Aset Kripto industri yang berani bereksperimen: Apakah strategi pembelian kembali dapat meniru kesuksesan Apple?

Tujuh tahun yang lalu, Apple Inc. menyelesaikan prestasi keuangan yang dampaknya bahkan melampaui produk paling unggul perusahaan tersebut. Pada bulan April 2017, Apple meresmikan kompleks "Apple Park" yang menelan biaya 5 miliar dolar di Cupertino, California; setahun kemudian, pada bulan Mei 2018, perusahaan itu mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar. Jumlah ini adalah 20 kali lipat dari investasi mereka di kompleks kantor pusat yang seluas 360 hektar, yang dikenal sebagai "ruang angkasa". Ini menyampaikan pesan inti Apple kepada dunia: selain iPhone, mereka memiliki "produk" lain yang pentingnya tidak kalah dengan (bahkan mungkin melampaui) iPhone.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali saham Apple yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, Apple menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, tepatnya pada Mei 2024, produsen iPhone ini sekali lagi memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali senilai 110 miliar dolar. Tindakan ini membuktikan bahwa Apple tidak hanya paham cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat memahami cara operasional di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua "mesin pendapatan" utama di industri ini—bursa futures permanen Hyperliquid dan platform penerbitan koin Meme Pump.fun—sedang menggunakan hampir setiap sen pendapatan biaya untuk membeli kembali koin mereka sendiri.

!7403496

Hyperliquid mencetak rekor pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada bulan Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali koin HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di bulan September 2025, platform tersebut mencapai pendapatan harian sebesar 3,38 juta USD. Ke mana pendapatan ini akhirnya mengalir? Jawabannya adalah 100% digunakan untuk membeli kembali koin PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

Tindakan ini membuat koin enkripsi secara bertahap memiliki atribut "perwakilan hak pemegang saham"—ini sangat jarang terjadi di bidang Aset Kripto, karena koin di bidang ini sering kali segera dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah, proyek Aset Kripto berusaha meniru jalur kesuksesan jangka panjang "noble dividend" Wall Street (seperti Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): perusahaan-perusahaan ini mengembalikan dana besar kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, pada tahun 2024, jumlah pembelian kembali saham Apple mencapai 104 miliar USD, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai "rasio penyerapan volume" sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti ini memang menakjubkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

Posisi Hyperliquid sangat jelas: ia menciptakan sebuah bursa perdagangan berjangka permanen yang terdesentralisasi, yang menawarkan pengalaman yang lancar seperti bursa terpusat, tetapi sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan dengan biaya Gas nol dan leverage tinggi, serta merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanannya telah melampaui 400 miliar dolar AS, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaannya terhadap dana.

Platform ini akan mengalihkan lebih dari 90% pendapatan biaya setiap hari ke "Dana Bantuan", dan dana ini akan langsung digunakan untuk membeli koin HYPE di pasar terbuka.

Hingga penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta koin HYPE, bernilai sekitar 1,4 miliar dolar—naik 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% dari pasokan sirkulasi HYPE, mendorong harga token tersebut naik ke puncak 60 dolar pada pertengahan September 2025.

!7403497

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari sirkulasi token PUMP melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah "gelombang koin Meme" menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan koin di platform, membangun "kurva pengikatan", dan membiarkan gairah pasar berkembang secara bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan "alat lelucon" ini kini telah menjadi "pabrik" aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas—karena pendapatannya terkait langsung dengan kepopuleran penerbitan koin Meme. Pada bulan Juli 2025, pendapatan platform turun menjadi 17,11 juta dolar, level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar.

Namun, "keberlanjutan" tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika "Musim Meme" mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu, dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali koin juga akan menyusut. Lebih parah lagi, platform tersebut menghadapi gugatan sebesar 5,5 miliar dolar, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya "mirip dengan perjudian ilegal".

Saat ini, inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah "niat mereka untuk mengembalikan keuntungan kepada komunitas."

Apple pernah mengembalikan hampir 90% dari keuntungan kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen dalam beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar merupakan "pengumuman massal" yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun secara terus-menerus mengembalikan hampir 100% dari pendapatan kepada pemegang koin — model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah "pendapatan yang diterima", meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya "alat penyangga harga"—setelah pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan menjadi tidak efektif. Hyperliquid menghadapi "guncangan pembukaan" yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko "pergeseran popularitas Meme koin". Dibandingkan dengan catatan "63 tahun peningkatan dividen yang berkelanjutan" dari Johnson & Johnson, atau strategi pembelian kembali Apple yang stabil dalam jangka panjang, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan "berjalan di atas tali tinggi".

Tetapi mungkin, ini sudah sulit di industri enkripsi.

Aset Kripto masih berada dalam tahap perkembangan yang matang, belum terbentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan "kecepatan perkembangan" yang mengagumkan. Strategi pembelian kembali memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, sifat deflasi — karakteristik ini sangat sesuai dengan pasar kripto yang "didorong oleh spekulasi". Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang sepenuhnya berbeda menjadi "mesin pendapatan" teratas di industri.

!7403498

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang masih belum ada kepastian. Namun yang jelas, ini pertama kalinya koin enkripsi terbebas dari label "chip kasino", lebih mendekati "saham perusahaan yang dapat menciptakan imbal hasil bagi pemegangnya"—kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat Apple merasa tertekan.

Ada pelajaran yang lebih dalam di balik ini: Apple telah menyadari sejak sebelum munculnya Aset Kripto, bahwa apa yang mereka jual bukan hanya iPhone, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, total pengeluaran pembelian kembali Apple mencapai hampir 1 triliun dolar AS (lebih dari GDP kebanyakan negara), jumlah saham yang beredar berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar Apple masih berada di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena perusahaan menganggap saham sebagai "produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dipertahankan kelangkaannya". Apple tidak perlu melakukan penerbitan saham baru untuk membiayai—neraca keuangannya memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi "produk", dan pemegang saham menjadi "pelanggan".

Logika ini semakin meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan kas yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, tetapi mengubahnya menjadi "daya beli yang meningkatkan permintaan koin mereka sendiri."

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang Aset Kripto.

Penjualan iPhone memang penting, tetapi para investor yang optimis terhadap Apple tahu bahwa saham ini memiliki "mesin" lain: kelangkaan. Saat ini, terkait dengan token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa—aset-aset ini di mata mereka memiliki komitmen yang jelas: setiap konsumsi atau transaksi yang didasarkan pada token tersebut, memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk berubah menjadi "pembelian kembali dan penghancuran pasar".

!7403499

Namun, kasus Apple juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu tergantung pada kekuatan arus kas di belakangnya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan iPhone dan MacBook melambat, neraca keuangan Apple yang kuat memungkinkannya untuk memenuhi janji pembelian kembali melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki "bantalan" seperti itu - begitu volume transaksi menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti. Lebih penting lagi, Apple dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol enkripsi ini saat ini tidak memiliki "rencana cadangan".

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko "pengenceran token".

Apple tidak perlu khawatir tentang "200 juta saham baru yang masuk ke pasar semalam", tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, jumlahnya jauh melebihi volume pembelian kembali harian.

!7403500

Apple dapat mengontrol secara mandiri jumlah peredaran saham, sedangkan protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan koin yang sudah "tertulis hitam di atas putih" bertahun-tahun yang lalu.

Meskipun demikian, para investor tetap melihat nilai di dalamnya dan ingin terlibat. Strategi Apple sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan selama beberapa dekade—Apple telah mengembangkan loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi "produk keuangan". Saat ini, Hyperliquid dan Pump.fun berusaha untuk meniru jalur ini di bidang Aset Kripto, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, semangat yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501