Новая волна выкупа акций в мире криптоактивов

Семь лет назад компания Apple достигла финансового триумфа, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года Apple открыла в городе Купертино, штат Калифорния, кампус «Apple Park», стоимость которого составила 5 миллиардов долларов; год спустя, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов — эта сумма в 20 раз превышает инвестиции компании в ее штаб-квартиру площадью 360 акров, известную как «корабль». Это послание передало миру основной сигнал Apple: помимо iPhone, у нее есть еще один «продукт», который не менее важен (и возможно, даже превосходит) iPhone.

Это была самая крупная в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетнего бума выкупа акций Apple. За это время Apple потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп своих акций. Спустя ровно шесть лет, в мае 2024 года, этот производитель iPhone снова побил рекорды, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказывает, что Apple не только умеет создавать дефицит на аппаратных устройствах, но и глубоко понимает это в операциях на уровне акций.

Сегодня криптоактивы используют аналогичные стратегии, причем темп быстрее и масштаб больше.

Два основных "движка дохода" в отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — используют почти каждую копейку от комиссий для выкупа собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в размере 106 миллионов долларов США в августе 2025 года, из которых более 90% было использовано для выкупа токенов HYPE на открытом рынке. Тем временем, суточный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов США. Куда в конечном итоге идут эти доходы? Ответ — 100% направляются на выкуп токенов PUMP. Фактически, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Данная операция позволяет криптоактивам постепенно приобрести свойства "агента прав акционеров" — что в области криптовалют является редкостью, ведь токены в этой сфере часто немедленно распродаются инвесторам, как только появляется такая возможность.

Логика, лежащая в основе, заключается в том, что проекты Криптоактивы пытаются воспроизвести успешный путь «дивидендных аристократов» Уолл-стрит (таких как Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): эти компании тратят огромные суммы на вознаграждение акционеров через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, в 2024 году объем выкупа акций Apple составил 104 миллиарда долларов, что примерно составляет 3%-4% от рыночной стоимости на тот момент; в то время как Hyperliquid достиг коэффициента «компенсации объема торгов» в 9% через выкуп.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры действительно впечатляют; в сфере криптоактивов это вообще беспрецедентно.

!7403496

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: он создает децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, которая сочетает в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работает на базе блокчейна. Платформа поддерживает нулевые Gas-расходы и высокие кредитные плечи, и является Layer1, сосредоточенным на бессрочных контрактах. К середине 2025 года ее ежемесячный объем торгов превышает 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящим отличием Hyperliquid является способ использования его средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в "фонд помощи", а эти средства будут напрямую использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

По состоянию на момент написания этой статьи, фонд накопил более 31610000 токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — это в 10 раз больше, чем 3000000 токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа уменьшила приблизительно на 9% объем обращающихся HYPE, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время Pump.fun сократил объем обращения токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с крайне низкими комиссиями преобразовала "волну мем-токенов" в устойчивую бизнес-модель: любой желающий может выпускать токены на платформе, строить "привязанные кривые", позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, изначально являвшаяся лишь "инструментом для шуток", теперь стала "фабрикой" спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доход Pump.fun имеет явную цикличность — так как его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является наименьшим уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова вырос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, вопрос "устойчивости" все еще остается нерешенным. Когда "Сезон мемов" остынет (это уже происходило в прошлом и неизбежно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, истцы обвиняют ее в том, что ее бизнес "похож на незаконные азартные игры".

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их "желание вернуть доходы сообществу".

Apple в некоторые годы возвращала почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп акций и дивиденды, но эти решения в основном были этапными "массовыми объявлениями"; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все же есть принципиальные различия: денежные дивиденды — это "доход на руки", хоть и облагаемый налогом, но с высокой стабильностью; в то время как выкуп — это максимум лишь "инструмент поддержки цены" — как только доходы снижаются или объем разблокировки токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа станет бесполезным. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся "ударами разблокировки", в то время как Pump.fun необходимо справляться с риском "перемещения популярности Meme токенов". В отличие от рекорда компании Johnson & Johnson по "63 годам непрерывного увеличения дивидендов" или долгосрочной стабильной стратегии выкупа Apple, операции этих двух криптоплатформ больше похожи на "ходьбу по канату на высоте".

Но, возможно, это уже трудно в сфере криптоактивов.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и формирования, стабильная бизнес-модель еще не сложилась, но в настоящее время они уже демонстрируют удивительную "скорость развития". Стратегия обратного выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко совпадают с "спекулятивным драйвом" крипторынка. На сегодняшний день эта стратегия превратила два совершенно разные проекта в топовые "машины дохода" в отрасли.

!7403498

Есть ли возможность долгосрочного существования этой модели, пока нет окончательного ответа. Но очевидно, что она впервые освободила криптоактивы от ярлыка "игровых фишек" и приблизила их к "акциям компаний, которые могут приносить доход своим владельцам" — скорость их дохода может даже заставить Apple почувствовать давление.

Я считаю, что за этим скрывается более глубокий смысл: Apple еще до появления криптоактивов поняла, что она продает не только iPhone, но и свои акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), объем акций в обращении уменьшился более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация Apple все еще превышает 3,8 триллиона долларов, и отчасти это связано с тем, что компания рассматривает акции как "продукт, который необходимо продвигать, улучшать и поддерживать в дефиците". Apple не нужно привлекать финансирование через выпуск новых акций — у нее достаточно наличных на балансе, поэтому сами акции стали "продуктом", а акционеры — "клиентами".

Эта логика постепенно проникает в область Криптоактивы.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные средства от бизнеса для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в "покупательную способность для увеличения спроса на собственные токены".

Это также изменило восприятие инвесторами криптоактивов.

!7403499

Продажи iPhone, безусловно, важны, но инвесторы, верящие в Apple, знают, что у этой акции есть еще один "двигатель": дефицит. Сегодня у трейдеров также начинает формироваться аналогичное восприятие по поводу токенов HYPE и PUMP — для них эти активы имеют четкое обязательство: каждая транзакция или расход, основанный на этом токене, имеет более 95% вероятности превратиться в "обратный выкуп и уничтожение".

Но случай Apple также выявляет другую сторону: сила выкупа всегда зависит от интенсивности денежных потоков за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи iPhone и MacBook замедляются, мощный баланс Apple позволяет ей выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой "подушки безопасности" — как только объемы торгов снижаются, выкуп также останавливается. Более того, Apple может обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как эти криптоактивы в настоящее время не имеют "резервного плана".

Для криптоактивов также существует риск "разбавления токенов".

Apple не нужно беспокоиться о том, что "200 миллионов новых акций поступят на рынок за ночь", но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объем ежедневных выкупов.

!7403500

Яблоки могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, тогда как криптопротоколы вынуждены следовать установленным много лет назад "черным по белому" графикам разблокировки токенов.

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия Apple очевидна, особенно для тех, кто знаком с ее многолетней историей развития — Apple повысила лояльность акционеров, превращая акции в "финансовые продукты". Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большими масштабами и более высокими рисками.

!7403501