O Jogo do Dinheiro: Quem Realmente Beneficia Quando as Taxas de Interesse Caem?

Eu tenho pensado muito sobre todo esse jogo das taxas de juro ultimamente, e deixe-me dizer-lhe - não é tão simples quanto o Fed faz parecer. Após o pequeno discurso de Powell em Jackson Hole sinalizando cortes nas taxas, todos estão a agir como se fosse manhã de Natal. Mas quem realmente está a receber presentes aqui?

Vamos começar com a habitação. Tenho observado este mercado de perto e, para ser honesto, alguns míseros pontos base não vão tornar as casas acessíveis novamente. Os construtores estão sentados em um estoque sobrevalorizado que se recusam a descontar de forma significativa. Como disse um veterano da indústria, "Taxas mais baixas ajudam os construtores de casas de muitas maneiras" - tanto aumentando a demanda dos compradores quanto potencialmente reduzindo aqueles incentivos desesperados que têm oferecido.

Mas aqui está o que ninguém está a falar - mesmo com taxas mais baixas, inumeráveis americanos estão permanentemente excluídos da aquisição de habitação. A matemática simplesmente já não funciona mais para as famílias de classe média, independentemente do que o Fed faça.

O mercado imobiliário comercial é ainda mais fascinante. Há aparentemente $400 mil milhões em "dry powder" (termo elegante para dinheiro ocioso) sentado em fundos imobiliários que estão a chegar ao fim dos seus períodos de investimento. Esse dinheiro está ansioso para ser utilizado, mas isso realmente melhorará a acessibilidade? Eu duvido.

Os bancos apresentam outro caso interessante. Eles estão a jogar em ambos os lados da cerca - quando as taxas sobem, são rápidos a cobrar mais aos mutuários, mas extremamente lentos a aumentar o que pagam aos depositantes. E quando as taxas caem? Pode ter a certeza de que vão demorar a baixar as taxas das hipotecas enquanto cortam imediatamente o que lhe pagam em poupanças. O sistema bancário não é concebido para o seu benefício.

Depois, há as queridinhas do fintech como o PayPal e o Block. Eles adoram falar sobre como taxas mais baixas vão aumentar o consumo nas suas plataformas, mas convenientemente ignoram que os cortes de taxas normalmente ocorrem quando a economia está a enfraquecer. Não é exatamente uma receita para aumentar o consumo discricionário!

Talvez o mais interessante sejam aquelas ações de dividendos "proxy de obrigações" - utilidades, empresas de telecomunicações e similares. Elas foram absolutamente esmagadas à medida que os títulos sem risco ofereceram 5%. Por que assumir risco por um dividendo de 3% quando o governo está a pagar-lhe mais? Mas como Dave Meier astutamente observou, "os pagadores de dividendos realmente não são para superar o mercado... são mais para proteger o capital."

Um ponto importante que chamou a minha atenção foi quantas empresas agora geram lucros substanciais apenas por manter o dinheiro dos clientes. Veja o caso do Airbnb - 30% dos seus lucros de 2024 vieram de rendimentos de juros sobre os depósitos dos clientes! Isso não é um modelo de negócio; é um bico disfarçado de empresa.

Por fim, lembre-se do aviso de Jason Hall sobre indústrias que beneficiam temporariamente, mas permanecem como investimentos pobres - como os fabricantes de automóveis. Mesmo a Tesla, a queridinha do setor, teve dificuldades com seu negócio principal de veículos, apesar de todo o alvoroço em torno da IA.

A conclusão? Os cortes nas taxas elevarão temporariamente muitos barcos, mas não transformarão empresas medianas em grandes. Investidores inteligentes precisam olhar além do próximo movimento da Reserva Federal e focar nos fundamentos que funcionam em todos os ambientes de taxas.