重要的两种稳定币类型：支付 vs 收益

并非所有稳定币都是相同的。在实践中，稳定币有两个核心目的：

💸Moving money → 付款 稳定币

💰增长的资金 → 产生稳定币

这种简单的区分虽然并不全面，但对许多人来说很有帮助，可以启发思考。它应该指导我们如何设计用于采用、用户体验、监管和用例的产品。其他更严格的分类（按抵押物、锚定机制、去中心化或监管地位）仍然很重要。然而，这些分类都不能反映面向用户的功能。

稳定币被广泛视为加密货币的突破性应用案例。但要扩展规模，我们需要一个更加以用户为中心的框架。您不应该用您的收益保险库购买咖啡。将两种类型合并到一个类别中（就像许多仪表板所做的那样）就像把您的工资存在对冲基金中：技术上是可能的，但并不太有意义。

当然，界限并不总是那么清晰。稳定币可以扮演任一角色，并且每种设计都伴随着其自身的风险。在这里，我将主要用户目的放大。我们可以细化区分，使其不那么简单化一些：

• 💳 付款优先的稳定币：尽可能保持锚定；旨在实现即时消费和廉价结算；通常，收益会留在发行方手中；仍然可以在借贷市场进行出借以获得收益；优化简易性。
• 📈 首先是收益的稳定币：仍然以锚定为目标，但通常将特定收益策略的收益传递给持有者；通常持有，而非花费；许多奇特的设计可用。

正如所说，稳定币可以在支付和收益之间进行角色转换，反之亦然。尽管支付和收益之间可以帮助解锁更智能的用户体验、更清晰的监管以及更容易的采用。它通常是相同的锚定（通常是），但却有不同的目的。

这个简单的框架采用了市场驱动的视角。 它从人们实际使用稳定币开始，而不是从代码或法规开始。 监管机构已经在重复这一分歧：认为美国GENIUS法案的“支付稳定币”。 像我最喜欢的建设者一样@Sky生态系统""> @SkyEcosystem 我已经参与多年，把USDS（消费/支付）与sUSDS（收益）分开。

从支付与收益的分割中我们可能会获得什么？

• 更好的风险框架。
  产生收益的币种应该根据：收益来源及其健康状况、策略集中度、赎回/退出风险、锚定弹性、杠杆使用、协议风险等进行衡量。支付币需要更多关注锚定稳定性、市场深度和流动性、赎回机制、储备质量和透明度、发行方风险。一刀切的度量标准并不适用。

• 零售采用。
  这种区分符合传统金融的思维模式，减少用户的困惑和错误。新用户不应无意中持有复杂的收益代币。

• 更好的用户体验。
  像钱包这样的服务提供商应避免混淆用户，混合支付和收益稳定币。这将解锁更简单、更智能的钱包用户体验。精通的用户完全了解区别，但在用户体验中应提供适当的标签，以便即使对新手也能清楚明白。这还将使新银行和其他金融科技公司更容易实现集成。当然，真正的用户体验障碍不仅仅是标签，还包括对尾部风险的教育。

• 机构采用。
  收益/支付区分与现有的金融类别相一致，改善会计和风险隔离，并支持监管的清晰度。

• 更好的监管。
  支付和收益稳定币将受到不同的监管。这些产品具有不同的风险特征，监管机构自然会加以区分。在几乎所有地方，支付和投资（一般来说是证券）受到几乎完全不同的监管制度的约束并非偶然。立法者已经朝着这个方向迈出了步伐：美国的GENIUS法案和欧盟的MiCAR法案已经认识到了这一点。这并不意味着一些支付稳定币永远不可能提供收益（正如在GENIUS法案的背景下所讨论的那样），但这就像在各种投资产品中的一个储蓄账户一样。

这不是一个完美的模型（远非如此）。但这是围绕目的定位产品、用户和政策的最简单方式。一些缺点：

• 收益是一个复杂的类别，涵盖了各种不同的子类型。它们在结构、风险和使用情况方面各不相同。有些人将资金投入 DeFi，有些人质押 ETH；还有人购买国债。毫无疑问，这是一个（大）总称，随着市场的成熟和尤其是监管机构的介入，人们可以预期随着时间的推移会发生变化。随着时间的推移，"收益稳定币" 的概念可能会失去意义，因为它会解构为更具体和清晰的类别。
• 谁赚取收益？如果收益不会传递给用户，那么肯定会有其他角色获得（通常是发行方）。正如前面提到的，稳定币可以从“发行方收益”转移到“持有者收益”。此外，稳定币用户可以在借贷市场赚取收益，目前尚不确定稳定币的收益是否在用户视角下足够与来自次级收益源有所区别。
• 有人认为我们应该将这个更广泛的群体称为“收益代币”，而不是“收益稳定币”。这是公平的。但实际上，收益稳定币已经成为一种具有稳定锚定和特定用户角色的独特子类。它们通常被视为与非稳定币代币化的RWA、LST（流动质押代币）或不同的DeFi结构化收益产品等不同类别分开。随着时间的推移，我们将看到这种趋势如何发展，因为界限常常变得模糊，例如再平衡收益稳定币的情况。
• 支付稳定币可能会在未来提供收益。监管将界定这些边界。 MiCAR禁止此行为。 GENIUS法案正在就此进行辩论。市场将相应地进行调整。

这些担忧是真实的。然而，将“稳定币”视为一种东西并不是有益的。支付与收益的分离是基础性的，也是迫在眉睫的。让我们明确地加以标记并围绕它构建。如果您的稳定币不容易归类为其中任何一类，也要明确表明。

需要进行更多研究，特别是对于模糊界限的资产（如重新基准化代币）或者存在于界限之外的资产（如非稳定收益代币和代币化的实物资产）需要更多研究。

保持关注@stablewatchHQfor更深入的数据和更清晰的分类，尤其是即将展开的稳定币风险评估框架工作。这是一个很棒的项目，将会很快为这个领域带来更多的清晰度。也许明天？

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