Від кризи державного боргу США до глобальної боргової кризи

Станом на вересень 2025 року обсяг федерального боргу США зріс до рекордних 37,4 трильйона доларів, ця цифра нагадує величезний айсберг, на поверхні спокійний, але приховує в собі бурхливі глобальні ризики.

Проблема боргів не є унікальною для США, а є основним викликом сучасної економічної системи, що переплітається з дисбалансом фіскальної політики, слабким зростанням продуктивності та внутрішньою крихкістю валютної системи. Відносна стабільність після Другої світової війни до нинішньої експоненціальної інфляції, еволюція державного боргу США не лише випробовує стійкість національної економіки, але й глибоко впливає на міжнародну торгову структуру, валютну гегемонію та геополітичні ігри.

Розуміння причин, форм прояву та ланцюгових реакцій цієї кризи є надзвичайно важливим для інвесторів, економістів та політиків. У цій статті ми почнемо з історичної еволюції боргу США, проаналізуємо поточні дані та показники, розглянемо недавні кризові події, дослідимо механізми взаємозв'язку між ринком облігацій та глобальною економікою, виявимо переплетення геополітичних впливів, проаналізуємо труднощі рішень та спрогнозуємо глобальні тенденції.

З об'єктивної точки зору, ми розкриємо, як криза американського боргу перетворилася на глобальну боргову кризу, і розглянемо її потенційне структурне перезавантаження. Боргова криза схожа на безшумний фінансовий шторм, що виникає з політичних рішень, але вражає реальну економіку та соціальну стабільність. В історії розширення боргу Римської імперії призвело до девальвації валюти та падіння імперії;

У 19 столітті Великобританія подолала загрозу піку боргів через промислову революцію. Поточний шлях США більше нагадує перший випадок — співвідношення боргу до ВВП вже перевищило 120%, що значно вище рекомендованого Міжнародним валютним фондом (МВФ) порогу 60%-80%. Це співвідношення не лише стримує економічне зростання, але й посилює інфляційний тиск і фінансову нестабільність. Ще серйознішим є те, що в міру зміни політики основних кредиторів, таких як Японія, доходність на глобальному ринку облігацій синхронно зростає, що передбачає переформування капіталових потоків і потенційну перезавантаження валютної системи.

У вересні 2025 року прибутковість 10-річних державних облігацій США становила приблизно 4,05 %, прибутковість 30-річних урядових облігацій Японії досягла 3,26 %, а прибутковість 10-річних облігацій єврозони становила приблизно 3,16 %. Ці дані не є ізольованими, а відображають загальний обсяг світового боргу, який перевищує 324 трильйони доларів. Ця стаття має на меті систематично аналізувати та розкрити багатовимірний характер цієї кризи та надати прозорість для реагування.

Історичний розвиток державного боргу США Історія державного боргу США сягає 1789 року, на початку заснування країни, коли борг становив лише 54 мільйони доларів, переважно через потреби фінансування війни за незалежність. Проте, основи сучасної боргової кризи були закладені переважно в середині 20 століття.

Під час Другої світової війни США випустили величезні військові облігації для підтримки союзників та внутрішнього виробництва, внаслідок чого до 1945 року загальний державний борг досяг 2589 мільярдів доларів, що становить 120% від ВВП. Це пікове значення, хоча й вражаюче, але післявоєнне економічне відновлення — завдяки кейнсіанському стимулюванню і стабільності Бреттон-Вудської системи — швидко знизило борговий тягар.

До 1960 року рівень боргу стабілізувався приблизно на рівні 300 млрд доларів, а співвідношення боргу до ВВП знизилося до 35% і нижче, що відображає життєздатність США як глобального економічного двигуна. З 1970-х років зростання боргу увійшло в прискорений режим. Ця зміна тісно пов'язана з тривалою В'єтнамською війною, неконтрольованою інфляцією та розширенням системи соціального забезпечення.

У 1970 році державний борг становив 370 мільярдів доларів; до 1980 року він зріс до 907 мільярдів доларів, а співвідношення боргу до ВВП знову сягнуло 32%. Реформи адміністрації Рейгана на стороні пропозиції хоч і стимулювали економічне зростання, але різке збільшення військових витрат і зниження податкових ставок ще більше підвищили дефіцит. У 1990-х роках фінансова надлишковість епохи Клінтона ненадовго змінила цю тенденцію — з 1998 по 2001 рік США досягли чотирьох років бездефіцитного бюджету, загальна сума перевищила 500 мільярдів доларів — але цей "медовий місяць" швидко закінчився.

На початку 21 століття теракти 11 вересня ознаменували нову етап у зростанні боргу. Витрати на війну з тероризмом та конфлікти в Афганістані та Іраку різко зросли, що сприяло збільшенню боргу з 5,7 трильйона доларів у 2000 році до 10 трильйонів доларів у 2008 році. Глобальна фінансова криза 2008 року стала переломним моментом: колапс іпотечних кредитів призвів до замороження кредитів, Федеральна резервна система та Конгрес запровадили трильйонні стимули, включаючи кількісне пом'якшення (QE) та Закон про відновлення та реінвестування США.

Під час адміністрації Обами борг продовжував зростати, досягнувши 19,5 трильйона доларів до 2016 року. Протягом терміну президента Трампа податкова реформа 2017 року (Закон про зниження податків і робочі місця) зменшила федеральні надходження приблизно на 1,5 трильйона доларів, в той час як витрати на боротьбу з пандемією COVID-19 ще більше ускладнили ситуацію, і до кінця 2020 року борг перевищив 27 трильйонів доларів. Адміністрація Байдена продовжила політику розширення бюджету, законопроект про інфраструктуру та план "Будувати краще" підвищили витрати, і в 2023 році борг перевищив 31 трильйон доларів.

На початку 2025 року темпи зростання боргу не зменшуються. Згідно з даними Міністерства фінансів США, станом на вересень 2025 року загальний обсяг державного боргу становитиме приблизно 37,4 трильйона доларів, з яких борг, що утримується публікою, становитиме 30,1 трильйона доларів, а внутрішній борг уряду – 7,3 трильйона доларів.

Ця цифра зросте приблизно на 1,9 трильйона доларів у порівнянні з 35,5 трильйона доларів наприкінці 2024 року, в середньому щомісяця додаючи близько 160 мільярдів доларів. Величезний обсяг боргу можна порівняти за часовою шкалою: сто мільйонів секунд становить 3,17 року, що веде до 2022 року; але трильйон секунд потребує 31,7 тисячі років, що значно перевищує історію людської цивілізації. Це експоненціальне зростання є результатом поєднаного впливу війни, економічної рецесії та соціальних змін.

В історії боргові пастки часто призводили до девальвації валюти та соціальних заворушень, як-от девальвація срібних монет Римської імперії чи фінансова криза перед Французькою революцією. Поточний шлях Сполучених Штатів подібний, тому слід бути обережними щодо його порогу стійкості. Зростання боргу не є лінійним, а є продуктом політичних циклів. Післявоєнний період, що домінував під егідою кейнсіанства, наголошував на дефіцитних витратах для стимулювання попиту, але ігнорував довгострокові обмеження з боку пропозиції.

Глобалізаційні вигоди епохи Рейгана-Клінтона тимчасово зменшили тиск, але після 2008 року виявили вразливість фінансування. Пандемія прискорила цей процес: у 2020-2022 роках відношення боргу до ВВП на деякий час досягло 132,8%. Тепер, у зв'язку зі старінням населення та уповільненням продуктивності (середній річний темп зростання лише 1,2% у 2020-2025 роках), борг став структурним ярмом, що обмежує фіскальний простір.

Актуальні дані про борги та показники свідчать про те, що станом на вересень 2025 року боргова криза в США перетворилася з потенційного ризику на реальну загрозу. Загальна сума державного боргу складає 37,4 трильйона доларів, з яких іноземні інвестори володіють приблизно 30% (близько 11,2 трильйона доларів), в основному це Японія (1,147 трильйона доларів) та Китай (приблизно 756 мільярдів доларів).

Співвідношення боргу до ВВП досягло 124%, що є підвищенням порівняно з 123% у 2024 році, що значно перевищує поріг МВФ. Історичне попередження цього показника є глибоким: коли він перевищує 100%, середнє зниження темпів економічного зростання складає 1/3, як сказав Девід Юм, перетворення «Рубікону» стримує продуктивність і інновації. Сімейний борг також є тривожним знаком.

Дані Федеральної резервної системи США показують, що в другому кварталі 2025 року загальний обсяг боргу домогосподарств досягне 20,1 трильйона доларів, а співвідношення борг/доходи складе приблизно 97%. Іпотечні кредити складають понад 60% (приблизно 12 трильйонів доларів), студентські кредити - 1,6 трильйона доларів, кредитні картки - 1,1 трильйона доларів. Ці показники відображають вразливість середнього класу: високі ціни на житло та витрати на освіту підвищують важелі, будь-яке підвищення процентних ставок може викликати хвилю дефолтів. Загальний обсяг корпоративного боргу складає приблизно 19 трильйонів доларів, рівень важелів досяг історичного максимуму, а співвідношення борг/ВВП нефінансових компаній становить 95%, що перевищує піковий рівень 2008 року. Витрати на обслуговування державного боргу стали "бомбою уповільненої дії".

У 2025 фінансовому році очікується, що виплати відсотків досягнуть 1,2 трильйона доларів США, що становить понад 15% федерального бюджету, вдвічі більше порівняно з 300 мільярдами доларів у 2020 році. Цей сплеск викликаний тим, що базова відсоткова ставка Федеральної резервної системи залишається на рівні близько 4,5%, а дохідність 10-річних державних облігацій зросла до 4,05%. У поєднанні з жорсткими витратами, такими як соціальне забезпечення (близько 1,4 трильйона доларів США), медичне страхування (1,2 трильйона доларів США) та оборона (900 мільярдів доларів США), ці статті вже становлять 75% бюджету, що суттєво зросло з 65% у 2016 році. Податкові надходження важко відповідають на цю ситуацію:

У 2024 році федеральні податки становитимуть 4,9 трильйона доларів, а дефіцит - 1,8 трильйона доларів; у 2025 році дефіцит очікується на рівні 1,9 трильйона доларів. МВФ прогнозує, що без реформ до 2030 року борг/ВВП досягне 140%, а витрати на відсотки становитимуть 20% бюджету. Ці дані вказують на структурний дисбаланс: слабке зростання продуктивності (коефіцієнт участі робочої сили лише 62,5%), старіння (частка населення старше 65 років становить 20%) та глобальна конкуренція (наприклад, торгові тертя між Китаєм і США) спільно збільшують ризики. Борги домогосподарств, підприємств і держави відображають одне одного, утворюючи "борговий тріо", і будь-яка з ланок може призвести до системного краху.

Нещодавні події, пов'язані з кризою боргів, перетворюють абстрактну боргову кризу на реальність через конкретні випадки. Кризу на ринку репо у вересні 2019 року можна вважати попереджувальним знаком: нічна процентна ставка за репо різко зросла до 10%, що стало наслідком недостатності банківських резервів та надлишку пропозиції державних облігацій, а Федеральна резервна система вливала десятки мільярдів доларів ліквідності, щоб заспокоїти ситуацію. Це виявило вразливість тіньового банкінгу та роль Федеральної резервної системи як "останнього кредитора".

У березні 2020 року пандемія COVID-19 спровокувала глобальну паніку "гроші - це король", державні облігації США та фондовий ринок одночасно обвалилися, індекс Доу-Джонса впав на 20% за тиждень, а прибутковість 10-річних облігацій знизилася до 0,3%. Федеральна резервна система запустила безмежне кількісне пом'якшення (QE), купивши активи на 3 трильйони доларів, що стабілізувало ринок. Але це "вертолітне розподілення грошей" загострило бульбашку активів та нерівність.

Глобальна криза пенсій у Великій Британії 2022 року: план зниження податків уряду Ліз Трас підвищив доходність британських облігацій, що призвело до розпродажу пенсійними фондами американських облігацій. Інфляція в США досягла 9%, підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою призвело до падіння цін на облігації на 20%. У 2023 році п'ять банків, зокрема Silicon Valley Bank (SVB), збанкрутували, загальні збитки перевищили 500 мільярдів доларів, основною причиною стали бухгалтерські збитки від володіння довгостроковими державними облігаціями.

Подія "Танок Трампа" у квітні 2025 року є ще більш тривожною: уряд Трампа оголосив про підвищення мит на "День звільнення", запровадивши 60% мита на Китай, але наступного дня аукціон державних облігацій зазнав невдачі, коефіцієнт попиту знизився до 2,41, а дохідність різко зросла до 5%. Політика швидко змінилася, підкресливши роль облігаційного ринку як "барометра".

Криза з обмеженням боргу в січні 2025 року подальше загострюється: ліміт встановлено на рівні 36,1 трильйона доларів, Міністерство фінансів 23 січня вичерпало "надзвичайні заходи", змусивши Конгрес терміново ухвалити законодавство. Ці події не є ізольованими, а є сигналами ринків кредиту, домінованих боргом: надмірна пропозиція, слабкий попит і політична невизначеність переплітаються, віщуючи більшу бурю.

З 1960 року межа боргу була змінена 78 разів, кожного разу викликаючи коливання на ринку. У серпні 2025 року очікується, що межа знову досягне максимуму, і якщо Конгрес затягне, це може призвести до першого дефолту та зниження кредитного рейтингу (Moody's знизила з Aaa до Aa1).

Ці кризи виявляють, що проблеми з боргами проявляються раніше, ніж ринок акцій, ринок облігацій є "нервовим центром" економіки. Механізм глобальної взаємодії ринку облігацій є підсилювачем боргової кризи, його обсяг перевищує 50 трильйонів доларів, це найбільша кредитна система у світі. Державні облігації США виступають як "безризикова" база, їх динаміка безпосередньо передається у всьому світі.

У вересні 2025 року глобальні прибутковості облігацій несподівано зросли: незважаючи на те, що на засіданні Федеральної резервної системи 17 вересня очікується зниження ставки на 25 базисних пунктів до 4,25%, 10-річна прибутковість все ще досягла 4,05%. Це явище охоплює багато країн: 10-річні облігації Франції - 3,2%, Канади - 3,1%, Великобританії - 3,4%, що відображає розширення бюджетного дефіциту та вперту інфляцію. Принцип облігацій простий: облігації є державними борговими зобов'язаннями, прибутковість визначається попитом і пропозицією. Коли попит знижується, прибутковість зростає, що підвищує вартість позик. Наразі глобальний борг досяг 324 трильйонів доларів, державний борг перевищує 100 трильйонів доларів.

Зміна політики Японії є ключовим фактором. Вихід Банку Японії з контролю кривої доходності призвів до зростання 30-річної дохідності до 3,26%, максимальних показників 1990-х років. Це викликано старінням населення (тиск на пенсійні фонди) та відновленням інфляції, японські інвестори переходять на внутрішні активи, зменшуючи обсяги володіння державними облігаціями США (володіння 1,147 трильйонів доларів). Різниця в дохідності між Японією та США звужується (4,05% проти 3,26%), витрати на хеджування зростають, прискорюється повернення капіталу. Ця взаємодія ставить під загрозу "екстраординарну привілегію" США.

Резервна роль долара залежить від попиту на державні облігації США, але санкції проти Росії у 2022 році прискорили процес дедоларизації: BRICS розширилися до 10 країн, а частка не-доларової торгівлі становить 30%. У 2025 році термін погашення десятків трильйонів доларів боргів, зменшення володіння Японії викличе фінансову кризу, а прибутковість зросте. Ефект передачі очевидний: іпотечні ставки піднялися до 7%, ринок нерухомості охолоджується; кредитування підприємств стає жорсткішим, інвестиції знижуються; споживання сповільнюється, рівень безробіття у серпні досягнув 4.3%. Інфляція у серпні прискорилася до 2.9%. Федеральна резервна система стикається з дилемою: зниження ставок для стимулювання зайнятості, але ризик інфляції; стабільність посилює рецесію.

Розпад арбітражної торгівлі єною в серпні 2024 року є уроком: низька процентна єна, використання важелів для інвестицій у державні облігації США, зміна курсу BOJ призводить до зміцнення єни, закриття позицій на десятки тисяч мільярдів доларів, різке зростання прибутковості державних облігацій США, падіння фондового ринку на 10%. У 2025 році ризики зростають, всесвітня прибутковість зростає, що сигналізує про "руйнування ілюзій" — репутація центральних банків підірвана, ілюзія боргів руйнується. Золото вирізняється: у вересні ціна 3689 доларів за унцію, місячне зростання 10,72%, річне зростання 43,35%. Чисті покупки золота центральними банками перевищують 1000 тонн, щоб хеджувати девальвацію. У 1970-х роках стагфляція, ціна на золото зросла на 2300%; сьогодні масштаби більші, прогноз на кінець 2025 року — 3800 доларів.

Ринкові зв’язки облігацій підкреслюють глобальність: криза американських облігацій, як доміно, руйнує рух капіталу та стабільність валюти. Переплетення геополітики та боргів високого боргу підриває дипломатичну гнучкість. Коли борг/ВВП перевищує 120%, політика підпадає під контроль кредиторів. Китай володіє американськими облігаціями на суму 756 мільярдів доларів, торговельна війна між Китаєм і США посилює фінансовий тиск. Тарифи Трампа "День звільнення" спрямовані на відновлення виробництва, але підвищують дефіцит.

Події 2025 року показують, що обліковий ринок може змінити геополітичні амбіції. Прогресивна дедоларизація: після краху Бреттон-Вудської системи долар підтримується нафтовим доларом, але в 2020-х роках Саудівська Аравія приймає юань, а БРІКС сприяє розрахункам в не-доларових валютах. У 2024 році частка складе 30%, золотовалютні резерви центральних банків зростуть з 30 тисяч тонн до 40 тисяч тонн, Китай перевищить 2000 тонн. Боргові зобов'язання впливають на оборону: бюджет 2025 року становитиме 900 мільярдів доларів, а відсотки зменшують простір для маневру. Імперії з високим боргом часто вдаються до війни, як це було в Римі, коли грабували ресурси.

Хемінгуей попереджав, що боргова криза супроводжується «військовими дивідендами», які переносять тягар через інфляцію. Геополітична напруга посилює боргові ризики: конфлікт між Росією та Україною підвищує ціни на енергоносії, інфляція є впертою; нестабільність на Близькому Сході порушує ланцюги постачання. Борг стає «вразливим місцем», обмежуючи привілей США «друкувати гроші» та сприяючи виникненню багатополюсної монетарної системи. Дилема вирішення: для подолання боргу потрібні численні заходи, але варіанти обмежені. По-перше, зростання як двигун: відродження промисловості, підвищення ВВП.

План Трампа щодо DOGE передбачає скорочення бюрократії, що дозволить заощадити 250 мільярдів доларів, проте труднощі з продуктивністю залишаються. Зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів дозволить заощадити 25 мільярдів доларів на відсотках, проте ефект буде обмеженим. По-друге, контроль витрат: жорсткі витрати складають 75%, а політична вартість скорочення висока. Австрійська школа економіки пропагує «креативне знищення», але політики бояться виборців. Стратегія інфляції: негативні реальні ставки розмивають борг, інфляція в 2022-2025 роках становитиме 5%-7%, але реальний рівень буде вищим, модель ФРС ігнорує ризики на хвості. По-третє, дефолт та перезавантаження рідко трапляються, реформи Мілея в Аргентині (інфляція з 200% знижена до 20%) служать прикладом, але G7 важко їх повторити.

Збільшення мит або військова експансія можуть призвести до збільшення боргу. Грантем вказує на те, що інвестори мають короткострокове мислення та бракує їм сміливості. Обмеження економістів: оптимізація моделей ігнорує складність, попередження Хайєка про "обмеження знань". Політики віддають перевагу владі, колишній голова ФРС Хеніг критикує наївність. Необхідні "чесні посередники", такі як Мілей, для сприяння реформам. Глобальні тенденції та перспективи: боргова криза прискорює зміни: поступова дедоларизація, валютна корзина БРІКС, відродження золотого стандарту. Глобальний державний борг становить 100% ВВП. Соціальний вплив: нерівність багатства, 90% фондового ринку зосереджено в перших 10%, зростає відчуття безвиході у середнього класу, збільшується ризик нестабільності.

Спадок громадянських свобод, як-от Закон про патріотизм. Ринок може обвалитися або відбутися державне втручання, але історія, як-от новий курс 1929 року, показує, що після відродження буде ще сильніше. Диверсифікація інвесторів: золото, фізичні активи. Перспективи: CBO прогнозує, що до 2035 року співвідношення боргу до ВВП становитиме 118%, а відсотки - 15,6%. Через реформи США можуть змінити ситуацію, але потрібен двопартійний консенсус.

Глобальна координація потрібна для сприяння стійкому управлінню боргом. Висновок: від кризи державних облігацій США до глобальної боргової кризи – це наслідок політичних помилок і системного дисбалансу. 37,4 трильйона доларів боргу, 124% співвідношення та 4,05% доходності переплітаються з інфляцією 2,9% та безробіттям 4,3%, що свідчить про стагфляцію.

Японія переходить до підвищення в脆кість, ринок облігацій попереджає про грошову перезагрузку. Перетворення потребує мужності, інвестори насторожі щодо сірого лебедя. У довгостроковій перспективі конструктивне руйнування або переформатування стійкої системи, щоб уникнути заходу імперії.