دراسة تأثير عملة Meme المترابطة سياسيًا على سوق الأصول الرقمية

مؤخراً، نشرت مجلة Economics Letters مقالة بعنوان "من الصفر إلى البطل: تأثيرات التوسع لعملة الميم في سوق الأصول الرقمية". تحلل هذه الدراسة حدث إصدار شخصية سياسية لعملة الميم، كاشفةً عن تأثيرات التوسع غير المتجانسة المدفوعة بمشاعر السوق والأساسيات. لم يقتصر هذا الحدث على تضخيم الديناميات المضاربية، بل أبرز أيضاً الدور المتزايد للعوامل السياسية في تشكيل سوق الأصول الرقمية وسلوك المستثمرين.

المقدمة

تأثير الاتجاهات السياسية على الأسواق المالية أصبح ملحوظًا بشكل متزايد، وأصبح سوق الأصول الرقمية مجالًا مهمًا لتقاطع السياسة والمالية. الانتخابات الأمريكية لعام 2024 أبرزت هذه العلاقة بشكل أكبر، حيث تحول أحد المرشحين الجمهوريين بشكل غير مسبوق لدعم الأصول الرقمية. وقد أعلن أنه يريد تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة الأصول الرقمية العالمية"، ووضع الأصول الرقمية في قلب جدول أعماله الاقتصادي، مما أدى إلى توقعات السوق بإصدار سياسات أكثر ودية خلال فترة ولايته.

من المتوقع أن يتم تأكيد ذلك في 18 يناير 2025، حيث أطلق المرشح عملة الميم الخاصة به على بلوكتشين سولانا. خلال 24 ساعة، ارتفع سعر العملة بشكل كبير بنسبة 900٪، وبلغ حجم التداول 18 مليار دولار، وتجاوزت القيمة السوقية 4 مليارات دولار، وهي القيمة السوقية لأكبر عملة ميم في ذلك الوقت. في اليوم التالي، أدى إصدار عملة الميم المتعلقة بشريكه إلى تعزيز المضاربة في السوق. لم تكن هذه الأحداث ذات طبيعة مضاربية فحسب، بل شكلت أيضًا صدمة خارجية ملحوظة، حيث تجاوز تأثيرها نطاق المضاربة المالية، مما أرسل إشارات أوسع بشأن الأجندات التنظيمية والسياسية.

تهدف هذه الدراسة إلى فحص كيفية تأثير هذا الحدث كإشارة سياسية وأحداث مالية على سوق الأصول الرقمية، مع التركيز على ثلاثة أسئلة رئيسية:

1. كيف يؤثر إصدار هذه العملة الميم على عوائد و تقلبات الأصول الرقمية الرئيسية؟

2. هل أثرت هذه الحدث على السوق المالية للأصول الرقمية؟

3. هل لهذا التأثير طبيعة غير متجانسة، حيث يظهر أن الأصول الرقمية تستجيب بشكل مختلف بناءً على أساسها التكنولوجي أو استخدامها أو جاذبيتها المضاربة؟

للإجابة على هذه الأسئلة، يستخدم هذا المقال نموذج Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) متعدد المتغيرات عمومياً لتقلبات الشروط غير المتجانسة(MGARCH)، والذي يناسب بشكل خاص تحليل العلاقة الديناميكية بين التقلبات والارتباطات مع مرور الوقت.

أجرت الدراسة تحليلًا تجريبيًا للأصول الرقمية العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية، واكتشفت أنه بعد إصدار هذه العملة Meme، كان هناك تأثير ملحوظ لتقلبات الأسعار بين الأصول الرقمية، مما يشير إلى وجود ظاهرة العدوى المالية في السوق. أثار الحدث تحولًا كبيرًا في ديناميكيات السوق، حيث سجلت Solana وChainlink أكبر زيادة بسبب بنيتها التحتية والارتباط الاستراتيجي. في حين أظهرت الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم مرونة قوية، حيث استقرت العوائد الاستثنائية التراكمية (CARs) والتباين في الفترة اللاحقة للحدث. على العكس، تعرضت عملات Meme الأخرى مثل Dogecoin وShiba Inu لانخفاض في القيمة، ومن المحتمل أن تكون الأموال قد انتقلت إلى عملات Meme الجديدة الصادرة حديثًا.

بالفعل، حدث إصدار هذه العملة الميمية في بيئة سياسية متباينة بشدة في الولايات المتحدة، حيث يرتبط هذا العلامة التجارية ارتباطًا وثيقًا بمشاعر سياسية قوية، مما يزيد من حساسية المستثمرين ويزيد من ردود فعل السوق. بالنسبة لبعض المستثمرين، فإن هذا التأييد يمثل فرصة مضاربة فريدة، مما أدى إلى ظهور "أثر القطيع" القوي؛ بينما يدرك مستثمرون آخرون، بسبب صورته المثيرة للجدل، المخاطر السياسية والتنظيمية، ويتبنون موقفًا أكثر حذرًا. تفسر هذه الانقسامات التقلبات العالية الملاحظة وردود الفعل السوقية المتباينة - من الحماس للدعم السياسي المتوقع إلى الشكوك حول السمعة وعدم اليقين السياسي.

في السنوات الأخيرة، زادت أهمية تأثير العدوى في سوق الأصول الرقمية، حيث لها دلالات كبيرة على الاستقرار المالي وإدارة المخاطر وتنويع المحفظة الاستثمارية. تركزت الأبحاث السابقة بشكل رئيسي على التسرب بين الأصول الرقمية أو بين الأصول الرقمية والأصول المالية التقليدية، كاشفة عن أنماط الاتصال ومخاطر العدوى وانتقال التقلبات. ومع ذلك، تركزت معظم هذه الدراسات على المحفزات المالية أو التقنية، مثل الانهيارات السوقية أو قيود السيولة أو الابتكارات في تقنية البلوك تشين. لا تزال الإشارات السياسية، وخاصة تلك المتعلقة بآليات العدوى المرتبطة بالرموز المرتبطة بالسياسة، تمثل فراغًا في البحث.

تعتبر هذه الدراسة الأولى التي تحلل تأثير الرموز المرتبطة بالسياسة على سوق الأصول الرقمية. إنها توسع من فهم كيفية تأثير السرد السياسي على الأسواق المالية اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، وعلى عكس الدراسات السابقة التي كانت تركز في الغالب على الصدمات السلبية، تركز هذه الدراسة على تأثير الصدمات الإيجابية المدفوعة بالإشارات السياسية على السوق. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن هناك أدلة تشير إلى أن التأثيرات الإيجابية على تقلبات الأصول الرقمية قد تكون أعلى من التأثيرات السلبية. في النهاية، تقدم هذه الدراسة مرجعًا هامًا للأكاديميين والممارسين وصانعي السياسات، حيث تكشف عن تباين ردود الفعل السوقية للرموز المرتبطة بالسياسة، وتبرز كيف تؤثر خصائص الأصول على ديناميات العدوى المالية.

البيانات والأساليب

2.1 اختيار البيانات والعينات

تستخدم هذه الدراسة بيانات خاصة تتعلق بأسعار الإغلاق المتوسطة لكل دقيقة، وتغطي 10 من الأصول الرقمية الأكثر تمثيلاً من بين 20 عملة ذات أعلى قيمة سوقية: بيتكوين ( BTC )، إيثريوم ( ETH )، ريبل ( XRP )، سولانا ( SOL )، دوج كوين ( DOGE )، تشينلينك ( LINK )، أفالانش ( AVAX )، شيبا ( SHIB )، بولكادوت ( DOT ) و لايتكوين ( LTC ). مصدر البيانات هو منصة تداول مركزية أمريكية، تم الحصول عليها من قاعدة بيانات LSEG Tick History.

تتضمن مجموعة البيانات 20,160 ملاحظة، والفترة الزمنية من 11 يناير 2025 إلى 25 يناير 2025، تغطي الفترة الزمنية المتماثلة أسبوعًا قبل وبعد إصدار هذه العملة Meme في 18 يناير 2025، مما يسهل إجراء تحليل المقارنة قبل وبعد الحدث.

وفقًا للممارسات الموجودة في الأدبيات، تستخدم هذه الدراسة الصيغة التالية لحساب عائدات الأصول الرقمية:

العائد = ln(Pt / Pt-1)

حيث يشير Pt إلى سعر الأصول الرقمية في الوقت t.

يتم تعريف وقت الحدث على أنه 18 يناير 2025 بتوقيت عالمي منسق (UTC) الساعة 2:44 صباحًا، وتكون هذه النقطة هي الإعلان الرسمي الأول عن إصدار عملة Meme جديدة. يتم حساب العوائد غير العادية التراكمية، لتقييم تأثير سلسلة المعلومات. يتم حساب متوسط عائد كل عملة رقمية من عوائد الفترة من 1 يناير 2025 إلى 10 يناير 2025، لتمثيل عينة أولية مستقرة نسبيًا. ثم، يتم طرح هذا المعيار من العوائد الفعلية خلال فترة العينة، للحصول على العوائد الفائضة على المعيار السوقي، ويتم حساب CARs من خلال التجميع.

( 2.2 طريقة

استخدام نموذج BEKK-MGARCH لتحليل تأثير إطلاق عملة Meme على سوق الأصول الرقمية. نفترض أن العوائد اللوغاريتمية تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط يساوي صفر، ومصفوفة التباين الشرطي Ht، تم تحديد النموذج كما يلي:

[تم حذف الصيغة الرياضية]

H تمثل مصفوفة التباين المشروط غير المشروط. تحقق مصفوفة المعلمات الشروط a,b>0 و a+b<1 لضمان استقرار النموذج وإيجابية التحديد. بعد ذلك، يتم إجراء اختبار تأثير العدوى. نظرًا للمشكلات المحتملة المتعلقة بخطأ من النوع الأول عند استخدام بيانات عالية التردد، اعتمدت هذه الورقة مستوى دلالة صارمًا α=0.001.

النتائج

) 3.1 تأثير تجاوز التقلبات

أظهرت نتائج التحليل الأولي العلاقات المتبادلة بين الأصول الرقمية، والتي تم تقديرها من خلال نموذج BEKK-MGARCH. في مرحلة ما بعد الحدث، زادت الارتباطات بين الأصول بشكل ملحوظ. تدعم هذه النتيجة فرضية "أن الحدث أدى إلى تأثير فائض التقلبات". وبالمثل، زادت تقلبات العوائد اللوغاريتمية المستقرة، مما يعكس ظاهرة ارتفاع عدم استقرار السوق وتسارع وتيرة التعديل. تظهر جميع الصور أن عوائد الأصول الرقمية قد شهدت تقلبات حادة خلال فترة الحدث، مما يبرز التأثير النظامي لهذا الحدث.

!7384155

تظهر نتائج تقدير التباين الشرطي الديناميكي أن هذا الحدث قد أثار بالفعل عدوى مالية وتأثيرات تذبذب في سوق الأصول الرقمية. كان معامل التباين في معظم الأحداث في وقت لاحق دالاً عند مستوى دلالة 0.001، خاصة بين الأصول مثل ETH وSOL وLINK، حيث ارتفع التباين بشكل ملحوظ، مما يدل على ترابط أقوى ودرجة أعلى من تكامل السوق. بالمقابل، على الرغم من أن SHIB وDOT قد وصلتا أيضاً إلى مستوى دلالة 0.01، إلا أن التأثير كان أضعف. بالإضافة إلى ذلك، بعض الأصول مثل LTC وXRP قد انخفض تباينها بعد الحدث، مما يدل على أن تأثيرات التدفق ليست موزعة بالتساوي بين جميع الأصول. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على التأثير الهيكلي لحدث إصدار عملة Meme على سوق الأصول الرقمية بأكمله.

!7384156

3.2 تأثير سلسلة المعلومات

تحليل العوائد الاستثنائية المجمعة ### CARs ### يكشف بشكل أكبر عن تأثير سلسلة المعلومات الناتج عن إصدار هذه العملة Meme. تظهر النتائج أن هذا الحدث له تأثير هيكلي ملحوظ على الديناميات السوقية، يتجلى في مسارات استجابة محددة للأصول وزيادة التقلبات.

في مرحلة ما قبل الحدث، شهدت معظم الأصول الرقمية عوائد إيجابية، ربما مدفوعة بالتوقعات المضاربة، أو التفاؤل في السوق بشأن احتمال انتخاب مرشح معين ليكون الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة. هذا يشير إلى أنه حتى في غياب معلومات مؤكدة، أظهر المستثمرون سلوك شراء مضاربي واضح، وهذه الظاهرة تتماشى مع الخصائص المعروفة لـ "خوف الفقدان" في سوق الأصول الرقمية.

في مرحلة ما بعد وقوع الحدث، هناك ثلاث ديناميكيات رئيسية تبرز بشكل خاص:

1. أداء SOL ممتاز، متجاوزًا جميع الأصول الأخرى، ومن المحتمل أن يكون ذلك مرتبطًا بعلاقته التقنية المباشرة كبلوكشين يحمل هذه العملة الميم.

2. LINK أيضًا أظهر قوة، وقد يكون ذلك مرتبطًا بارتباطه مع إحدى شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة.

3. شهدت العملات الرقمية الناضجة مثل بيتكوين، إيثريوم، ريبل، ولايتكوين ارتفاعاً طفيفاً ثم استقرت تدريجياً، مما يعكس مرونة سوقها وعزلها النسبي عن تأثير المضاربة المتسلسلة.

!7384157

في الوقت نفسه، يبدو أن DOGE و SHIB وغيرها من عملات الميم ضعيفة بشكل خاص، حيث تظهر تأثيراً واضحاً لاستبدال الأصول، أي أن الأموال المضاربة تنتقل من عملات الميم القديمة إلى الرموز الجديدة الصادرة. على الرغم من أن AVAX و DOT لديهما أساس تقني قوي، إلا أنهما لم ينجوا من اتجاه نقل رأس المال هذا، مما يظهر علامات على فقدان القيمة.

!7384158

أدى إصدار هذه العملة الميم إلى كسر نمط التآزر في السوق قبل الحدث. قبل الحدث، كانت هناك تقلبات متزامنة مرتفعة بين الأصول؛ ولكن بعد حدوث الحدث، ظهرت تفريق حاد في CARs بين الأصول المختلفة، من +20% لـ Solana إلى -20% لكل من Dogecoin وShiba Inu.

!7384159

تظهر هذه النتائج: أن السرد المرتبط بالأصول، والارتباطات التكنولوجية، والإدراك الذاتي للمستثمرين يمكن أن تضخم بشكل كبير الفروق في ردود عوائد الأصول عند حدوث صدمات معلوماتية كبيرة.

الخاتمة

تدرس هذه الدراسة تأثير إصدار الأصول الرقمية المرتبطة بالشخصيات السياسية على سوق العملات الرقمية، مع التركيز على تحليل تأثيرات تزايد التقلبات وتأثيرات تسلسل المعلومات.

تشير نتائج البحث إلى أن رد فعل السوق على هذا الحدث يظهر تباينًا ملحوظًا. على سبيل المثال، استفادت SOL بشكل كبير بسبب ارتباطها الفني المباشر بهذه العملة الميمية. كما حصلت الأصول التي تشترك في نفس بنية البلوكشين الأساسية على تعزيز بسبب "استغلالها" لهذا الحدث.

في الوقت نفسه، فإن الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، نظراً لمكانتها الأساسية في السوق، تظهر استقراراً أقوى، وقد لعبت دوراً مشابهاً للتثبيت في هذا الحدث، مما ساهم في استقرار الهيكل العام للسوق. وهذا يدل على أن مشاعر المستثمرين لم تعد تعتمد فقط على العوامل الأساسية التقنية، بل بدأت أيضاً تتأثر بشكل كبير بالسياسة الجغرافية والسرد السياسي، خاصة عندما يتم إصدار هذه السرد من قبل قادة ذوي رمزية عالية.

بناءً على ما سبق، يكشف هذا المقال عن الحساسية العالية لسوق الأصول الرقمية تجاه الأحداث الخارجية، فضلاً عن ميله للتأثر بالسلوك المضارب. مع تزايد تداخل الأصول الرقمية مع القضايا السياسية والاقتصادية، فإن المراقبة المستمرة لهذا التفاعل ضرورية لفهم السوق.