نائب بنك إنجلترا يشير إلى ارتفاع معدلات الفائدة لفترة طويلة

يبدو أن بنك إنجلترا (BoE) مستعد للحفاظ على معدلات الفائدة المرتفعة لفترة ممتدة حيث يواصل مواجهة التضخم المستمر. أخبرت نائبة المحافظ كلير لومبارديلي المشرعين يوم الأربعاء أن ضغوط الأسعار عبر الاقتصاد تثبت أنها أكثر مقاومة مما تم توقعه في البداية.

أشارت بياناتها إلى مرونة محدودة للبنك المركزي لتقليل تكاليف الاقتراض بشكل أكبر دون المخاطرة بعودة التضخم. عكس الحاكم أندرو بيلي مشاعر لومبارديلي، مؤكدًا أن بنك إنجلترا من غير المرجح أن ينفذ تخفيضًا آخر في سعر الفائدة في المستقبل القريب. وأشار إلى أن الأسواق المالية قد فهمت تحذير البنك بأن تخفيضات الأسعار ستسير بشكل أكثر تدريجياً مما توقعه الكثيرون.

تعتبر هذه المواقف التحذيرية تحولًا كبيرًا عن الأسابيع القليلة الماضية عندما خفض البنك سعر الفائدة الأساسي إلى 4.0% في أغسطس، بعد تصويت مثير للجدل بفارق 5-4 داخل لجنة السياسة النقدية (MPC). كان الهدف من خفض السعر هو تحفيز النشاط التجاري في ظل دلائل على تباطؤ النمو الاقتصادي والتوظيف. ومع ذلك، تجاوزت بيانات التضخم اللاحقة التوقعات، مما دفع صانعي السياسات لإعادة تقييم نهجهم.

بدلاً من الالتزام بخفض أسعار الفائدة المتوقع في الربع السنوي، كما توقع المستثمرون في وقت سابق من الصيف، تشير بنك إنجلترا الآن إلى أن الأسعار قد تظل عند مستواها الحالي حتى وقت متأخر من عام 2026. يبرز هذا التعديل معضلة البنك المركزي: بينما انخفض التضخم بشكل كبير من مستوياته ذات الرقمين في عام 2022، إلا أنه لا يزال فوق الهدف ويظهر علامات على الاستمرارية، لا سيما في قطاعات مثل الغذاء والطاقة والخدمات.

إعادة ضبط توقعات السوق

في خطابه إلى لجنة الخزانة في البرلمان، أكد المحافظ بيلي أن "رسالته قد لاقت صدى" في الأسواق المالية. وأكد أنه بينما لا يزال الاتجاه نحو انخفاض الأسعار، سيكون الوتيرة محسوبة. وأبلغ بيلي النواب أن هناك الآن قدرًا أكبر بكثير من عدم اليقين بشأن مدى وسرعة تحركات البنك التالية.

قام المتداولون بتقليص توقعاتهم بشأن المزيد من التخفيضات في عام 2025. تتوقع أسواق العقود الآجلة حاليًا الخطوة الأولى في أوائل عام 2026، من المرجح أن تكون في أبريل. يمثل هذا تحولًا دراماتيكيًا عن وقت سابق من الصيف عندما تم وضع الرهانات على تخفيض آخر على الأقل هذا العام.

أبرز بيلي المخاوف المستمرة المتعلقة بالتضخم وسوق العمل. وأشار إلى أن "خطر التضخم قد زاد"، رغم أنه لا يزال أكثر قلقًا من بعض الزملاء بشأن اتجاهات التوظيف الضعيفة.

عززت لومبارديلي هذا الرأي الحذر. وقد حذرت المشرعين من أن معدل 4% الحالي قد يقترب بالفعل من المستوى المحايد، الذي قد يؤدي دونه إلى تسارع التضخم بسبب سوق العمل الأكثر ضيقًا وعوامل أخرى.

تستمر معدلات التضخم في تجاوز الهدف الذي حدده البنك وهو 2% بشكل كبير. فقد ارتفعت إلى 3.8% في يوليو ومن المتوقع أن تتجاوز 4% في سبتمبر. وحذر لومبارديلي من أن أسعار المواد الغذائية والطاقة المرتفعة كانت تغذي التضخم وتؤثر على توقعات المستهلكين بشأن الزيادات المستقبلية في الأسعار.

في شهادتها المكتوبة، أشارت إلى دلائل على أن عملية تخفيف التضخم تفقد زخمها، مما يزيد من خطر التضخم المطول. وقد اقترحت أن السياسة النقدية قد لا تكون حتى مقيدة بشكل كبير، ومعبرة عن ترددها المحتمل في دعم المزيد من التخفيضات، لاحظت أن الأدلة التاريخية تشير إلى أن المعدل المحايد قد يكون عند الحد الأعلى من نطاق 2-4%.

تقسيمات اللجنة بشأن الإجراءات المستقبلية

لا يزال سياسة اللجنة النقدية مقسومة. دعمت العضوة الخارجية ميغان غرين، المعروفة بموقفها المتشدد، مخاوف لومبارديلي بشأن التضخم المستمر. في المقابل، حذر صانع السياسة الناعم آلان تايلور من أن الخطر الأكبر يكمن في الركود. وأشار إلى أن التعديلات التدريجية قد تؤدي إلى ضعف اقتصادي مستمر.

أبلغ تايلور أيضًا المشرعين أن المناخ الاقتصادي الحالي غير مستقر بشكل غير عادي، محذرًا من أنه إذا زادت الزخم الركودي، فقد يصبح من الصعب بشكل متزايد عكسه، استنادًا إلى السوابق التاريخية.

تؤكد البنك أن الأسعار ستظل دون تغيير في الوقت الحالي، مشيرة إلى أنها ستظل عند 4% حتى نهاية العام على الأقل. وبالتالي، تستعد الأسواق والشركات والأسر لفترة ممتدة من أسعار الفائدة المرتفعة.

تظهر المناقشات الجارية داخل اللجنة السياسة النقدية التي تعكس التيارات المعقدة التي تمر عبر الاقتصاد: إن خفض الأسعار بشكل مبكر يهدد بإعادة إشعال التضخم، بينما قد يؤدي الحفاظ على أسعار مرتفعة لفترة طويلة إلى تفاقم تباطؤ الاقتصاد.