货币游戏：当利息下降时，谁真正受益？

我最近一直在思考这个利率游戏，让我告诉你——这并不像美联储所说的那样简单。在鲍威尔在杰克逊霍尔的小演讲中暗示降息后，每个人都像过圣诞节一样。然而，谁真的在这里得到礼物呢？

让我们从住房开始。我像老鹰一样关注这个市场，老实说，几乎微不足道的基点不会突然使房屋再次负担得起。建筑商手中握有过高价格的库存，他们拒绝进行有意义的折扣。正如一位行业老手所说："较低的利率在许多方面帮助房屋建筑商" - 既提升了买家的需求，也可能减少他们一直在施加的那些绝望激励措施。

但没人提到的是，即使利率降低，无数美国人依然被永久性地排除在购房外。对于中产阶级家庭而言，数学根本不再奏效，无论美联储如何行动。

商业地产市场更加引人入胜。显然有$400 亿的“干粉”(这个闲置现金的 fancy 术语)在即将结束投资周期的房地产基金中。那笔钱急于被投入，但这真的会改善可负担性吗？我对此表示怀疑。

银行呈现出另一个有趣的案例。他们在两方面都在玩弄 - 当利率上升时，他们迅速提高借款人的费用，但在提高存款者的利息时却极其缓慢。而当利率下降时？你最好相信，他们会拖延降低抵押贷款利率，同时立即削减他们支付给你的存款利息。银行系统并不是为了你的利益而设计的。

然后有像PayPal和Block这样的金融科技宠儿。他们喜欢谈论降低利率将如何推动消费者在他们平台上的支出，但他们方便地忽略了利率降低通常是在经济疲软时进行的。这可不正是增加可自由支出的良方!

也许最有趣的是那些“债券替代品”股息股票——公用事业、电信公司等。由于无风险的国债提供了5%的收益率，它们遭到了彻底打击。为什么要冒险去追求3%的股息，而政府却给你更多呢？但是正如戴夫·迈尔敏锐地指出的，“支付股息的股票实际上并不是为了在市场中超越表现……它们更多的是为了保护资本。”

一个引起我注意的主要点是，现在有多少公司仅仅通过持有客户现金就能产生可观的利润。以Airbnb为例——他们2024年利润的30%来自于客户存款的利息收入！这不是商业模式；这是一种伪装成公司的副业。

最后，记住杰森·霍尔关于那些暂时受益但仍然是糟糕投资的行业的警告——比如汽车制造商。即使是这个行业的宠儿特斯拉，尽管有所有的人工智能炒作，仍然在其核心汽车业务上苦苦挣扎。

底线是什么？降息会暂时提振许多企业，但它们不会将平庸的企业转变为优秀的企业。聪明的投资者需要超越美联储的下一步行动，关注在所有利率环境下都有效的基本面。