🤔 AI是泡沫吗？还是新的铁路？

人工智能基础设施支出已达到历史水平，仅数据中心就推动了2025年美国GDP增长的33%。这在美国是$3T ，全球另有$1T ，这些数字让人想起过去的泡沫，但有着关键的差异。

🖱 在规模上：人工智能占GDP的<1%，低于电信的(1.2%)，远低于1870年代的铁路(4%)，其崩溃是残酷的。
🖱 在资本密集度上：GPU的贬值速度几乎比任何资产都快(“芯片贬值得像鱼一样，”比尔·古尔利说道)，留下混凝土和冷却作为唯一的残值。
🖱 在收入方面：人工智能收入从大约$0 五年前的水平跃升至$60B 今天，每年翻倍，与过去的泡沫不同，增长在崩溃之前放缓。
🖱 在估值方面：纳斯达克的市盈率在2000年达到了约72；今天它处于约32的高位，但仍然与盈利挂钩。
🖱 在融资方面：与以债务为动力的泡沫不同，今天的人工智能建设主要是通过大型科技公司的自由现金流融资，而不是通过杠杆。

问题是？维持这一繁荣还需要另外2.9万亿美元。巨头们可以覆盖一半，但外部资本必须承担其余部分。

今天的人工智能看起来不像泡沫，而更像是一场激烈的投资热潮，这背后是实际的、加速的收入增长，这与铁路和互联网公司有一个关键的区别。

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