去中心化金融 2025: 分析机会和风险在市场调整时

市场调整不仅是心理考验的阶段，也是回顾每个DeFi拼图基本面最佳时机。当资金暂时撤退时，真正有价值和可持续模型的项目将逐渐显现，而仅依赖短线故事的项目将轻松被淘汰。

1. 借贷数组：AAVE 和 MORPHO AAVE – 借贷领域的“蓝筹” AAVE仍然是整个去中心化借贷领域的领军者。与之前的周期相比，AAVE目前在流动性、安全性和市场接受度方面具有显著优势。值得注意的是，在上一个周期中，AAVE曾达到近$500的高峰，而在DeFi逐渐成熟的背景下，突破这一高峰的情景完全是有可能的。MORPHO – 成长故事 MORPHO带来了优化的P2P借贷新方法，使借款人和贷款人之间的效率最大化。然而，当前的定价与AAVE相比并不具吸引力。押注于MORPHO意味着相信未来和扩展速度，而不是短期效率。 结论：借贷仍然是去中心化金融的重要平台。AAVE代表稳定，而MORPHO则具有增长潜力但风险更高。
2. DEX: 从 Uniswap 到各类实验模型 Uniswap (UNI) 在Unichain项目中，Uniswap正在寻找将交易费用的盈利模式扩展到MEV分享的方式。这是技术上的重要进步。然而，考虑到UNI代币，在这个周期内产生强劲波动的能力并不高，因为时间限制和竞争程度。Curve (CRV) 当前的TVL远低于高峰时期，但如果能够利用RWA和稳定币结算，CRV仍然有可能回归。对于CRV，更可行的策略是关注并参与辅助生态系统，而不是以高风险持有主要token。ve(3,3)模型(AERO，等等) 各大DEX采用ve(3,3)难以实现可持续发展，因为它们在很大程度上依赖于新资本的流入和庞氏效应。难以期待成为主流基础设施。 结论：DEX正在从实验阶段转向实用阶段。Uniswap继续是“标准”，而Curve则依赖于RWA的问题。
3. 利率与IRS：Pendle领先 Pendle已确立其在去中心化金融中的利率基础设施地位。收益分离、流动性代币化和用户体验使Pendle成为不可替代的基础设施。 尽管代币的分配尚未优化，导致价格容易波动，但DCA策略对于长期投资者仍然合理。像Spectra Finance这样的竞争对手在产品和安全性方面尚不足以竞争。 结论：Pendle是去中心化金融的新“支柱”之一，类似于Uniswap在前一个周期中对AMM的定义。
4. Perp DEX: 短线波动与长期疑问 Hype, AVNT, ASTER 正在经历强劲的资金流动。AVNT 拥有强大的财务支持，ASTER 得到了生态系统中“巨头”的支持。 但是这些永久去中心化交易所的核心问题是：如何保持长期价值？如果无法解决来自基础资产的障碍，它们只能通过交易费用、用户界面/用户体验或空投来竞争——这不足以创造持续的优势。 结论：这是一个短线利润率高的领域，但长期风险也很大。
5. 稳定币：ENA 和 SKY Ethena (ENA) 被评为本周期最重要的创新之一。Ethena利用衍生品结构为普通用户创造更安全的收益，成为许多其他DeFi乐高的基础平台。然而，最大的风险是模型容易被复制，这意味着竞争优势主要在于生态系统的扩展能力和合作伙伴BD.SKY。 经济模式具有庞氏特征，依赖于RWA收益。从长期来看，SKY的生存依赖于其与去中心化金融和中心化交易所的整合，从而为资金流动创造更多的“输出”，逐渐降低投机性。 结论：ENA 是创新之星，SKY 是一个 RWA 实验。两者都强烈依赖于 BD 和 adoption. 总结 去中心化金融正在进入自然洗牌阶段。那些有着坚实平台的项目(AAVE、Pendle)将继续扩大影响力，成为基础设施。新的项目(Morpho、SKY、ENA)带来了增长的期望，但仍需证明其创造可持续竞争优势的能力。 在市场调整的背景下，这正是时候： 清理投资组合，剔除那些仅依赖于“短线趋势”的项目。专注于蓝筹股 (AAVE，Pendle)。谨慎跟踪和积累那些有潜力成为新基础设施拼图的项目 (ENA，Morpho)。 如果前一个周期的去中心化金融是由AMM和借贷定义的，那么这个周期可能会因收益基础设施(Pendle)和新的稳定币(ENA，SKY)而被铭记。