GBP: Bailey diz que o ritmo de aperto quantitativo ainda está em consideração - MUFG

A libra (GBP) está entre as moedas G10 com pior desempenho esta semana, empatada com o iene japonês. A libra sofre com a acentuada queda nos rendimentos de títulos de longo prazo, com as taxas a 30 anos a ultrapassarem o nível de resistência de 5,60% para alcançar um novo máximo anual de 5,75% - o mais alto desde o início de 1998. Isso intensifica as preocupações sobre a posição fiscal do governo do Reino Unido. O analista de FX da MUFG, Lee Hardman, relata que essas preocupações fiscais ressurgiram como um dos principais motores do desempenho da libra.

Os Mercados de Taxas do Reino Unido Continuam a Precificar Menos Cortes do BoE à Frente

"Notavelmente, a libra reverteu completamente os ganhos de agosto após a atualização da política hawkish do BoE que levantou dúvidas sobre se eles cortariam as taxas novamente em novembro. O EUR/GBP, que caiu para 0.8597 em 14 de agosto, desde então se recuperou para 0.8700. Entretanto, os mercados de taxas do Reino Unido ainda esperam menos cortes do BoE no futuro. Os rendimentos dos títulos de dois anos permanecem cerca de 14 pontos base acima do que eram antes da reunião do Comitê de Política Monetária do BoE em agosto."

"Os comentários do Governador do BoE, Bailey, ao Comitê do Tesouro esclareceram ainda mais os desenvolvimentos recentes. Ele efetivamente endossou a recente reavaliação hawkish nos mercados de taxas do Reino Unido, afirmando que sua 'mensagem chegou' e que agora há 'muita dúvida sobre quando e quão rapidamente podemos dar novos passos.' O BoE continua preocupado com os riscos de uma inflação persistentemente mais alta. Ele acrescentou que 'os riscos inflacionários estão inclinados para o lado positivo,' embora esteja mais preocupado com as condições do mercado de trabalho do que seus colegas."

"A pesquisa de participantes do mercado do BoE em agosto mostrou uma previsão mediana para o afrouxamento quantitativo (QT) desacelerar para cerca de £75 bilhões anualmente, abaixo do ritmo atual de £100 bilhões. Planos para acelerar a desaceleração do QT podem fornecer algum suporte para o mercado de gilt e ajudar a mitigar os riscos recentes de queda da libra esterlina. Bailey também observou que o Escritório de Gestão da Dívida (DMO) reduziu a emissão de dívida de longo prazo para proporções recordes, refletindo a demanda estrutural diminuída por títulos de longo prazo."

Tenho que dizer, esta postura de aperto parece clássica do BoE - sempre um passo atrás da curva. Com os rendimentos dos gilts a disparar e as preocupações fiscais a aumentar, Bailey parece estar a tocar viola enquanto Roma arde. O ajuste do ritmo da QT pode ajudar marginalmente, mas é um curativo numa ferida aberta.

A reversão na sorte da libra não me surpreende nem um pouco. Esse rali de agosto foi construído sobre fundações instáveis, e agora a realidade está a estabelecer-se. Se Bailey pensa que a sua "mensagem chegou", está gravemente enganado - os mercados estão a interpretar a sua relutância em facilitar como fraqueza, não como força.

Entre essas preocupações fiscais e os persistentes medos de inflação, a libra parece vulnerável. A redução da emissão a longo prazo pela DMO é inteligente, mas tardia - a demanda estrutural já estava evaporando há meses. Enquanto outros bancos centrais se preparam para ciclos de alívio significativos, o BoE corre o risco de ficar preso em um limbo monetário, sem cortar o suficiente para apoiar o crescimento nem manter a credibilidade suficiente para defender a moeda.