporain, mêlant déséquilibres de la politique fiscale, croissance de la productivité stagnante et vulnérabilités inhérentes au système monétaire. De la relative stabilité d'après la Seconde Guerre mondiale à l'expansion exponentielle d'aujourd'hui, l'évolution de la dette publique américaine met non seulement à l'épreuve la résilience de l'économie nationale, mais influence également profondément les schémas du commerce international, la position de la monnaie dans le monde et les luttes géopolitiques.

Comprendre les causes, les manifestations et les répercussions en chaîne de cette crise est essentiel pour les investisseurs, les économistes et les décideurs politiques. Cet article commencera par l'évolution historique de la dette américaine, analysera les données et indicateurs actuels, examinera les événements de crise récents, explorera le mécanisme de liaison entre le marché obligataire et le monde entier, révélera l'influence entrelacée de la géopolitique, analysera les dilemmes des solutions et se penchera sur les tendances mondiales.

À travers une perspective objective, nous révélerons comment la crise de la dette américaine s'est transformée en une crise de la dette mondiale et explorerons son potentiel de restructuration structurelle. La crise de la dette est comme une tempête financière silencieuse, elle découle de choix politiques, mais touche l'économie réelle et la stabilité sociale. Historiquement, l'expansion de la dette de l'Empire romain a conduit à la dévaluation de la monnaie et à l'effondrement de l'Empire ;

Au 19ème siècle, le Royaume-Uni a résolu la menace du pic de la dette grâce à la révolution industrielle. Le chemin actuel des États-Unis ressemble davantage à celui-ci : le ratio dette/PIB a déjà dépassé 120 %, bien au-dessus du seuil recommandé de 60 à 80 % par le Fonds monétaire international (FMI). Ce ratio non seulement freine la croissance économique, mais amplifie également les pressions inflationnistes et l'instabilité financière. Plus sévère encore, avec le changement de politique des principaux créanciers comme le Japon, les rendements du marché obligataire mondial augmentent simultanément, annonçant une refonte des mouvements de capitaux et un potentiel reset du système monétaire.

En septembre 2025, le rendement des obligations du gouvernement américain à 10 ans était d'environ 4,05 %, le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 30 ans atteignait 3,26 %, et le rendement des obligations de la zone euro à 10 ans était d'environ 3,16 %. Ces données ne sont pas isolées, mais représentent un aperçu des 324 trillions de dollars de dette mondiale. Cet article vise à révéler la nature multidimensionnelle de cette crise à travers une analyse systématique et à fournir des éclairages pour y faire face.

L'évolution historique de la dette américaine L'histoire de la dette publique américaine remonte à 1789, au début de la fondation du pays, lorsque la dette s'élevait à seulement 54 millions de dollars, principalement en raison des besoins de financement de la guerre d'indépendance. Cependant, les racines de la crise de la dette moderne se sont principalement formées au milieu du 20ème siècle.

Pendant la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis ont émis d'énormes obligations de guerre pour soutenir les Alliés et la production nationale, ce qui a conduit à un total de la dette publique atteignant 258,9 milliards de dollars en 1945, représentant 120 % du PIB. Bien que ce sommet soit impressionnant, la reprise économique miraculeuse d'après-guerre - grâce à la stimulation keynésienne et à la stabilité du système de Bretton Woods - a rapidement réduit la charge de la dette.

Jusqu'en 1960, le niveau de la dette était stable à environ 300 milliards de dollars, et le ratio dette/PIB est tombé en dessous de 35 %, reflétant la vitalité des États-Unis en tant que moteur de l'économie mondiale. À partir des années 1970, la croissance de la dette est entrée dans une phase d'accélération. Ce changement est étroitement lié à la durée prolongée de la guerre du Vietnam, à l'inflation incontrôlée et à l'expansion du système de protection sociale.

En 1970, la dette publique s'élevait à 370 milliards de dollars ; en 1980, elle avait gonflé à 907 milliards de dollars, avec un ratio dette/PIB repassant à 32 %. Les réformes « de l'offre » du gouvernement Reagan, bien qu'elles aient stimulé la croissance économique, ont vu une flambée des dépenses militaires et une réduction des taux d'imposition, ce qui a encore augmenté le déficit. Dans les années 1990, le surplus budgétaire de l'ère Clinton a brièvement inversé la tendance – de 1998 à 2001, les États-Unis ont réalisé quatre années consécutives de surplus budgétaire, totalisant plus de 500 milliards de dollars – mais cette « lune de miel » a rapidement pris fin.

Au début du 21e siècle, les attentats terroristes du "11 septembre" ont marqué une nouvelle phase d'expansion de la dette. Les dépenses liées à la guerre contre le terrorisme et aux conflits en Afghanistan et en Irak ont fait grimper la dette de 5,7 billions de dollars en 2000 à 10 billions de dollars en 2008. La crise financière mondiale de 2008 a ensuite constitué un tournant : l'effondrement des prêts hypothécaires à risque a provoqué un gel du crédit, la Réserve fédérale et le Congrès ont lancé des plans de relance de l'ordre du billion de dollars, y compris l'assouplissement quantitatif (QE) et le "American Recovery and Reinvestment Act".

Sous l'administration Obama, la dette a continué d'augmenter, atteignant 19,5 billions de dollars en 2016. Sous l'administration Trump, la réforme fiscale de 2017 (la "Loi sur la réduction des impôts et l'emploi") a réduit les revenus fédéraux d'environ 1,5 trillion de dollars, tandis que les dépenses liées à la réponse à la pandémie de Covid-19 ont encore aggravé le fardeau, atteignant plus de 27 billions de dollars à la fin de 2020. L'administration Biden a poursuivi une politique budgétaire laxiste, avec la loi sur les infrastructures et le plan "Reconstruire en mieux" augmentant les dépenses, la dette dépassant 31 billions de dollars en 2023.

En 2025, la tendance à la croissance de la dette ne faiblit pas. Selon les données du département du Trésor américain, à la fin de septembre 2025, le montant total de la dette publique est d'environ 37,4 billions de dollars, dont 30,1 billions de dollars de dette détenue par le public et 7,3 billions de dollars de dette interne au gouvernement.

Ce chiffre augmente d'environ 1,9 trillion de dollars par rapport aux 35,5 trillions de dollars de la fin de 2024, ajoutant en moyenne environ 160 milliards de dollars par mois. L'énormité de cette dette peut être comparée à une échelle temporelle : un milliard de secondes équivaut à 31,7 ans, remontant jusqu'en 2022; mais un billion de secondes nécessiterait 31 700 ans, dépassant de loin l'histoire de la civilisation humaine. Cette augmentation exponentielle provient de l'effet combiné de la guerre, de la récession économique et des changements sociaux.

Historiquement, les pièges de la dette ont souvent conduit à la dévaluation monétaire et à des bouleversements sociaux, comme la dévaluation des pièces d'argent de l'Empire romain ou l'effondrement financier avant la Révolution française. Le chemin actuel des États-Unis est similaire et nécessite une vigilance quant à son seuil de durabilité. La croissance de la dette n'est pas linéaire, mais est le produit des cycles politiques. La période d'après-guerre dominée par le keynésianisme a souligné la nécessité des dépenses déficitaires pour stimuler la demande, mais a négligé les contraintes du côté de l'offre à long terme.

Les bénéfices de la mondialisation à l'époque de Reagan-Clinton ont temporairement atténué les pressions, mais ont exposé la vulnérabilité de la financiarisation après 2008. La pandémie a accéléré ce processus : entre 2020 et 2022, le ratio dette/PIB a atteint un point culminant de 132,8 %. Aujourd'hui, avec le vieillissement de la population et le ralentissement de la productivité (le taux de croissance annuel moyen n'étant que de 1,2 % entre 2020 et 2025), la dette est devenue un carcan structurel qui limite l'espace budgétaire.

Les données et indicateurs de la dette actuels montrent que, selon les dernières données de septembre 2025, la crise de la dette américaine est passée d'un risque potentiel à une menace réelle. Le montant total de la dette publique s'élève à 37,4 billions de dollars, dont environ 30 % (environ 11,2 billions de dollars) sont détenus par des investisseurs étrangers, principalement du Japon (1,147 billion de dollars) et de la Chine (environ 756 milliards de dollars).

Le ratio dette/PIB atteint 124 %, en hausse par rapport à 123 % en 2024, largement au-dessus du seuil du FMI. La signification historique de ce ratio est profonde : lorsqu'il dépasse 100 %, le taux de croissance économique diminue en moyenne d'un tiers. Comme l'a dit David Hume, franchir le "Rubicon" inhibera la productivité et l'innovation. La dette des ménages sonne également l'alarme.

Les données de la Réserve fédérale américaine montrent qu'au deuxième trimestre 2025, le total de la dette des ménages atteindra 20,1 billions de dollars, avec un ratio dette/revenu d'environ 97 %. Les prêts hypothécaires représentent plus de 60 % (environ 12 billions de dollars), les prêts étudiants 1,6 billion de dollars et la dette des cartes de crédit 1,1 billion de dollars. Ces indicateurs reflètent la vulnérabilité de la classe moyenne : des prix de l'immobilier et des coûts d'éducation élevés augmentent le levier, et toute hausse des taux d'intérêt pourrait déclencher une vague de défauts. La dette des entreprises atteint environ 19 billions de dollars, avec un ratio d'endettement atteignant un niveau record, le ratio de la dette des entreprises non financières par rapport au PIB atteignant 95 %, supérieur au pic de 2008. Le fardeau des intérêts de la dette publique est devenu une "bombe à retardement".

Pour l'exercice fiscal 2025, les paiements d'intérêts devraient atteindre 1,2 trillion de dollars, représentant plus de 15 % du budget fédéral, soit le double des 300 milliards de dollars de 2020. Cette flambée est due à un taux d'intérêt directeur de la Réserve fédérale maintenu autour de 4,5 % et à un rendement des obligations à 10 ans qui a atteint 4,05 %. Associés aux dépenses rigides telles que la sécurité sociale (environ 1,4 trillion de dollars), l'assurance maladie (1,2 trillion de dollars) et la défense (900 milliards de dollars), ces éléments représentent 75 % du budget, contre 65 % en 2016. Les revenus fiscaux peinent à suivre :

Recettes fédérales de 49 000 milliards de dollars en 2024, déficit de 18 000 milliards de dollars ; déficit prévu de 19 000 milliards de dollars en 2025. Le FMI prévoit que sans réforme, la dette/PIB atteindra 140 % d'ici 2030, et les dépenses d'intérêts représenteront 20 % du budget. Ces données révèlent un déséquilibre structurel : une croissance de la productivité faible (taux de participation de la main-d'œuvre seulement de 62,5 %), le vieillissement (20 % de la population a plus de 65 ans) et la concurrence mondiale (comme les tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis) amplifient ensemble les risques. Les dettes des ménages, des entreprises et des gouvernements se reflètent mutuellement, formant un "trio de dettes", où la rupture de l'un des maillons pourrait provoquer un effondrement systémique.

Récemment, les événements de crise liés à la dette ont transformé l'abstrait en réalité à travers des événements concrets. La crise du marché des pensions de septembre 2019 en est un signe avant-coureur : le taux de rachat au jour le jour a grimpé à 10 %, en raison d'un manque de réserves bancaires et d'un surplus d'offre de bons du Trésor. La Réserve fédérale a injecté des centaines de milliards de dollars de liquidités pour apaiser la situation. Cela a mis en lumière la vulnérabilité du système bancaire parallèle et le rôle de "dernier prêteur" de la Réserve fédérale.

En mars 2020, la pandémie de COVID-19 a suscité une panique mondiale de "l'argent liquide est roi". Les obligations d'État américaines et le marché boursier ont chuté simultanément, l'indice Dow Jones ayant perdu 20 % en une semaine, et le rendement des obligations à 10 ans a chuté à 0,3 %. La Réserve fédérale a lancé un QE illimité, achetant 3 000 milliards de dollars d'actifs, stabilisant ainsi le marché. Cependant, cette "distribution d'argent en hélicoptère" a aggravé la bulle d'actifs et les inégalités.

La crise des pensions au Royaume-Uni en 2022 a eu des répercussions mondiales : le plan de réduction des impôts du gouvernement de Liz Truss a fait grimper les rendements des obligations britanniques, entraînant une réaction en chaîne de vente des obligations américaines par les fonds de pension. L'inflation aux États-Unis atteint 9 %, et la hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale a provoqué une chute de 20 % des prix des obligations. En 2023, cinq banques, dont la Silicon Valley Bank (SVB), ont fait faillite, avec des pertes totales dépassant 500 milliards de dollars, principalement en raison des pertes comptables sur les obligations d'État à long terme.

L'événement du "pas de danse en deux temps de Trump" en avril 2025 est plus alarmant : le gouvernement Trump annonce une augmentation des droits de douane pour le "jour de la libération", imposant des droits de douane de 60 % sur la Chine, mais le lendemain, les enchères des obligations d'État rencontrent un désintérêt, avec un ratio de souscription tombant à 2,41 et un rendement grimpant à 5 %. Le tournant rapide de la politique met en évidence le rôle de "baromètre" du marché obligataire.

La crise du plafond de la dette s'intensifie en janvier 2025 : le plafond est fixé à 36,1 billions de dollars, le ministère des Finances épuisant le 23 janvier les "mesures extraordinaires", obligeant le Congrès à légiférer en urgence. Ces événements ne sont pas isolés, mais sont des signaux du marché du crédit dominé par la dette : surproduction, demande faible et incertitudes politiques s'entremêlent, annonçant une tempête plus grande.

Depuis 1960, le plafond de la dette a été ajusté 78 fois, chaque fois provoquant des fluctuations sur le marché. En août 2025, il est prévu que le plafond atteigne à nouveau son maximum. Si le Congrès tarde à agir, cela pourrait entraîner un premier défaut de paiement et une dégradation de la note de crédit (Moody's est passée de Aaa à Aa1).

Ces crises révèlent que le problème de la dette se manifeste avant le marché boursier, le marché obligataire étant le "système nerveux central" de l'économie. Le mécanisme de liaison du marché obligataire au niveau mondial fait du marché obligataire un amplificateur de la crise de la dette, dont la taille dépasse 50 000 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand système de crédit au monde. Les obligations d'État américaines, en tant que référence "sans risque", transmettent directement leur dynamique à l'échelle mondiale.

En septembre 2025, les rendements obligataires mondiaux ont augmenté de manière inhabituelle : bien que la Réserve fédérale ait prévu une baisse de 25 points de base à 4,25 % lors de sa réunion du 17 septembre, le rendement des obligations à 10 ans a atteint 4,05 %. Ce phénomène touche plusieurs pays : 3,2 % en France pour les obligations à 10 ans, 3,1 % au Canada, 3,4 % au Royaume-Uni, reflétant l'expansion des déficits budgétaires et l'inflation persistante. Le principe des obligations est simple : les obligations sont des IOU du gouvernement, et le rendement est déterminé par l'offre et la demande. Lorsque la demande diminue, le rendement augmente, ce qui accroît le coût d'emprunt. Actuellement, la dette mondiale s'élève à 324 billions de dollars, avec une dette publique dépassant les 100 billions de dollars.

Le changement de politique au Japon est un moteur clé. Le retrait de la Banque du Japon du contrôle de la courbe des rendements a conduit le rendement des obligations à 30 ans à 3,26 %, son plus haut niveau depuis les années 1990. Ce changement est dû au vieillissement (pression sur les retraites) et à la reprise de l'inflation, les investisseurs japonais se tournant vers le marché intérieur et réduisant leur détention de la dette américaine (1 147 milliards de dollars). L'écart de rendement entre le Japon et les États-Unis se resserre (4,05 % contre 3,26 %), les coûts de couverture augmentent, et le retour de capitaux s'accélère. Cette interconnexion remet en question le "privilège exorbitant" des États-Unis.

La position de réserve du dollar dépend de la demande pour les obligations américaines, mais les sanctions contre la Russie en 2022 ont accéléré la dé-dollarisation : les BRICS se sont étendus à 10 pays, la part du commerce non dollar représente 30 %. En 2025, des milliers de milliards de dollars de dettes arriveront à échéance, et la réduction des avoirs par le Japon provoquera une crise de liquidité, faisant monter encore les rendements. L'effet de transmission est évident : les taux hypothécaires atteignent 7 %, le marché immobilier se refroidit ; le crédit aux entreprises se resserre, les investissements diminuent ; la consommation ralentit, le taux de chômage atteint 4,3 % en août. L'inflation a accéléré à 2,9 % en août. La Réserve fédérale est dans une situation délicate : baisser les taux pour stimuler l'emploi, mais risquer l'inflation ; maintenir les taux pourrait aggraver la récession.

L'effondrement des opérations d'arbitrage en yen en août 2024 est un avertissement : l'investissement à effet de levier en dollars américains avec un yen à faible taux d'intérêt, le changement de cap de la BOJ entraînant une appréciation du yen, des positions de milliers de milliards de dollars liquidées, des rendements obligataires américains en forte hausse, et une chute de 10% du marché boursier. En 2025, les risques s'amplifient, la hausse des rendements mondiaux à contre-courant préfigurant la "disillusion" – la crédibilité des banques centrales ébranlée, l'illusion de la dette s'effondre. L'or se distingue : prix en septembre à 3689 dollars/once, augmentation de 10,72% sur le mois, 43,35% sur l'année. Les banques centrales achètent plus de 1000 tonnes d'or, pour se couvrir contre la dévaluation. Dans les années 1970, la stagflation a vu le prix de l'or augmenter de 2300 % ; aujourd'hui, l'échelle est plus grande, prévision de 3800 dollars d'ici fin 2025.

Les liens du marché obligataire mettent en évidence une dimension mondiale : la crise des obligations américaines agit comme un effet domino, renversant les flux de capitaux et la stabilité monétaire. L'entrelacement de la géopolitique et de la dette érode la flexibilité diplomatique avec un niveau d'endettement élevé. Lorsque la dette/PIB dépasse 120 %, les politiques sont contraintes par les créanciers. La Chine détient 756 milliards de dollars d'obligations américaines, et la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis aggrave la pression fiscale. Les droits de douane du "Jour de la Libération" de Trump visent à revitaliser l'industrie manufacturière, mais augmentent le déficit.

Les événements de 2025 montrent que le marché obligataire peut inverser les ambitions géopolitiques. La dé-dollarisation est progressive : après l'effondrement de Bretton Woods, le dollar était soutenu par le pétrodollar, mais dans les années 2020, l'Arabie Saoudite accepte le yuan et les BRICS promeuvent le règlement non dollar. En 2024, la part est de 30 %, les réserves d'or des banques centrales passent de 30 000 tonnes à 40 000 tonnes, la Chine dépassant 2000 tonnes. La dette impacte la défense : le budget de 2025 est de 900 milliards de dollars, avec des intérêts qui compressent l'espace budgétaire. Les empires à forte dette recourent souvent à la guerre, comme Rome qui a pillé des ressources.

Hemingway met en garde que la crise de la dette est accompagnée de "dividendes de guerre", transférant le fardeau par l'inflation. Les tensions géopolitiques amplifient le risque de dette : le conflit russo-ukrainien fait grimper les prix de l'énergie, l'inflation reste tenace ; les troubles au Moyen-Orient perturbent les chaînes d'approvisionnement. La dette devient un "point faible", limitant le privilège d'"imprimer de l'argent" des États-Unis, donnant naissance à un système monétaire multipolaire. La résolution de ce dilemme de solutions nécessite de multiples stratégies pour résoudre la dette, mais les options sont limitées. Tout d'abord, croissance par la dynamisation : revitaliser l'industrie manufacturière, augmenter le PIB.

Le plan DOGE de Trump vise à réduire la bureaucratie, avec des économies prévues de 2500 milliards de dollars, mais les goulets d'étranglement de la productivité restent difficiles à surmonter. Une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base permettrait d'économiser 25 milliards de dollars d'intérêts, mais l'impact est limité. Ensuite, le contrôle des dépenses : les dépenses rigides représentent 75 %, et le coût politique de l'austérité est élevé. L'école autrichienne prône la "destruction créatrice", mais les politiciens craignent pour les votes. Stratégie inflationniste : des taux réels négatifs diluent la dette, avec une inflation prévue de 5 % à 7 % entre 2022 et 2025, mais la réalité est plus élevée, le modèle de la Réserve fédérale négligeant les risques de queue. Enfin, la réinitialisation par défaut est rare, les réformes de Milei en Argentine (réduction de l'inflation de 200 % à 20 %) offrent des leçons, mais il est difficile pour le G7 de les reproduire.

L'augmentation des droits de douane ou l'expansion militaire pourrait aggraver la dette. Grantham indique que les investisseurs ont une vision à court terme et manquent de courage. Limites des économistes : l'optimisation des modèles néglige la complexité, l'avertissement de Hayek sur la "limite de la connaissance". Les politiciens privilégient le pouvoir, l'ancien président de la Réserve fédérale Hoenig critique la naïveté. Il faut des "agents honnêtes" comme Milei pour promouvoir des réformes. Tendances mondiales et perspectives futures : la crise de la dette accélère le changement : dé-dollarisation progressive, panier de monnaies des BRICS, renaissance de l'étalon-or. La dette publique mondiale représente 100 % du PIB. Impact social : inégalité de richesse, 90 % du marché boursier concentré dans les 10 % supérieurs, sentiment d'échec croissant chez la classe moyenne, augmentation des risques de turbulences.

Le déclin des libertés civiles, comme le Patriot Act. Effondrement du marché ou intervention de l'État, mais l'histoire comme le New Deal de 1929 montre que la renaissance est plus forte. Diversification des investisseurs : or, actifs physiques. Perspectives : le CBO prévoit que la dette/PIB atteindra 118 % en 2035, avec des intérêts de 15,6 %. Grâce à des réformes, les États-Unis peuvent inverser la tendance, mais un consensus bipartite est nécessaire.

Il est nécessaire de coordonner au niveau mondial pour promouvoir une gestion durable de la dette. La conclusion, de la crise de la dette américaine à la crise de la dette mondiale, est le produit d'erreurs de politique et de déséquilibres systémiques. 37,4 billions de dollars de dette, un ratio de 124 % et un rendement de 4,05 % s'entrelacent avec une inflation de 2,9 % et un chômage de 4,3 %, annonçant une stagflation.

Le Japon se tourne vers l'amplification de la vulnérabilité, le marché obligataire avertit d'un réajustement monétaire. Le changement nécessite du courage, les investisseurs restent vigilants face aux cygnes gris. À long terme, la destruction créatrice pourrait ou devrait remodeler un système durable, évitant le crépuscule des empires.