GBP: Bailey dice que el ritmo de la contracción cuantitativa aún está bajo consideración - MUFG

La libra (GBP) se encuentra entre las monedas del G10 con peor rendimiento esta semana, empatada con el yen japonés. La libra sufre por la fuerte caída en los rendimientos de los bonos a largo plazo, con tasas a 30 años superando el nivel de resistencia del 5.60% para alcanzar un nuevo máximo anual del 5.75% - el más alto desde principios de 1998. Esto intensifica las preocupaciones sobre la posición fiscal del gobierno del Reino Unido. El analista de FX de MUFG, Lee Hardman, informa que estas preocupaciones fiscales han resurgido como un factor clave en el rendimiento de la libra.

Los mercados de tasas del Reino Unido continúan descontando menos recortes del BoE en el futuro

"Notablemente, la libra ha revertido completamente sus ganancias de agosto tras la actualización de política agresiva del BoE que generó dudas sobre si volverían a recortar tasas en noviembre. EUR/GBP, que cayó a 0.8597 el 14 de agosto, ha repuntado desde entonces a 0.8700. Mientras tanto, los mercados de tasas del Reino Unido aún esperan menos recortes del BoE en el futuro. Los rendimientos de los bonos a dos años se mantienen alrededor de 14 puntos básicos por encima de los niveles previos a la reunión del Comité de Política Monetaria del BoE en agosto."

"Los comentarios del gobernador del BoE, Bailey, ante el Comité del Tesoro aclararon aún más los desarrollos recientes. Efectivamente, respaldó el reciente reajuste agresivo en los mercados de tasas del Reino Unido, afirmando que su 'mensaje ha llegado' y que ahora hay 'bastante duda sobre cuándo y con qué rapidez podemos tomar más medidas.' El BoE sigue preocupado por los riesgos de una inflación persistentemente alta. Agregó que 'los riesgos de inflación están inclinados al alza,' aunque está más preocupado por las condiciones del mercado laboral que sus colegas."

"La encuesta de participantes del mercado de agosto del BoE mostró una previsión media de que la reducción cuantitativa (QT) se desacelerará a alrededor de £75 mil millones anualmente, por debajo del ritmo actual de £100 mil millones. Los planes para acelerar la desaceleración de QT podrían proporcionar cierto apoyo al mercado de gilts y ayudar a mitigar los recientes riesgos a la baja de la libra esterlina. Bailey también señaló que la Oficina de Gestión de Deuda (DMO) ha reducido la emisión de deuda a largo plazo a proporciones históricamente bajas, reflejando una demanda estructural disminuida por bonos a más largo plazo."

Tengo que decir que esta postura de endurecimiento se siente como el clásico BoE - siempre un paso detrás de la curva. Con los rendimientos de los gilts subiendo a gritos y las preocupaciones fiscales aumentando, Bailey parece estar tocando la guitarra mientras Roma arde. El ajuste del ritmo de QT podría ayudar marginalmente, pero es una solución temporal en una herida abierta.

La reversión en la fortuna de la libra no me sorprende en absoluto. Ese repunte de agosto se construyó sobre fundamentos inestables, y ahora la realidad se está imponiendo. Si Bailey cree que su "mensaje ha aterrizado", está muy equivocado: los mercados están interpretando su renuencia a aflojar como debilidad, no como fortaleza.

Entre estas preocupaciones fiscales y los persistentes temores de inflación, la libra parece vulnerable. La reducción de la emisión a largo plazo por parte del DMO es inteligente pero tardía; la demanda estructural ya se estaba evaporando hace meses. Mientras otros bancos centrales se preparan para ciclos de relajación significativos, el BoE corre el riesgo de quedar atrapado en un limbo monetario, sin recortar lo suficiente para apoyar el crecimiento ni mantener la credibilidad suficiente para defender la moneda.