GBP: Бэйли говорит, что темп количественного ужесточения все еще рассматривается - MUFG

Фунт (GBP) занимает одно из последних мест среди валют G10 на этой неделе, деля это место с японской иеной. Фунт страдает от резкого падения доходности долгосрочных облигаций, при этом 30-летние ставки преодолевают уровень сопротивления 5.60%, достигая нового годового максимума в 5.75% - наивысшего уровня с начала 1998 года. Это усугубляет опасения по поводу фискального положения правительства Великобритании. Аналитик MUFG FX Ли Хардман сообщает, что эти фискальные опасения вновь стали ключевым фактором, влияющим на производительность фунта.

Рынки ставок Великобритании продолжают закладывать меньше сокращений BoE в будущем

"Замечательно, что фунт полностью отменил свои августовские gains после обновления жесткой политики BoE, которое поставило под сомнение, будут ли они снижать ставки снова в ноябре. EUR/GBP, который упал до 0.8597 14 августа, с тех пор восстановился до 0.8700. Тем временем, рынки ставок в Великобритании по-прежнему ожидают меньшего числа сокращений BoE в будущем. Двухлетние доходности гильтов остаются примерно на 14 базисных пунктов выше, чем до заседания Комитета по монетарной политике BoE в августе."

"Комментарии губернатора Банка Англии Бейли к Комитету по казначейству further clarified recent developments. Он фактически одобрил недавнее ястребиное переписывание в рынках ставок Великобритании, заявив, что его 'сообщение было воспринято' и теперь существует 'достаточно много сомнений о том, когда и как быстро мы можем предпринять дальнейшие шаги.' Банк Англии по-прежнему обеспокоен рисками устойчиво высокого уровня инфляции. Он добавил, что 'риски инфляции склоняются к повышению', хотя его больше беспокоят условия на рынке труда, чем его коллег."

"Опрос участников рынка Банка Англии за август показал медианное прогнозирование для количественного ужесточения (QT), которое замедлится до примерно £75 миллиардов в год, снизившись с текущего темпа в £100 миллиардов. Планы ускорить замедление QT могут оказать некоторую поддержку рынку облигаций и помочь смягчить недавние риски падения фунта стерлингов. Бейли также отметил, что Управление по управлению долгом (DMO) сократило выпуск долгосрочного долга до рекордно низких пропорций, что отражает уменьшенный структурный спрос на облигации с более длительным сроком погашения."

Я должен сказать, что эта ужесточающая позиция напоминает классическую политику Банка Англии - всегда на шаг позади. С доходностью облигаций, стремительно растущей вверх, и нарастающими фискальными проблемами, кажется, что Бейли играет на музыкальном инструменте, пока Рим горит. Регулировка темпа количественного ужесточения может помочь в незначительной степени, но это всего лишь пластырь на открытой ране.

Меня совсем не удивляет поворот судьбы стерлинга. Это ралли в августе было построено на шатких основах, и теперь наступает реальность. Если Бейли думает, что его "сообщение было воспринято", он сильно ошибается - рынки интерпретируют его нежелание смягчить политику как слабость, а не силу.

Между этими фискальными беспокойствами и упорными страхами по поводу инфляции фунт выглядит уязвимым. Снижение долгосрочного выпуска DMO разумно, но запоздало - структурный спрос уже начал испаряться месяцы назад. Пока другие центральные банки готовятся к значительным циклам смягчения, Банк Англии рискует оказаться в денежном лимбо, не снижая ставки достаточно, чтобы поддержать рост, и не сохраняя достаточной надежности для защиты валюты.