Криптоактиви: сміливий експеримент у галузі: чи може стратегія викупу повторити успіх Apple?

Сім років тому компанія Apple завершила фінансовий подвиг, який навіть перевершив вплив її найвизначніших продуктів. У квітні 2017 року Apple відкрила в місті Купертіно, штат Каліфорнія, парк "Apple Park" вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на суму 100 мільярдів доларів. Ця сума в 20 разів перевищує інвестиції компанії в її штаб-квартиру площею 360 акрів, відому як "літаюча тарілка". Це надіслало світу ключове повідомлення Apple: крім iPhone, у неї є ще один "продукт", який не поступається (а можливо, навіть перевершує) iPhone.

Це була найбільша у світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічного буму викупів компанії Apple. За цей час Apple витратила понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, цей виробник iPhone знову побив рекорд, оголосивши про програму викупу на 110 мільярдів доларів. Ця дія доводить, що Apple не лише вміє створювати дефіцит в апаратних пристроях, а й глибоко розуміє цю справу на рівні акцій.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп швидший і масштаби більші.

Ці дві основні "двигуни доходу" галузі — торговельна платформа постійних ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску мем-монет Pump.fun — витрачають майже всі доходи від комісій на викуп власних токенів.

!7403496

Hyperliquid встановив рекорд доходів від комісій у 106 мільйонів доларів у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу HYPE монет на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun короткочасно перевищував Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року дохід цієї платформи склав 3,38 мільйона доларів. Куди ж врешті-решт йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу PUMP монет. Насправді, ця модель викупу триває вже понад два місяці.

Ця операція дозволяє криптоактивам поступово набувати властивостей "агентських прав акціонерів" — це в криптоіндустрії є рідкісним явищем, адже токени в цій сфері зазвичай відразу ж продаються інвесторам.

Логіка, що стоїть за цим, полягає в тому, що проекти з криптоактивів намагаються скопіювати успішний шлях «досвідчених дивідендних аристократів» Уолл-стріт (таких як Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): ці компанії витрачають величезні кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, у 2024 році обсяг викупу акцій Apple склав 104 мільярди доларів, що приблизно становить 3%-4% від ринкової капіталізації на той момент; в той час як Hyperliquid досягла «коефіцієнта компенсації обсягу» в 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри вражаючі; в сфері криптоактивів це взагалі нечувано.

Hyperliquid має дуже чітке позиціонування: він створив децентралізовану біржу безстрокових ф'ючерсів, що поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на базі блокчейн. Платформа підтримує нульові витрати на газ, високу кредитну плечо, і є Layer1, яка зосереджена на безстрокових контрактах. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгів перевищив 4000 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безстрокових контрактів.

Справжня перевага Hyperliquid полягає в способі використання його фінансів.

Ця платформа щодня перераховує більше 90% доходів від комісій у "фонд допомоги", і ці кошти будуть безпосередньо використані для покупки токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд вже накопичив понад 31,61 мільйона токенів HYPE, вартість яких становить близько 1,4 мільярда доларів — що в 10 разів більше, ніж 3 мільйони токенів у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обіг HYPE, що сприяло зростанню ціни токена до 60 доларів у середині вересня 2025 року.

!7403497

Водночас, Pump.fun зменшив обсяг обігу токенів PUMP приблизно на 7,5% через викуп.

Ця платформа з надзвичайно низькими комісіями перетворила "Мemeмонета бум" на стійку бізнес-модель: будь-хто може випускати токени на платформі, створювати "прикріплену криву", дозволяючи ринковій популярності вільно розвиватися. Ця платформа, яка спочатку була лише "інструментом для жартів", тепер стала "фабрикою" спекулятивних активів.

Але небезпека також існує.

Доходи Pump.fun мають яскраво виражену циклічність — оскільки їхні доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи впали до 17,11 мільйона доларів США, що є найнижчим показником з квітня 2024 року, а обсяги викупу також зменшилися; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 41,05 мільйона доларів США.

Проте, "сталий розвиток" залишається невирішеним питанням. Коли "сезон мемів" охолоне (таке вже траплялося в минулому і обов'язково станеться в майбутньому), викуп монет також скоротиться. Ще серйознішою є ситуація, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач звинувачує її бізнес у "схожості з незаконними азартними іграми".

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє бажання "повернути прибуток спільноті".

Apple колись у деякі роки через викуп та дивіденди повертала майже 90% прибутку акціонерам, проте ці рішення переважно були етапними "масовими оголошеннями"; в той час як Hyperliquid та Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є постійною.

Звичайно, між ними все ще існують суттєві відмінності: грошові дивіденди – це "отримання прибутку", хоча й потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп є лише "інструментом підтримки ціни" – як тільки доходи знижуються або обсяг розблокованих токенів значно перевищує обсяг викупу, ефект викупу втрачає свою силу. Hyperliquid стикається з наближенням "удару розблокування", тоді як Pump.fun повинен впоратися з ризиком "перекладу популярності Меммонет". В порівнянні з рекордом компанії Johnson & Johnson "63 роки безперервного підвищення дивідендів" або стабільною стратегією викупу Apple, операції цих двох крипто платформ більше нагадують "ходьбу по канату на великій висоті".

Але, можливо, це вже не легко в галузі криптоактивів.

Криптоактиви все ще знаходяться на етапі розвитку та зрілості, ще не сформували стабільну бізнес-модель, але наразі вже продемонстрували вражаючу "швидкість розвитку". Стратегія викупу якраз має елементи, що сприяють прискоренню розвитку галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики вкрай відповідають "спекулятивно-орієнтованому" крипто-ринку. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на "машини доходу" преміум-класу в галузі.

!7403498

Ця модель може чи не може тривати довго, наразі немає остаточного висновку. Але очевидно, що вона вперше звільнила криптоактиви від ярлика "казино фішок", наблизивши їх до "акцій компаній, які можуть приносити прибуток своїм власникам" — їхня швидкість повернення навіть може створити тиск на Apple.

Це містить глибше натхнення: Apple ще до появи криптоактивів усвідомила, що вона продає не лише iPhone, а й свої акції. З 2012 року Apple витратила на викуп акцій близько 1 трильйона доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обіг акцій зменшився на понад 40%.

Сьогодні ринкова вартість Apple залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково через те, що компанія розглядає акції як "продукт, який потребує маркетингу, обробки та підтримки дефіциту". Apple не потребує фінансування шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали "продуктом", а акціонери — "клієнтами".

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіх Hyperliquid та Pump.fun полягає в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворювали її на "купівельну спроможність, що підвищує попит на власну монету".

Це також змінило сприйняття інвесторами криптоактивів.

Продажі iPhone, безумовно, важливі, але інвестори, які вірять в Apple, знають, що у цієї акції є ще один "двигун": рідкість. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне сприйняття щодо токенів HYPE та PUMP — для них ці активи мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрати на основі цих токенів мають більше 95% ймовірності перетворитися на "ринковий викуп та знищення".

!7403499

Але випадок Apple також виявляє іншу сторону: сила викупу завжди залежить від сили грошового потоку за ним. Що станеться, якщо доходи впадуть? Коли продажі iPhone та MacBook сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань Apple дозволяє їй виконувати зобов'язання з викупу шляхом випуску облігацій; тоді як Hyperliquid і Pump.fun не мають такого "подушки" — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще важливіше, Apple може звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці крипто-протоколи наразі не мають "резервного плану".

Для криптоактивів також існує ризик "розмивання токенів".

Яблукам не потрібно турбуватися про "200 мільйонів нових акцій, що ввійдуть на ринок за одну ніч", але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, їх обсяг значно перевищує щоденні обсяги викупу.

!7403500

Яблука можуть самостійно контролювати обсяги обігу акцій, тоді як криптопротоколи змушені підкорятися термінам розблокування токенів, які були "чорно-білим написані" багато років тому.

Навіть після цього інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь у цьому. Стратегія Apple очевидна, особливо для тих, хто знайомий з її десятирічною історією розвитку — Apple виховує лояльність акціонерів, перетворюючи акції на "фінансові продукти". Сьогодні Hyperliquid та Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, лише темп швидший, а обсяги більші, і ризики також вищі.

!7403501