Valuasi Figma $27 Billion: Dibenarkan atau Terlalu Tinggi Setelah Kinerja Q2?

Wawasan Utama

• Laporan Q2 Figma menunjukkan pertumbuhan yang kuat, namun panduan tidak memenuhi harapan.

• Perusahaan memperkirakan tekanan margin akibat investasi AI.

• Rasio harga terhadap penjualan tetap tinggi di 30.

Figma (NYSE: FIG) baru-baru ini mengalami IPO yang luar biasa, dengan harga sahamnya melambung dari $33 hingga $115 pada 31 Juli, dan mencapai puncaknya di $142,92 keesokan harinya. Namun, kekhawatiran tentang valuasi segera muncul, yang menyebabkan penurunan bertahap saat para investor dengan antusias menunggu laporan pendapatan perdana perusahaan sebagai entitas publik, yang dirilis pada 3 September.

Meskipun mengumumkan laporan pendapatan perdana yang kuat, saham perusahaan perangkat lunak desain anjlok 20% setelah pengumuman, tampaknya memvalidasi kekhawatiran valuasi sebelumnya. Mengingat penyesuaian ini, apakah kapitalisasi pasar Figma sebesar $27 miliar sekarang dapat dibenarkan? Mari kita telusuri angka Q2 untuk menjawab pertanyaan ini.

Kinerja Q2 Figma Terungkap

Hasil Q2 Figma tidak sepenuhnya mengejutkan, mengingat kisaran awal yang diberikan dalam prospektus S-1-nya. Laporan lengkap mengungkapkan peningkatan pendapatan sebesar 41% menjadi $249,6 juta, sedikit melampaui estimasi analis sebesar $248,7 juta. Tingkat pertumbuhan ini menandai perlambatan dari 46% yang diamati di Q1.

Mengenai profitabilitas, Figma melaporkan laba operasi GAAP sebesar $2,1 juta dan pendapatan operasi yang disesuaikan sebesar $11,5 juta. Laba per saham yang disesuaikan mencapai $0,09, mengungguli estimasi konsensus sebesar $0,08.

Penurunan saham tampaknya dipicu bukan oleh hasil Q2, tetapi oleh panduan masa depan Figma. Perusahaan memproyeksikan pertumbuhan pendapatan akan melambat menjadi 33% di Q3, berdasarkan kisaran panduannya sebesar $263-265 juta. Untuk tahun penuh, pendapatan operasional yang disesuaikan diperkirakan berada di antara $88-98 juta, turun dari $127 juta pada 2024, yang menunjukkan margin yang lebih rendah di H2.

Meskipun ini mungkin menimbulkan kekhawatiran, penurunan margin keuntungan yang diantisipasi tampaknya sebagian besar disengaja. Figma memperkenalkan empat produk baru di Q2 - Make, Draw, Sites, dan Buzz - secara efektif menggandakan portofolio produknya dan mengadopsi fitur berbasis AI.

Panduan ini mencerminkan ekspansi produk ini, mempertimbangkan biaya penjualan yang terkait dan ketidakpastian adopsi. Selain itu, karena ini adalah laporan pendapatan pertama Figma, manajemen mungkin berhati-hati untuk memastikan target yang dapat dicapai.

Menanggapi investasi AI, CEO Dylan Field menyatakan, "Kami mengantisipasi kompresi margin jangka pendek saat kami berinvestasi untuk pertumbuhan jangka panjang."

Mengingat rekam jejak Figma dalam hal profitabilitas dan eksekusi, kepercayaan investor tetap kuat.

Menilai Valuasi Figma

Meskipun mengalami penurunan lebih dari 50% dari harga penutupan hari pembukaan, harga saham Figma saat ini sebesar $55 masih menguasai penilaian premium menurut metrik tradisional, bahkan dengan mempertimbangkan penilaian yang biasanya tinggi dari saham perangkat lunak cloud.

Rasio harga terhadap penjualan saham sebesar 30 membuatnya terlihat mahal bahkan di dalam sektor perangkat lunak cloud. Sebagai konteks, pesaing Adobe diperdagangkan pada rasio P/S sebesar 7, meskipun dengan pertumbuhan yang lebih lambat dan pada tahap siklus hidup yang berbeda.

Penilaian ini akan menempatkan Figma lebih mahal daripada saham S&P 500 mana pun kecuali Palantir.

Namun, premium Figma dapat dikatakan dibenarkan mengingat pertumbuhannya yang kuat, profitabilitas, dan dampak yang disruptif karena terus merebut pangsa pasar dari Adobe. Perlu dicatat bahwa Adobe mencoba mengakuisisi Figma seharga $20 miliar pada tahun 2022, sebuah fakta yang seharusnya memberikan batas nilai, terutama mengingat pertumbuhan Figma yang terjadi setelahnya.

Dengan kapitalisasi pasar $27 miliar, valuasi Figma tampak wajar. Meskipun fluktuasi harga jangka pendek mungkin terjadi, saham ini memiliki potensi kenaikan yang signifikan, terutama mengingat produk-produk barunya dan investasi AI.

Investor harus mengantisipasi volatilitas, tetapi valuasi Figma saat ini menawarkan titik masuk yang menarik untuk potensi keuntungan jangka panjang.