定义代币

随着围绕基于代币的网络模型的活动和创新不断增长，构建者想知道如何区分不同类型的代币 - 以及哪种代币可能是其业务的最佳选择。与此同时，消费者和政策制定者都在试图更好地了解区块链代币在应用中的作用和风险。

为了帮助组织对话，我们提供了定义、示例和框架，以帮助理解企业家最常使用的七类代币： 网络代币， 安全令牌, 公司支持的代币, 街机代币, 收藏代币, 资产支持代币， 和 模因币。我们在下面更详细地概述它们。

快速回顾：代币及其特征

从根本上来说， 代币实现真正的数字所有权。

更准确地说，区块链是一种去中心化的计算机，由维护共享账本的单个计算机网络组成——实际上，“天空中的电脑”。令牌是账本上的数据记录，可以跟踪数量、权限和其他元数据。至关重要的是，这些数据记录只能根据区块链上编码的规则进行更改，并且这些规则可用于授予可执行的权利。

在这种精确性之下，有很多细节对设计、功能、价值和风险都有影响：因为代币嵌入在软件中，它们可以被编程来代表几乎任何东西——任何数字形式或财产记录。这意味着代币可以被设计成比特币等数字价值存储、以太币等生产性和消费性资产、数字交易卡和游戏物品等收藏品、USDC等支付稳定币，甚至数字化股票。

一些代币为持有者提供各种权利——例如投票权或经济权利——而另一些代币则只是允许使用产品或网络服务。有些代币可以在用户之间转让，有些则不能。一些代币是 可替代的 从某种意义上说，所有单位都是等价的（如美元钞票），而其他单位则是等价的 不可替代的，从某种意义上说，它们代表了独特的个人资产（独特，如交易卡，甚至蒙娜丽莎）。

这些设计选择很重要，因为它们决定了代币是否可以成为良好的价值存储或交换媒介；是否可能是 生产性资产 具有先天功能和/或 经济价值;或者它本身是否毫无价值。给定代币的特征也决定了根据适用法律如何处理它。

因此，无论您是构建基于区块链的项目、投资代币，还是只是作为消费者使用它们，都必须知道要寻找什么。例如，重要的是不要将模因币与网络代币混淆。本文的其余部分旨在帮助消除混乱。

代币类型

网络代币

网络代币与区块链或智能合约协议的程序化功能有着内在的联系，并从中获取其价值。

网络代币通常具有嵌入的实用性；它们可用于网络操作、形成共识、协调协议升级或激励网络行动。这些代币相关的网络也经常（并且在大多数情况下应该）包含 经济机制 推动代币价值的因素。其中包括程序化回购、股息以及通过代币创建（“水龙头”）或销毁（“水槽”）对代币总供应量进行其他改变，以引入通货膨胀和 通缩的 网络服务压力。

网络代币可以具有类似于商品和证券的信任依赖性。认识到这一点，美国证券交易委员会 (SEC) 2019年框架 和 散客21 当通过底层网络的去中心化减轻这些信任依赖性时，网络代币将被排除在美国证券法之外。去中心化的核心本质是系统能够运行 不受人类控制 （个人、公司或管理团队）。

网络代币最好用于 引导新网络的创建，将网络的所有权或控制权分配给用户，和/或确保网络能够自筹资金进行持续和安全的运营。网络代币的例子包括 DOGE、比特币的 BTC、以太坊的 ETH、Solana 的 SOL 和 Uniswap 的 UNI。在 Uniswap 和 Aave 等智能合约协议的背景下，网络代币有时也被称为“协议令牌“ 或者 ”应用程序令牌”。

安全令牌

安全令牌代表了一种数字形式 安全，它可以是传统的形式——比如公司的股份或公司债券——或者可能具有特殊的特征，比如提供 利润权益 有限责任公司，一家 分享运动员未来的收入，甚至 未来支付诉讼和解金的证券化权利。

证券通常授予持有人明确的权利、所有权或利益，其发行人通常拥有单方面权力 影响或构建风险 资产的。随着美国证券交易委员会 (SEC) 预计对证券法进行现代化改造以允许链上交易，证券的数量和类型将 代币化的 可能会增长，这可能会提高证券市场的效率并增强流动性。但即使该类别不断增长，数字证券仍将受到美国证券法的约束。

安全代币已被用于为商业企业筹集资金。安全令牌的示例包括 Etherfuse 稳定债券 和 阿斯彭硬币，阿斯彭瑞吉度假村的部分所有权权益。

公司支持的代币

公司支持的代币与公司（或其他中心化组织）运营的链下应用程序、产品或服务有着内在的联系，并从中获取价值。

与网络代币一样，公司支持的代币可以利用区块链和智能合约（例如，促进支付）。但由于它们主要与链下运营而不是网络所有权相关，因此公司可以单方面控制它们的发行、效用和价值。与街机代币（如下所述）一样，公司支持的代币通常具有自己的嵌入式实用程序。与街机代币不同，公司支持的代币具有投机性。

鉴于这些特征——尽管公司支持的代币不像传统证券那样授予持有人明确的权利、所有权或利益——但它们具有与证券类似的信任依赖性：它们的价值本质上依赖于由个人、公司或管理团队控制的系统。因此，虽然公司支持的代币不是证券 本身，公司支持的代币交易在吸引投资时可能会受到美国证券法的约束。

公司支持的代币可能成为合法类别。然而，它们在美国历来主要被用来非法规避证券法——吸引对公司控制的应用程序、产品或服务的投资，可能充当该公司股权或利润的代理。公司支持的代币的例子包括 FTT，它充当 FTX 交易所的利润权益，或者假设的云服务提供商发行代币，使持有者能够访问云服务并获得从此类服务中获得的部分链上收入。与此同时，BNB 是公司支持的代币的一个例子，随着币安智能链的推出，该代币演变成网络代币。公司支持的代币有时被称为“启动代币，”或者，考虑到它们与链下应用程序的链接，“应用程序令牌”。

有关网络代币和公司支持的代币（包括 FTT）之间差异的更多信息，请阅读“网络代币与公司支持的代币”。

街机代币

街机代币在系统内提供实用性，但不用于投资目的。街机代币通常充当数字经济中的货币。例如游戏中的数字黄金、会员计划中的忠诚度积分或数字产品和服务的可兑换积分。

重要的是，街机代币与证券代币、网络代币和公司支持的代币不同，因为它们是专门设计用于 劝阻 猜测。例如，这些代币的供应量可能不受限制（意味着可以铸造无限数量）和/或可转让性有限；如果未使用，它们可能会过期或失去价值，或者它们可能仅在其发行的系统内具有货币价值和效用。最重要的是，它们不提供、承诺或暗示财务回报。由于街机代币不适合作为投资产品，因此通常被排除在美国证券法之外。

Arcade 代币最适合用作数字经济中的货币，发行人通过控制该数字经济的货币政策（即充当中央银行）并保持稳定的代币价值来获得经济利益，而不是从代币价值升值中受益。例子包括 飞，Blackbird 餐厅网络的忠诚度和支付代币。另一个例子是 Pocketful of Quarters，这是一种游戏内资产， 无行动救济 2019 年来自 SEC。 罗布克斯 和 启动联盟积分 尚未被代币化，但在其他方面很好地封装了街机代币的概念。街机代币有时也称为“实用代币,” “忠诚代币，“ 或者 ”点”。

收藏代币

收藏代币从有形或无形商品所有权的记录中获得价值、效用或意义。例如，可收藏的代币可以是艺术作品、音乐作品或文学作品的数字模拟或代表；收藏品或商品，例如音乐会的票根；俱乐部或社区的会员资格；或游戏或元宇宙中的资产，例如数字剑或情节 虚拟世界。

这些代币通常是不可替代的，并且通常具有实用性。例如，可收藏的代币可以充当活动的许可证或门票；可以在视频游戏中使用（就像那把剑）；或者可以提供有关的所有权 知识产权。由于收藏代币通常与已完成的作品或产品相关，并且不依赖于第三方的努力，因此它们通常被排除在美国证券法之外。

收藏代币最适合用来传达有形或无形商品的所有权。许多，尽管不是全部，“NFT”产品就属于这一类。例子包括传达数字艺术或其他媒体所有权的 NFT；个人资料图片（“pfps”），例如 CryptoPunks 和 Bored Apes，以及其他虚拟时尚和 品牌商品;游戏物品；以及帐户记录或标识符，例如 ENS 域名。

一些收藏代币与实体产品直接相关，要么提供实体产品体验的数字扩展，例如 矮胖企鹅玩具 和 生成商品 收藏卡；或者提供更容易跟踪和/或交换的实物商品的数字表示，例如 NFT 活动门票和 BAXUS 拱形酒类 NFT。

资产支持代币

资产支持代币的价值源自对一项或多项基础资产的债权或经济风险。这些基础资产可能包括现实世界资产（例如商品、法定货币或证券）或数字资产（例如加密货币或流动性池利息）。

资产支持的代币可以全部或部分抵押，并且可以服务于不同的目的：充当价值存储、对冲工具或链上金融原语。与从独特商品（如数字艺术品、游戏内物品或活动门票）的所有权中获取价值的收藏型代币不同，资产支持代币的功能更像是金融工具，从其抵押品、价格挂钩机制或赎回权中获取价值。然而，资产支持代币的监管处理取决于其结构和用途。有些稳定币，例如法币支持的稳定币，通常被排除在美国证券法之外。其他代币（例如某些衍生代币）如果代表投资合约或类似期货的工具，则可能受到证券或商品法规的约束。

资产支持代币有很多用例，包括：

• 稳定币，与货币或资产挂钩；
• 衍生代币，提供对标的资产或财务头寸的综合敞口；
• 流动性提供者（LP）代币，代表去中心化金融（DeFi）协议中对集合资产的债权；和
• 存款收据代币，代表质押或托管资产。

例子包括 USDC（法定支持的稳定币）、Compound 的 C 代币（LP 代币）、Lido 的 stETH（流动性质押代币）和 OPYN 的 Squeeth（跟踪 ETH 价格的衍生代币）。

模因币

Memecoin 是没有内在效用或价值的代币，通常与互联网 meme 或社区驱动的运动相关，而不是从根本上与网络、公司或应用程序相关。

Memecoin 的价格纯粹是由投机和相关市场力量驱动的，这使得它们极易受到操纵。它们的核心特征是缺乏内在目的（如果它们有目的，它们将不再是模因币）、缺乏效用以及由此产生的零和性质和波动性。模因币是 通常被排除在美国证券法之外，尽管它们仍然受到反欺诈和市场操纵法的约束。

例子包括 PEPE、SHIB 和 TRUMP。

并非每个代币都适合这些类别之一——企业家经常迭代和试验新模型。例如，社交和 名声 如果代币不可投资，则其功能可能更像街机代币；如果由中心化发行人控制，则其功能可能更像公司支持的代币。随着令牌特性的改变或新功能的添加，令牌也可以从一种类别演变为另一种类别，从而使分类变得困难。

但界定这些类别的定义特征是预期的价值累积来源。流程图有助于说明这一点：

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