Гра з кредитним спредом: ризикова преміум-театральна постановка Уолл-Стріт

Я спостерігаю за цими так званими "кредитними спредами" вже кілька років, і дайте мені сказати вам - це просто ще один спосіб, яким фінансова система намагається кількісно оцінити страх і жадібність. Це майже кумедно, як ми створили ці елегантні математичні формулювання, щоб описати те, що насправді є просто азартною грою з боргами.

Коли я дивлюсь на кредитний спред - ту різницю між тим, що платить казначейство, і тим, що пропонує корпоративна облігація - я не бачу якоїсь об'єктивної вимірювальної величини. Я бачу сиру, оголену страху, закладену в базисних пунктах.

Візьмемо, наприклад, зараз. Кредитні спреди знову звужуються, що означає, що інвестори почуваються впевнено, кидаючи обережність на вітер за кілька мізерних відсоткових пунктів. Вони впевнені, що компанії не збанкрутують, економіка стабільна, і все просто чудово. Так, як вони завжди роблять, перш ніж все піде шкереберть.

Знаєш, що дико? Коли я починав, мій наставник показав мені, як великі трейдери стежать за кредитними спредами, як яструби. "Вузькі спреди — це тиша перед бурею," бурчав він, палячи одну сигарету за іншою за своїм терміналом. І чорт забирай, він був правий половину часу.

Версія з опціонами є ще більш азартною грою. Ви фактично ставите на те, що ціни активів поводитимуться точно так, як ви прогнозуєте, встановлюючи ці fancy-спреди, які обмежують як ваші втрати, так і ваші виграші. Яка іронія! Ви могли б заробити $250 , якщо все піде ідеально, але ви все ще ризикуєте $250 , якщо цього не станеться. Чи справді це варте безсонних ночей?

Ринкові маркетмейкери люблять роздрібних трейдерів, які грають з кредитними спредами в опціонах. Це як спостерігати за туристами за столом для блекджеку, які запам'ятали основну стратегію, але не розуміють підрахунку карт. Вони можуть час від часу вигравати невеликі суми, але казино завжди залишається в плюсі.

Кредитні рейтингові агентства також є частиною цього всього театрального шоу. Вони ставлять рейтинги на борги, як ніби роздають золоті зірки в дитячому садку. Але де були ці рейтингові агентства в 2008 році? Видавали AAA рейтинги для сміття, забезпеченого іпотекою.

Ось що ніхто вам не скаже: кредитні спреди - це не просто економічні індикатори, а емоційні індикатори. Вони вимірюють страх, а не лише ризик. Коли спреди різко розширюються, це не просто холодний розрахунок - це паніка. Коли вони звужуються занадто сильно, це не мудрість - це самозадоволеність.

Отже, наступного разу, коли хтось надасть вам цей підручниковий визначення про "різницю прибутковостей, що відображають ризикові премії", пам'ятайте, що ви дивитесь на фінансовий еквівалент кільця настрою. А зараз? Це кільце настрою демонструє небезпечну надмірну впевненість.