El Juego del Dinero: ¿Quién se beneficia realmente cuando bajan las tasas de Interés?

He estado pensando en todo este juego de las tasas de interés últimamente, y déjame decirte: no es tan sencillo como lo hace sonar la Fed. Después del pequeño discurso de Powell en Jackson Hole señalando recortes de tasas, todos están actuando como si fuera la mañana de Navidad. Pero, ¿quién realmente está recibiendo regalos aquí?

Empecemos con la vivienda. He estado observando este mercado con atención, y honestamente, unos pocos puntos básicos no harán que las casas sean asequibles nuevamente. Los constructores tienen un inventario sobrevalorado que se niegan a descontar de manera significativa. Como dijo un veterano de la industria, "Las tasas más bajas ayudan a los constructores de viviendas de muchas maneras" - tanto aumentando la demanda de los compradores como potencialmente reduciendo esos incentivos desesperados que han estado ofreciendo.

Pero aquí está lo que nadie está diciendo: incluso con tasas más bajas, innumerables estadounidenses están permanentemente excluidos de la propiedad de una vivienda. Las matemáticas simplemente ya no funcionan para las familias de clase media, independientemente de lo que haga la Reserva Federal.

El mercado de bienes raíces comerciales es incluso más fascinante. Aparentemente hay $400 mil millones en "capital seco" (un término elegante para efectivo ocioso) sentado en fondos de bienes raíces que están llegando al final de sus períodos de inversión. Ese dinero está ansioso por ser desplegado, pero ¿realmente mejorará la asequibilidad? Lo dudo.

Los bancos presentan otro caso interesante. Están jugando a ambos lados de la cerca: cuando las tasas suben, son rápidos en cobrar más a los prestatarios, pero lentos como un glaciar en aumentar lo que le pagan a los depositantes. ¿Y cuando las tasas bajan? Mejor cree que se tomarán su tiempo para reducir las tasas hipotecarias mientras cortan inmediatamente lo que le pagan en ahorros. El sistema bancario no está diseñado para su beneficio.

Luego están los favoritos de fintech como PayPal y Block. Les encanta hablar sobre cómo las tasas más bajas impulsarán el gasto del consumidor en sus plataformas, pero ignoran convenientemente que las reducciones de tasas suelen venir cuando la economía se está debilitando. ¡No es exactamente una receta para aumentar el gasto discrecional!

Quizás lo más interesante son esas acciones de dividendos "proxy de bonos" - servicios públicos, compañías de telecomunicaciones y similares. Han sido absolutamente aplastadas ya que los bonos del Tesoro sin riesgo ofrecían un 5%. ¿Por qué asumir riesgos por un dividendo del 3% cuando el gobierno te está pagando más? Pero como observó astutamente Dave Meier, "los que pagan dividendos realmente no son para superar al mercado... son más para proteger el capital."

Un punto importante que llamó mi atención fue cuántas empresas ahora generan ganancias sustanciales solo por mantener el dinero de sus clientes. Tomemos a Airbnb: ¡un 30% de sus ganancias de 2024 provino de ingresos por intereses de los depósitos de los clientes! Eso no es un modelo de negocio; es un trabajo secundario que se disfraza de empresa.

Finalmente, recuerda la advertencia de Jason Hall sobre las industrias que se benefician temporalmente pero siguen siendo malas inversiones - como los fabricantes de automóviles. Incluso Tesla, el favorito del sector, ha luchado con su negocio principal de vehículos a pesar de todo el bombo sobre la IA.

¿La conclusión? Las reducciones de tasas elevarán temporalmente muchos barcos, pero no transformarán negocios mediocres en grandes. Los inversores inteligentes deben mirar más allá del próximo movimiento de la Fed y centrarse en los fundamentos que funcionan en todos los entornos de tasas.