O alicerce do bull run não foi abalado! Grayscale: A correção de setembro é saudável, os ativos de encriptação vão ultrapassar as máximas anteriores.

A Grayscale Research publicou recentemente um relatório indicando que a correção do mercado de encriptação em setembro de 2025 é apenas um fenômeno de curto prazo. Apoiado por múltiplos fatores como a melhoria da liquidez macroeconômica, um quadro regulatório claro e inovações tecnológicas, o mercado está a caminho de um novo pico. Este julgamento é baseado em uma análise sistemática dos principais motores do atual bull run, enfatizando especialmente o ciclo de cortes de juros do Federal Reserve, a expansão das funcionalidades dos ETPs de encriptação e o papel crucial dos avanços legislativos.

📊 Ambiente macroeconómico: a liquidez abundante torna-se a pedra angular

O Federal Reserve reiniciou o corte de juros em setembro de 2025, reduzindo a taxa dos fundos federais em 25 pontos base para 3,75%-4,00%, e sugeriu que pode haver mais um ou dois cortes até o final do ano. Essa mudança de política reduziu significativamente o custo do capital, enfraqueceu a taxa do dólar, criando assim um ambiente favorável para ativos de alto risco, como a encriptação. Dados históricos mostram que o mercado de encriptação tende a se sair bem durante ciclos de cortes de juros: o preço do Bitcoin geralmente dispara após os cortes, mas é preciso estar atento às flutuações de curto prazo que posições alavancadas podem causar (como o volume de contratos em aberto de futuros de Bitcoin já ultrapassando 220 bilhões de dólares, com pontos de liquidação críticos concentrados na faixa de 104.500 a 124.000 dólares). Além disso, a expectativa de afrouxamento sincronizado dos bancos centrais globais (como o Banco Central Europeu seguindo com cortes de juros) pode continuar a injetar liquidez, impulsionando a transferência de fundos de fundos de mercado monetário (com um tamanho de 7,4 trilhões de dólares) para ativos de encriptação.

⚖️ Quebra regulatória: de vago a institucionalizado

A clarificação da regulamentação é outro pilar central enfatizado pela Grayscale. Em 2025, as autoridades reguladoras dos EUA alcançaram vários avanços:

• Aceleração da aprovação de ETPs: a SEC aprovou o primeiro ETP de múltiplas criptomoedas (abrangendo BTC, ETH, XRP, SOL e ADA) e lançou padrões de listagem universais, simplificando o processo de conformidade para produtos de altcoins. A comissária Hester Peirce deixou claro que as novas regras visam reduzir a "confusão" no processo de aprovação, proporcionando um caminho claro para o capital institucional.

• Expectativa de implementação da funcionalidade Staking: A Grayscale já submeteu uma proposta para adicionar a funcionalidade Staking ao seu fundo fiduciário de Ethereum, e se aprovada, os investidores poderão obter um retorno anual adicional de 3%-5% através do ETP, atraindo ainda mais capital de longo prazo (como fundos de pensão e recursos de seguros). Hong Kong está mais avançada neste campo, e sua estrutura de conformidade pode apoiar primeiro o Staking de ETFs de Ethereum.

• Avanço legislativo: A cooperação bipartidária no Senado está a promover o "Projeto de Lei sobre a Estrutura do Mercado de Encriptação", que se foca na delimitação da jurisdição dos tokens, na regulamentação das plataformas de negociação e em medidas contra a criminalidade financeira, com previsão de se tornar lei até o final de 2025. Este projeto de lei irá clarificar as responsabilidades da SEC e da CFTC, reduzindo a incerteza política.

🚀 Inovação tecnológica e institucionalização: suporte estrutural fortalecido

Este ciclo de bull run difere do modelo anterior impulsionado pela base, com capital institucional e atualização tecnológica formando um suporte de valor profundo:

• Escalabilidade das posições institucionais: até setembro de 2025, os cofres de ativos digitais públicos (DATs) detêm mais de 1 milhão de BTC (5% da oferta em circulação), 4,9 milhões de ETH (4%) e 8,9 milhões de SOL. Os primeiros investidores, como a MicroStrategy, desfrutaram de um prêmio de escassez, enquanto o mercado atual entrou na fase de "jogo entre jogadores", com os fundos tendendo mais a fluir para ativos grandes. A demanda por alocação de cofres corporativos se expandiu de Bitcoin para ecossistemas como Ethereum e Solana, como a Forward Industries que arrecadou 1,65 bilhões de dólares para um cofre de SOL.

• Capacitação de atualização técnica: Após a conclusão da atualização "Pectra" do Ethereum, as taxas de transação do Layer2 diminuíram em 90%, e o valor total bloqueado (TVL) em DeFi retornou a mais de 47 bilhões de dólares. O mecanismo EIP-1559 reduziu a taxa de inflação anual do ETH para 0,5%, próximo ao estado deflacionário; ao mesmo tempo, o TVL da economia de re-staking do EigenLayer ultrapassou 15 bilhões de dólares, oferecendo múltiplos fluxos de rendimento para os detentores. Esses avanços reforçam a propriedade do ETH como um "ativo gerador de renda", alinhando-se à demanda das instituições por rendimentos sustentáveis.

• Estrutura do mercado amadurecendo: a volatilidade do Bitcoin caiu de 65% para 50%, os contratos em aberto no mercado de derivativos ultrapassaram 40 bilhões de dólares, indicando que a proporção de estratégias de hold a longo prazo por instituições está aumentando, e a capacidade do mercado de resistir a riscos está se fortalecendo.

⚠️ Aviso de risco: volatilidade de curto prazo e desafios de longo prazo

Apesar da tendência geral ser positiva, os investidores ainda devem estar atentos aos riscos potenciais:

• Diferença na execução da política: A aprovação final da SEC sobre Staking ainda é incerta, e um endurecimento da regulamentação pode inibir a funcionalidade inovadora dos ETPs.

• Risco de bolha de alavancagem: posições de alta alavancagem concentradas no campo das altcoins, se o preço cair abaixo de um suporte chave (como ETH perdendo 3.800 dólares), pode desencadear liquidações em cadeia.

• Surpresa macroeconómica: a subida dos preços da energia ou conflitos geopolíticos podem inverter a trajetória da inflação, forçando a Reserva Federal a ajustar o ritmo de cortes de taxas.

• Vulnerabilidades técnicas: ataques de hackers no primeiro semestre de 2025 resultaram em perdas de ativos entre 2 a 3 bilhões de dólares, a custódia em conformidade e a gestão de múltiplas assinaturas ainda precisam ser reforçadas.

💎 Conclusão: O recuo pode ser uma oportunidade de posicionamento, a lógica do bull run não mudou

A expectativa otimista da Grayscale para o quarto trimestre de 2025 baseia-se na ressonância de três fatores: macroeconômico, regulatório e tecnológico. A história mostra que o pico de preço do Bitcoin após a redução pela metade (abril de 2024) geralmente ocorre entre 12 a 18 meses depois, ou seja, no final de 2025 até o início de 2026. O mercado atual está na fase de "bull run", com ETH liderando, enquanto as altcoins ainda não tiveram um crescimento generalizado. Se os catalisadores regulatórios se concretizarem como esperado (como a aprovação do Staking ETP), a entrada de capital pode impulsionar o mercado a alcançar novos máximos entre o final do Q4 e o início de 2026. Os investidores devem estar atentos às oportunidades de alocação gradual durante as correções, mas devem gerenciar rigorosamente a alavancagem, priorizando ativos com suporte técnico substancial e participação institucional.