从零到英雄：Meme币在加密货币市场的溢出效应

近期，一项关于Meme币对加密货币市场影响的研究引起了广泛关注。该研究分析了一位知名政治人物发行Meme币的事件，揭示了市场情绪与基本面驱动的异质性波动溢出效应，以及政治因素在塑造加密货币市场及投资者行为中日益重要的作用。

引言

政治动态对金融市场的影响日益显著，加密货币市场已成为政治与金融交汇的重要领域。2024年美国大选进一步突显了这种关系，一位共和党候选人表示将使美国成为"地球上的加密货币之都"，并将加密货币置于其经济议程的核心，引发市场对更友好政策立场的预期。

这些预期于2025年1月18日得到印证，该候选人在Solana区块链上发行了官方Meme币。24小时内，该币价格暴涨900%，交易量达180亿美元，市值超过当时最大Meme币40亿美元。次日，与其家人相关的另一Meme币发行进一步推动了市场投机。这些事件不仅具有投机性质，更构成了一次显著的外生性冲击，其影响超出了金融投机范畴，发出了更广泛的监管与政治议程信号。

本研究旨在探讨这一事件如何同时作为政治信号与金融事件影响加密货币市场，聚焦三个关键问题：

1. 新Meme币的发布如何影响主要加密货币的收益与波动率？
2. 此事件是否在加密货币市场内引发了金融传染效应？
3. 这种影响是否具有异质性，表现为不同加密货币根据其技术基础、用途或投机吸引力的不同而产生不同反应？

为回答这些问题，本文采用Baba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多变量广义自回归条件异方差（MGARCH）模型，分析波动率与相关性的动态关系。

研究发现，新Meme币的发布后，加密资产间存在显著的波动率溢出效应，表明市场中存在金融传染现象。事件引发了市场动态的重大转变，其中Solana与Chainlink由于其基础设施和战略关联而录得最大涨幅。比特币与以太坊等主流加密货币则表现出较强的韧性，其累计异常收益（CARs）与方差在事件后期趋于稳定。相反，诸如Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme币则出现贬值，资金很可能转向了新发行的Meme币。

这一事件发生在高度政治分化的环境中，提高了投资者的敏感性，加剧了市场反应。对一些投资者而言，新Meme币象征着独特的投机机会，催生了强烈的"跟风效应"；而另一些投资者则因潜在的政治与监管风险采取更为谨慎的立场。这种分化解释了所观察到的高度波动性与差异化市场反应。

本研究是首个分析政治关联型代币对加密货币市场影响的论文，拓展了对政治叙事如何影响去中心化金融市场的理解。与以往研究多集中于负面冲击不同，本研究聚焦于由政治信号驱动的正向冲击对市场的影响。研究结果为学界、从业者与政策制定者提供重要参考，揭示政治关联代币的市场反应异质性，并强调资产特征如何影响金融传染动态。

数据与方法

2.1 数据与样本选择

研究使用了市值排名前10的加密货币每分钟收盘中间价数据，包括比特币（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）、Solana（SOL）、狗狗币（DOGE）、Chainlink（LINK）、Avalanche（AVAX）、柴犬币（SHIB）、Polkadot（DOT）与莱特币（LTC）。数据来源为某美国中心化交易平台，时间区间为2025年1月11日至2025年1月25日，涵盖了新Meme币发布（2025年1月18日）前后一周的对称时间段。

收益率计算公式为：

收益率 = ln(Pt / Pt-1)

其中Pt表示时间t的数字资产价格。

事件时间定义为2025年1月18日协调世界时（UTC）凌晨2:44，即首次正式宣布新Meme币发布的时点。累计异常收益（CARs）用于评估信息级联效应，基准收益采用2025年1月1日至2025年1月10日的平均收益。

!7384155

2.2 方法

研究采用BEKK-MGARCH模型分析新Meme币推出对加密货币市场的影响。模型假设对数收益服从均值为零、条件协方差矩阵为Ht的正态分布。为避免高频数据可能导致的第一类错误，采用了较为严格的显著性水平α=0.001进行传染效应检验。

!7384156

结果

3.1 波动率溢出效应

分析结果显示，加密资产之间的相互关联性在事件发生后显著增强，支持了"事件引发了波动率溢出效应"的假设。事件期间各加密资产的收益均发生剧烈波动，突显了此次事件的系统性影响。

BEKK-MGARCH模型估算结果表明，该事件在加密货币市场中确实引发了金融传染与波动率溢出效应。大多数资产对之间的协方差在事件后显著上升，尤其是ETH、SOL和LINK之间。相比之下，SHIB和DOT的影响较弱，而LTC和XRP在事件后协方差反而下降，说明溢出效应并非均匀分布。

!7384157

3.2 信息级联效应

累计异常收益（CARs）分析揭示了新Meme币发行引发的信息级联效应。事件前，大多数加密货币经历了正向收益，可能受到投机性预期的推动。事件后，出现了三种关键动态：

1. SOL表现优异，可能与其作为新Meme币承载区块链有关。
2. LINK表现强劲，可能源于其与某大型科技公司的关联性。
3. 比特币、以太坊等成熟加密货币在温和上涨后逐步稳定，显示出市场韧性。

与此同时，DOGE与SHIB等其他Meme币表现脆弱，反映出一种资产替代效应。AVAX与DOT虽具技术基础，也未能幸免于资本转移趋势。

研究结果表明，资产特定的叙事、技术关联性以及投资者主观认知，可在重大信息冲击发生时显著放大资产间收益的差异性反应。

!7384158

!7384159

结论

本研究揭示了政治人物相关加密货币发行对加密市场的影响，发现市场反应存在显著异质性。SOL因直接技术关联而受益显著，共享同一底层区块链的资产也获得提振。比特币与以太坊等主流资产则表现出更强稳定性，起到了市场锚定作用。

研究表明，投资者情绪不再仅取决于技术面因素，也显著受到地缘政治与政策叙事的影响。加密货币市场对外部事件高度敏感，易受投机行为驱动。随着数字资产与政治经济议题日益交织，持续监测这种相互作用对理解市场稳定性至关重要。

!7384160