當韓國最大門戶網站收購韓國最大交易所 會發生什麼

來源：Tiger Research；編譯：金色財經

本文要點：

• Naver 收購 Upbit 運營商 Dunamu的可能性已經浮出水面，並引發了業界的關注。這將是谷歌收購 Coinbase 級別的重大交易。
• 協同效應主要集中在三個方面。Naver 的 4000 萬用戶可以簡化 Upbit 註冊流程。穩定幣可以提升 Naver Commerce 的支付效率。Naver Webtoon IP 可以創造新的區塊鏈收入模式。
• 兩家公司均否認了這些報道，但已在穩定幣和其他領域展開合作。他們將加密貨幣視爲核心戰略。整合很可能會發生。

1、韓國加密市場即將發生巨大變化

2025年9月25日，有傳言稱，運營韓國最大加密貨幣交易所Upbit的Dunamu可能加入Naver集團。Dunamu將成爲Naver金融子公司Naver Financial的全資子公司。這將形成一個垂直的集團架構。

此前，兩家公司宣布計劃在包括穩定幣業務在內的多個領域展開合作。然而，Naver收購市值12萬億韓元的Dunamu的消息卻震驚了業界。這筆交易與谷歌收購加密貨幣交易所Coinbase的情況類似。

兩家公司均正式否認了這些報道，並表示“一切尚未確定”。然而，這兩家巨頭公司的潛在合並值得分析。我們應該研究這種局面可能帶來的變化及其連鎖反應。本文將探討如果Naver-Dunamu合並成功，哪些業務領域可以產生協同效應。

2、Naver x Dunamu能產生哪些協同效應？

要理解 Naver 和 Dunamu 之間的協同效應，我們首先需要了解 Naver 的企業特徵。Naver 是韓國領先的大型科技公司。它從搜索引擎起步，如今業務遍及各個行業。該公司已經建立了自己的生態系統，涵蓋電商（Naver Shopping）、便捷支付（Naver Pay）和內容平台（Naver Webtoon）。

資料來源：Naver 2024 年綜合報告

如果 Dunamu 僅僅是一家加密貨幣交易所，兩家公司的合作將會受到限制。然而，Dunamu 最近宣布推出基於 Optimism 的 Layer 區塊鏈 GIWA Chain。這表明 Dunamu 正在從一家簡單的交易所轉型爲一家區塊鏈基礎設施公司。區塊鏈基礎設施可以與各行各業自然融合。

Naver的廣闊業務領域與Dunamu的基礎設施能力正是在此契合。這種契合正是兩者強強聯手備受矚目的原因。

場景一：用戶羣擴展

兩家公司最明顯的協同效應是用戶羣的擴張。Naver 擁有約 4000 萬月活躍用戶 (MAU)。該公司在其應用程序中提供數字身份驗證基礎設施，包括簡單的登入服務和移動身分識別服務（例如身分證和駕照）。

資料來源：Upbit

目前，加密貨幣交易所的註冊流程相當復雜。用戶必須經過多個步驟：身分驗證、拍攝身分證照片以及關聯銀行帳戶。這些繁瑣的程序成爲獲取新用戶的主要障礙。然而，如果 Naver 與 Upbit 整合，情況將徹底改變。用戶可以使用 Naver ID 輕鬆註冊和登入。此外，該公司還可以利用 Naver 的移動 ID 服務，顯著簡化 KYC（了解你的客戶）流程。

這些變化將直接影響 Upbit 的用戶擴張。Upbit 目前累計註冊用戶已達 1000 萬。Naver 的 4000 萬用戶羣加上簡化的註冊流程，將使潛在用戶能夠更輕鬆地加入。這對 Upbit 來說是一個加速用戶增長的重要機遇。

場景二：穩定幣支付革命

資料來源：Naver 2024 年綜合報告

下一個值得關注的領域是穩定幣。Naver 已正式宣布進軍穩定幣市場。該公司可能會以 GIWA Chain 爲核心發行穩定幣。關鍵在於 Naver 龐大的支付生態系統。Naver Pay 擁有 3068 萬用戶（截至 2025 年）。Naver Shopping 的年交易額約爲 50.3 萬億韓元（截至 2024 年）。

如果將穩定幣引入這個大規模支付生態系統，兩家公司有望產生顯著的協同效應。Naver 可以降低現有的信用卡費用，提高盈利能力。此外，該公司還可以大幅提升結算流程效率。此外，預計會有 1000 萬加密貨幣投資者湧入 Naver Pay。

Dunamu 還可以獲得豐厚的收入機會。該公司可以獲取 GIWA 鏈上產生的區塊鏈費用，還可以從穩定幣支付服務中獲得交易費用。穩定幣和加密貨幣尚未成爲主流支付方式。商家在接收穩定幣並將其兌換成現金時需要資金入出。在此過程中，交易所基礎設施至關重要。Upbit 很可能將扮演這一角色（自 2025 年起，金融服務委員會允許在持牌交易所內銷售加密貨幣）。

Naver Pay Connect，來源：Naver Pay

當 Naver Pay 和 Upbit 整合時，它們將獲得截然不同的競爭優勢。考慮到 Naver 最近推出的線下支付終端“Naver Pay Connect”，它們可以構建一個集成的生態系統。該生態系統將通過穩定幣無縫連接線上線下所有支付。這將帶來與現有支付生態系統截然不同的競爭優勢。

場景三：內容IP創新

資料來源：Naver Webtoon

最後值得關注的是 Naver 內容生態系統與區塊鏈的潛在整合。Naver Webtoon 制作了衆多熱門網路漫畫，包括《神之塔》、《甜蜜之家》和《義警》。這些作品已被改編成電視劇和電影，在全球擁有衆多粉絲。Naver Webtoon 的收入在 2024 年達到約 13.5 億美元，並且仍在持續增長。

資料來源：Naver 2024 年綜合報告

Naver Webtoon 基本上允許創作者擁有其 IP，但平台根據合同條款持有使用權或獨家權利。如果 Dunamu 的 GIWA 鏈與此架構相整合，則可以提高 IP 使用的透明度，並創新二次創作和收益分配模式。此外，新的模式也將成爲可能，例如基於粉絲社區的代幣經濟和鏈上 IP 資產。

資料來源：Naver Webtoon

Naver Webtoon 近期也在擴大與迪士尼、漫威等全球 IP 公司的合作。迪士尼提供 IP，Naver Webtoon 負責平台的開發和運營。新平台將把迪士尼豐富的漫畫 IP 集合匯聚一堂。這意味着 Naver Webtoon 不僅擁有了處理自有 IP 的基礎，還擁有了處理全球超級 IP 的基礎。由此，內容產業的盈利方式有望通過與區塊鏈的結合實現飛躍。

3、區塊鏈擴大Naver的業務範圍

Naver 的平台生態系統遠不止我們在此討論的內容。區塊鏈技術可以與 Naver 現有的價值鏈進行多種整合，從而增加新的功能和價值，甚至擴展到完全不同的領域。

例如，Naver 於 2023 年收購的北美最大的二手交易平台 Poshmark，可以利用穩定幣的可編程支付功能實現托管系統。Naver 的搜索廣告業務可以通過基於區塊鏈的結算來提高透明度。直播服務 Chzzk 可以嘗試將觀衆參與度轉化爲代幣獎勵的模式。

資料來源：Securities Plus Unlisted

特別值得一提的是，Naver Pay收購了非上市股票交易平台“Securities Plus Unlisted”。與Dunamu的GIWA Chain相結合，將爲通過非上市股票的代幣化大幅提高流動性和可及性開闢出現實場景。

Naver 和 Dunamu 雖然在子公司整合方面劃清界限，但雙方已在多個領域展開合作。重要的是，兩家公司現在都將加密貨幣行業視爲戰略核心支柱，並已開始全面參與。業界密切關注這兩家公司的合並將如何實現，以及在此過程中將出現哪些新的區塊鏈服務。