Kripto Varlıklar sektörünün cesur deneyleri: Geri alım stratejileri, Apple'ın başarısını kopyalayabilir mi?

Yedi yıl önce, Apple, etkisi şirketin en olağanüstü ürünlerini bile aşan bir mali başarıya imza attı. Nisan 2017'de, Apple, Kaliforniya'nın Cupertino şehrinde 5 milyar dolara mal olan "Apple Park" kampüsünü açtı; bir yıl sonra, Mayıs 2018'de, şirket 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım programı açıkladı. Bu miktar, 360 dönümlük arazide yer alan ve "uzay gemisi" olarak adlandırılan genel merkez kampüsüne yapılan yatırımın 20 katıdır. Bu, dünyaya Apple'ın temel mesajını iletti: iPhone dışında, iPhone ile aynı öneme sahip (hatta belki de onu aşan) başka bir "ürün" var.

Bu, o zamanlar dünya çapında en büyük hisse geri alım programıydı ve Apple'ın on yıl süren geri alım çılgınlığının bir parçasıydı. Bu süre zarfında, Apple toplamda 725 milyar dolardan fazla kendi hisselerini geri aldı. Tam altı yıl sonra, yani 2024 Mayıs'ında, bu iPhone üreticisi bir kez daha rekor kırarak 110 milyar dolarlık bir geri alım planı açıkladı. Bu işlem, Apple'ın yalnızca donanım cihazlarında kıtlık yaratma konusunda yetkin olmadığını, aynı zamanda hisse senetleri düzeyinde de bu konuda derin bir bilgiye sahip olduğunu kanıtlıyor.

Bugün, şifreleme varlıkları sektörü benzer stratejiler benimsemekte ve bu da daha hızlı ve daha büyük ölçekli olmaktadır.

Sektörün iki büyük "gelir motoru" - Sürekli Vadeli İşlem Borsası Hyperliquid ve Meme coin ihraç platformu Pump.fun - neredeyse her kuruş işlem ücretini kendi token'larını geri satın almak için kullanıyor.

!7403496

Hyperliquid, 2025 yılının Ağustos ayında 1.06 milyar dolar işlem ücreti geliri elde ederek bir rekora imza attı ve bunun %90'ından fazlası halka açık piyasada HYPE coin'ini geri almak için kullanıldı. Bu arada, Pump.fun'un günlük geliri kısa bir süreliğine Hyperliquid'i geçti - 2025 yılının Eylül ayının bir gününde, platformun tek günlük geliri 3.38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirler nihayetinde nereye akıyor? Cevap, %100'ünün PUMP coin'ini geri almak için kullanıldığıdır. Aslında, bu geri alım modeli iki aydan fazla bir süredir devam etmektedir.

Bu tür bir işlem, kripto varlıkların "hissedar hakları vekilliği" özelliklerini kademeli olarak kazandırıyor - bu, kripto para alanında nadir bir durumdur, zira bu alandaki token'lar genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılmaktadır.

Arka plandaki mantık, kripto varlık projelerinin Wall Street'in "dividend aristocrats" (örneğin Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola) uzun süreli başarı yolunu kopyalamaya çalıştığıdır: Bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımları yoluyla büyük yatırımlarla hissedarlarına geri dönüş sağlamaktadır. Örneğin Apple, 2024'te hisse geri alım miktarı 104 milyar dolara ulaşmış olup, bu da o dönemdeki piyasa değerinin yaklaşık %3-4'üdür; Hyperliquid ise geri alım yoluyla elde edilen "cirkülasyon telafi oranı" %9'a kadar çıkmaktadır.

Geleneksel borsa standartlarıyla bile ölçüldüğünde, bu tür rakamlar şaşırtıcıdır; kripto varlıklar alanında ise daha önce hiç duyulmamıştır.

Hyperliquid'in konumu oldukça net: Merkeziyetsiz bir sürekli vadeli işlem borsası oluşturmuş, merkezi borsa deneyiminin akıcılığını sunarken tamamen zincir üzerinde çalışmaktadır. Bu platform, sıfır Gas ücreti ve yüksek kaldıraçlı işlemleri desteklemekte olup, sürekli sözleşmelerin merkezinde yer alan bir Layer1'dir. 2025 ortasına kadar, aylık işlem hacmi 4000 milyar doları aşarak DeFi sürekli sözleşme pazarında yaklaşık %70'lik bir paya sahip olmuştur.

Gerçekten Hyperliquid'i öne çıkaran, fonlarının kullanım şeklidir.

Bu platform her gün ücret gelirinin %90'ından fazlasını "yardım fonu"na aktaracak ve bu fon doğrudan açık piyasada HYPE token satın almak için kullanılacaktır.

Makalenin yazıldığı tarihte, bu fon toplamda 31.61 milyon HYPE coin tutmaktadır ve değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar - 2025 yılının Ocak ayındaki 3 milyon adetten 10 kat artmıştır.

Bu geri alım çılgınlığı, HYPE'nin dolaşımdaki arzını yaklaşık %9 oranında azaltarak, bu tokenin fiyatının 2025 yılının Eylül ortasında 60 dolara ulaşmasına neden oldu.

!7403497

Bu arada, Pump.fun geri alım yoluyla PUMP coin dolaşımını yaklaşık %7.5 oranında azaltmıştır.

Bu platform, çok düşük işlem ücretleri ile "Meme coin patlaması"nı sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda token çıkarabilir, "bağlama eğrisi" oluşturabilir ve piyasa heyecanının serbestçe ferahlamasına izin verebilir. Başlangıçta sadece bir "şaka aracı" olan bu platform, şimdi spekülatif varlıkların "üretim fabrikası" haline geldi.

Ancak riskler de mevcuttur.

Pump.fun'un geliri belirgin bir döngüsellik gösteriyor - çünkü geliri Meme coin'lerin piyasaya sürülme sıcaklığıyla doğrudan bağlantılı. 2025 Temmuz'unda, bu platformun geliri 17.11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'ından bu yana en düşük seviyeye ulaştı, geri alım ölçeği de buna bağlı olarak küçüldü; Ağustos'ta ise aylık gelir 41.05 milyon doların üzerine tekrar yükseldi.

Ancak, "sürdürülebilirlik" hala belirsiz bir sorun olarak kalmaktadır. "Meme sezonu" soğuduğunda (geçmişte olduğu gibi, gelecekte de kesinlikle olacak), token geri alımları da azalacaktır. Daha da ciddisi, bu platform 55 milyar dolara kadar çıkan bir davayla karşı karşıya; davacılar, işlerinin "yasadışı kumara benzer" olduğunu iddia ediyor.

Şu anda Hyperliquid ve Pump.fun'un temel destekleyeni, "kazancı topluluğa geri verme" isteğidir.

Apple, bazı yıllarda hisse geri alımı ve temettü yoluyla karlarının neredeyse %90'ını hissedarlara geri verdi, ancak bu kararlar genellikle aşamalı "toplu duyurular" şeklindeydi; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, her gün neredeyse %100'lük gelirlerini token sahiplerine geri veriyor - bu model sürekli bir yapıdır.

Elbette, her ikisi arasında temel bir fark var: Nakit temettü "elimize geçen kazanç"tır, vergisini ödemek gerekse de istikrarlıdır; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - bir kez gelirler düştüğünde veya token kilidi açılma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Hyperliquid, yaklaşan "kilit açma darbesi" ile karşı karşıya; Pump.fun ise "Meme coin popülaritesinin kayması" riski ile başa çıkmak zorunda. Johnson & Johnson'ın "63 yıl boyunca sürekli artırdığı temettü" rekoru veya Apple'ın uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejisi ile kıyaslandığında, bu iki kripto platformunun operasyonları daha çok "yüksekten ipte yürümek" gibi.

Ama belki de bu, kripto varlıklar sektöründe zor bir durumdur.

Kripto Varlıklar hala gelişim olgunluk döneminde, henüz stabil bir ticaret modeli oluşmamış durumda, ancak şu anda etkileyici bir "gelişim hızı" sergiliyor. Geri alım stratejisi, sektörün hızlanmasını destekleyen unsurları tam olarak barındırıyor: esneklik, verimlilik ve deflasyon özellikleri - bu özellikler, "spekülatif yönlendirme" ile ilgili kripto piyasası ile yüksek derecede uyumlu. Şu ana kadar, bu strateji tamamen farklı iki projeyi sektördeki en yüksek "gelir makineleri" haline getirdi.

!7403498

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağı henüz kesin değil. Ancak, açık olan bir şey var ki, bu ilk kez kripto varlıkları "kumar çipi" etiketinden kurtarıyor ve onları "sahiplerine getiriler yaratabilen şirket hisse senetleri" ne daha yakın hale getiriyor - getirileri o kadar hızlı olabilir ki, hatta Apple'ı bile zorlayabilir.

Bu durum daha derin bir anlam taşıyor: Apple, kripto varlıkların ortaya çıkmasından çok önce, sattığı şeyin yalnızca iPhone olmadığını, aynı zamanda kendi hisseleri olduğunu anladı. 2012'den bu yana, Apple toplamda yaklaşık 1 trilyon dolar (çoğu ülkenin GSYİH'sinden fazla) hisse geri alımı gerçekleştirdi ve hisse senedi arzı %40'tan fazla azaldı.

Günümüzde Apple'ın piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor, bunun bir kısmı, hisse senetlerini "pazarlama, işleme ve kıtlığı koruma gerektiren bir ürün" olarak görmesindendir. Apple, yeni hisse senedi ihraç ederek finansman sağlama ihtiyacı duymuyor - bilançosunda bol miktarda nakit var, bu nedenle hisse senetleri kendisi bir "ürün" haline geldi ve hissedarlar "müşteri" oldu.

Bu mantık, kripto varlıklar alanına giderek daha fazla sızıyor.

Hyperliquid ve Pump.fun'un başarısı, işten elde edilen nakit akışını yeniden yatırım yapma veya biriktirme yerine, bunu "kendi token taleplerini artıran satın alma gücüne" dönüştürmelerindedir.

Bu durum, yatırımcıların kripto varlıklar hakkındaki algısını da değiştirdi.

iPhone satışları elbette önemlidir, ancak Apple'a yatırım yapanlar biliyor ki, bu hisse senedinin başka bir "motoru" var: kıtlık. Artık HYPE ve PUMP token'ları için de, tüccarlar benzer bir anlayış geliştirmeye başladı - bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: bu token'a dayalı her bir tüketim veya işlem, %95'ten fazla bir olasılıkla "piyasa geri alımı ve imhası" olarak dönüşecektir.

!7403499

Ancak Apple'ın durumu başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alımın gücü her zaman arka plandaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelirlerde bir düşüş olursa ne olur? iPhone ve MacBook satışları yavaşladığında, Apple'ın güçlü bilançosu borçlanarak geri alım taahhüdünü yerine getirmesine olanak tanır; fakat Hyperliquid ve Pump.fun'un böyle bir "yastığı" yok - bir kez ticaret hacmi daraldığında, geri alım da duracaktır. Daha da önemlisi, Apple krizle başa çıkmak için temettü, hizmetler veya yeni ürünlere yönelebilirken, bu şifreleme protokollerinin şu anda "yedek planı" yoktur.

Kripto Varlıklar için, "token seyrelmesi" riski de bulunmaktadır.

Apple, "200 milyon hisse senedinin bir gecede piyasaya sürülmesi" konusunda endişelenmiyor, ancak Hyperliquid bu sorunla karşı karşıya: 2025'in Kasım ayından itibaren, yaklaşık 12 milyar dolar değerinde HYPE token'ı iç sahiplerine açılacak ve bu miktar günlük geri alım miktarını çok aşacak.

!7403500

Elmalar, hisse senedi dolaşım miktarını kendi başlarına kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri ise yıllar önce "beyaz kağıt üzerinde siyah harflerle yazılmış" olan token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

Yine de, yatırımcılar bunun içindeki değeri gördüler ve buna katılma arzusundalar. Apple'ın stratejisi açıkça ortada, özellikle de onun on yıllık gelişim sürecini bilenler için - Apple, hisse senetlerini "finansal ürünler"e dönüştürerek hissedar sadakatini geliştirdi. Bugün, Hyperliquid ve Pump.fun, kripto alanında bu yolu hızla ve daha büyük bir ivmeyle kopyalamaya çalışıyorlar, bununla birlikte riskler de daha yüksek.

!7403501