🤔 AI是泡沫嗎？還是新的鐵路？

人工智能基礎設施支出已達到歷史水平，僅數據中心就推動了2025年美國GDP增長的33%。這在美國是$3T ，全球另有$1T ，這些數字讓人想起過去的泡沫，但有着關鍵的差異。

🖱 在規模上：人工智能佔GDP的<1%，低於電信的(1.2%)，遠低於1870年代的鐵路(4%)，其崩潰是殘酷的。
🖱 在資本密集度上：GPU的貶值速度幾乎比任何資產都快(“芯片貶值得像魚一樣，”比爾·古爾利說道)，留下混凝土和冷卻作爲唯一的殘值。
🖱 在收入方面：人工智能收入從大約$0 五年前的水平躍升至$60B 今天，每年翻倍，與過去的泡沫不同，增長在崩潰之前放緩。
🖱 在估值方面：納斯達克的市盈率在2000年達到了約72；今天它處於約32的高位，但仍然與盈利掛鉤。
🖱 在融資方面：與以債務爲動力的泡沫不同，今天的人工智能建設主要是通過大型科技公司的自由現金流融資，而不是通過槓杆。

問題是？維持這一繁榮還需要另外2.9萬億美元。巨頭們可以覆蓋一半，但外部資本必須承擔其餘部分。

今天的人工智能看起來不像泡沫，而更像是一場激烈的投資熱潮，這背後是實際的、加速的收入增長，這與鐵路和互聯網公司有一個關鍵的區別。

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