$2 Миллиардный хедж-фонд, возглавляемый бывшим исследователем OpenAI, занимает стратегическую позицию в двух гигантах полупроводниковой отрасли, в то время как хеджирует против остальных.

Ключевые моменты

• Фонд Situational Awareness использует продвинутый рыночный анализ для выявления как победителей, так и проигравших в ландшафте полупроводников, управляемом ИИ.
• Фонд занял значительные позиции в двух крупных полупроводниковых компаниях, делая ставку против более широкой отрасли.
• Инвестиционная стратегия соответствует новым тенденциям в вычислительной инфраструктуре, поддерживающей как ИИ, так и высокопроизводительные приложения

Достижения в области искусственного интеллекта создают значительные возможности для определенных компаний, в то время как потенциально могут нарушить деятельность других. Компании, которые не могут адаптироваться к этой технологической эволюции, рискуют отстать или увидеть, как их продукты становятся устаревшими на фоне альтернатив, управляемых технологиями.

Леопольд Ашенбреннер, который перешел от исследователя OpenAI к стратегу по инвестициям в ИИ, использует свой опыт для определения победителей и проигравших, возникающих в результате развития искусственного интеллекта. Его хедж-фонд Situational Awareness, запущенный в прошлом году, быстро расширился и теперь управляет активами более $2 миллиард.

В своем последнем обращении в SEC фонд раскрыл значительную хеджирование против всей полупроводниковой отрасли. В то же время Ашенбреннер сохранил свою крупнейшую позицию в одном производителе чипов, увеличив свою долю в другом важном акционерном полупроводниковом stock.

Стратегическое хеджирование в полупроводниковой отрасли

На конец второго квартала наибольшая позиция, удерживаемая Situational Awareness, состояла из 20 441 пут-контракта на VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH). Эти пут-контракты предоставляют право продать 100 акций базового актива по заранее определенной цене, увеличиваясь в стоимости при снижении цены базового актива.

Эта позиция фактически представляет собой ставку против полупроводниковой отрасли в целом. Поскольку SMH взвешен по капитализации, стратегия делает более сильную отрицательную ставку против крупнейших компаний отрасли, при этом Nvidia составляет более 20% портфеля ETF. Эти пут-опционы составляли 27% публичных активов фонда на конец второго квартала.

Тем не менее, Ашенбреннер не настроен пессимистично по всем акциям полупроводников. Situational Awareness сохраняет значительные инвестиции в Intel (NASDAQ: INTC) колл-опционы и акции Broadcom (NASDAQ: AVGO). В совокупности эти две позиции составляют 37% публично торгуемого портфеля фонда.

Стоит отметить, что как хедж-фонд, Situational Awareness, вероятно, использует пут-опционы на ETF VanEck Semiconductor в качестве защиты от рисков, которые могут негативно повлиять на его два крупнейших актива. Это представляет собой сложное управление рисками, а не полностью медвежью позицию по каждой компании в полупроводниковой отрасли.

Два полупроводниковых гиганта, получающие оптимистичное внимание

Ситуационная осведомленность заняла крупную позицию в опционах на акции Intel в первом квартале. Опционы колл дают держателю право приобретать акции по указанной цене исполнения, при этом их стоимость возрастает, когда увеличивается стоимость базовой ценной бумаги. Опционы, как правило, обеспечивают более высокий уровень инвестиционного рычага по сравнению с прямыми покупками акций, увеличивая потенциальную прибыль при росте акций.

Хотя Intel традиционно известна своими процессорами, которые в значительной степени были вытеснены графическими процессорами и специализированными чипами в AI-центрах обработки данных, инвестиционная теория Ашенбреннера, похоже, основана на соображениях национальной безопасности. В своих предыдущих работах он подчеркивает, что разработка суперинтеллекта в области ИИ является вопросом национальной безопасности, что ставит Intel в ключевую роль как единственный основанный в США передовой полупроводниковый завод.

Эта диссертация уже частично реализована. Правительство США согласилось в конце августа приобрести 9,9% акций Intel. Инвестиции направлены на поддержку бизнеса по производству полупроводников, который, как предположил генеральный директор Лип-Бу Тан, может быть прекращен без крупных контрактов с клиентами на его процесс следующего поколения. Соглашение включает в себя варранты, позволяющие правительству приобрести еще 5% по текущим ценам, если Intel откажется от контроля над производственными операциями. Кроме того, Intel обязалась инвестировать $100 миллиард в объекты, расположенные в США.

Инвестиции Broadcom следуют более простой логике. Ашенбеннер начал позицию в первом квартале и расширил её во втором. Тезис, похоже, основывается на прогнозе, что чипы ИИ будут становиться все более специализированными к концу десятилетия. Эта специализация предполагает, что индивидуальные кремниевые решения будут играть растущую роль в центрах обработки данных ИИ, при этом Broadcom занимает позицию ведущего партнёра для индивидуальных ускорителей ИИ.

Broadcom обслуживает четырех гипермасштабных клиентов и недавно добавил нового — предполагается, что это OpenAI — с обязательствами по контракту на $10 миллиард в следующем году. Руководство ожидает, что доходы от ИИ-чипов будут расти в четвертом квартале и продолжатся до 2026 года, что будет обусловлено увеличением доли рынка за счет существующих и новых клиентов. Это развитие дополнительно подтверждает инвестиционную теорию Situational Awareness.

Важно помнить, что эта информация отражает позиции хедж-фонда на конец июня. Сентябрь уже позади, произошли значительные события. Хотя долгосрочные гипотезы для обеих компаний остаются неизменными, акции Intel и Broadcom значительно выросли после недавних событий, поддерживающих эти гипотезы.

Следовательно, инвесторы теперь готовы платить премию за инвестиции в любой из этих акций. Другие возможности для инвестиций в ИИ могут предложить более привлекательные оценки, но немногие альтернативы соответствуют конкретным инвестиционным тезисам Ашенбреннера. Это соображение может дополнительно объяснить значительную короткую позицию по ETF VanEck Semiconductor.

Согласно рыночным данным, ETF VanEck Semiconductor (SMH) продемонстрировал впечатляющую доходность 39,67% с начала года по состоянию на октябрь 2025 года, что свидетельствует о продолжающейся силе сектора полупроводников, несмотря на избирательный подход таких опытных инвесторов, как Situational Awareness.