Денежная игра: кто на самом деле выигрывает, когда процентные ставки падают?

Я последнее время размышлял об этой всей игре с процентными ставками, и позвольте мне сказать вам - это не так просто, как Федрезерв заставляет думать. После маленькой речи Пауэлла в Джексон-Хоуле, сигнализирующей о снижении ставок, все ведут себя так, будто это утро Рождества. Но кто на самом деле получает подарки здесь?

Давайте начнем с жилья. Я внимательно наблюдал за этим рынком, и, честно говоря, несколько незначительных базисных пунктов не сделают жилье снова доступным. Строители сидят на переоцененном запасе, который они отказываются существенно уценить. Как сказал один ветеран отрасли: "Низкие ставки помогают строителям жилья во многих отношениях" - как увеличивая спрос покупателей, так и потенциально снижая те отчаянные стимулы, которые они раздавали.

Но вот о чём никто не говорит - даже с более низкими ставками бесчисленное количество американцев навсегда исключены из возможности владения жильём. Математика просто больше не работает для семей среднего класса, независимо от того, что делает ФРС.

Рынок коммерческой недвижимости еще более увлекателен. По всей видимости, $400 миллиард находится в "сухом порошке" (модный термин для свободных средств), который находится в фондах недвижимости, достигающих конца своих инвестиционных периодов. Эти деньги стремятся быть использованными, но действительно ли это улучшит доступность? Сомневаюсь.

Банки представляют собой еще один интересный случай. Они играют на обе стороны - когда ставки растут, они быстро начинают взимать с заемщиков больше, но очень медленно увеличивают то, что платят вкладчикам. А когда ставки падают? Вы можете быть уверены, что они будут тянуть время, снижая ипотечные ставки, в то время как немедленно сократят то, что платят вам по сбережениям. Банковская система не предназначена для вашей выгоды.

Затем есть финтех-любимчики, такие как PayPal и Block. Им нравится говорить о том, как снижение ставок повысит потребительские расходы на их платформах, но они удобно игнорируют, что снижение ставок обычно происходит, когда экономика слабеет. Не совсем рецепт для увеличения discretionary spending!

Возможно, наиболее интересными являются такие дивидендные акции "прокси облигаций" - коммунальные услуги, телекоммуникационные компании и подобные. Они были абсолютно подавлены, так как безрисковые казначейские облигации предлагали 5%. Зачем рисковать ради 3%-ного дивиденда, когда правительство платит вам больше? Но, как остроумно заметил Дэйв Мейер, "плательщики дивидендов действительно не предназначены для того, чтобы обгонять рынок... они больше для защиты капитала."

Одним из основных моментов, который привлек мое внимание, было то, как много компаний сейчас получают значительную прибыль просто от хранения денежных средств клиентов. Возьмем Airbnb - целых 30% их прибыли в 2024 году пришло от процентного дохода на депозиты клиентов! Это не бизнес-модель; это побочная деятельность, выдающая себя за компанию.

Наконец, помните предостережение Джейсона Холла о отраслях, которые временно приносят выгоду, но остаются плохими инвестициями - например, автопроизводители. Даже Tesla, любимец сектора, испытывает трудности с основным бизнесом по производству автомобилей, несмотря на все разговоры об ИИ.

Итак, что в итоге? Снижение ставок временно поднимет многие лодки, но не превратит посредственные бизнесы в великие. Умные инвесторы должны смотреть за пределы следующего шага ФРС и сосредоточиться на фундаментальных принципах, которые работают во всех условиях ставок.