読者は、Kanye West の$YZY や Donald Trump の$TRUMPのような有名人がプロジェクトを開始したことを思い出すかもしれません。立ち上げチームは、これらの話題のトークンに対して典型的な立ち上げプラットフォームを使用しませんでした。代わりに、彼らはMeteoraと直接協力しました。MeteoraはSolanaに基づくDeFiプロトコルで、動的流動性インフラストラクチャとして機能します。これにより、彼らは流動性プールを手動で構成し、トークンの配布を管理することができます。これにより、チームはより多くのコントロールを持ち、ロボットやスニーカーが初期に「安価」に大量のトークンを取得するリスクを低減しました。
ギャラクシーデジタルディープダイブ:ミームコイン経済についての究極の真実
出典：ギャラクシーデジタル
著者：ウィル・オーウェンズ
編集および主催:BitpushNews
紹介
ミームコインは暗号通貨市場の柱となりましたが、しばしばネガティブなスティグマや論争を伴います。ほとんどのミームコインは時間とともにゼロになったり、完全な詐欺であるため、懐疑論者はそれらに価値がないと考えています。公平に言えば、実際にそのほとんどがそうです。
すべての取引と同様に、ミームコイン市場は最終的にはゼロサムゲームです：あるトレーダーの利益は別のトレーダーの損失から生まれます。
しかし、基礎となるキャッシュフローや実用性のある資産とは異なり、ミームコインは文化的価値を除いてほとんど何も持っていないため、損失がより一般的であり、しばしばより深刻になります。私たちは2024年の銀河研究報告書でこれらのダイナミクスを概説し、ミームコインを全否定すべきではないと考えています。一年後、この分野はさらに複雑で重要になるでしょう。
ジョークトークンは暗号の初期から存在しています（ドージコインは2013年に発売され、すでに忘れ去られたCoinye Westは翌年に登場しました）が、現代のミームコイン時代は2017年のDOGEの急騰から始まりました。その後、柴犬コインが登場し、次にSolanaブロックチェーン上のBONKとdogwifhat、最後に2024年初頭のPump.funが登場しました。この立ち上げプラットフォームは、MOODENG、Pnut、TROLL、そして数百万の他のミームコインを生み出しました。
Pump.funはすべてを変えました。ミームコインを立ち上げるための参入障壁をほぼゼロにしました。
数ドルでコーディングスキルなしで、誰でも即座に取引可能で流動性のあるトークンをバインディングカーブを通じて展開できます。これはミームコインの構造的転換を示しています。トークンの作成量が急増し、起動プラットフォームが新常態となっています。
Pump.fun ホームページ、「Degen」の縮図。
通常、何らかの形の「ユーティリティ」（ガバナンス権、手数料収入、サービスアクセス権）を主張するトークンとは異なり、ミームコインは定義上、実際には何のユーティリティも持っていません。それらは文化的トークン、思想の媒介、友情や集団認識の象徴としての役割を果たすことを除けば、実際には無用です。
取引ミームコインは基本面にあまり関係せず、むしろ「文化的アービトラージ」と表現できる行動に関するものです。例えば、市場が認識する前にウイルス的なTikTokトレンドに関連するトークンを購入することなどです。
長期的には、ほとんどの市場参加者がミームコインを取引する際に最終的に損をすることになりますが、多くの点で、これは単なるギャンブルです。しかし、この分野を全否定するのは怠惰であり、その重要性を無視しています。
このエコシステムは、特にミームコインの取引量を支配しているソラナでの課題に直面しています。
スナイパーと「バンドラー」はトークンの立ち上げの最初の瞬間に供給の大部分をキャッチし、将来の売却圧力を引き起こします。ミームコインの中央値保有時間は秒単位で計算され、トレーダーは迅速な利益を得るために新しい取引ペアを掘り出します。
しかし、ミームコインは引き続き存在します。ますますデジタル化が進む世界において、純粋な文化資産の存在は合理的です。重要なのは、ミームコインが暗号分野への入り口として機能することです。これらは、元々これらの製品を使用しない新しい小売参加者をウォレットや分散型取引所に引き込むのです。多くの人にとって、ミームコインは暗号ネイティブインフラへの第一歩であり、DeFiへの深い関与への扉を開きます。
重要なポイント
* ミームコインは現在、SolanaDEXの取引量の約30%を占めており、1月の60%から減少しています。
* 約 1280 万の Pump.fun トークンのうち、12 トークン (0.00009%) がこのプラットフォームの完全希薄化時価総額の>55%を占めています。
* Pump.fun トークンの総完全希薄化時価総額は48億ドルを超えています
* これは Solana のローンチプラットフォームトークンの総完全希薄時価総額の 85% を超えています。他のプラットフォームはこれと比較できません。
* Pump.funは、リリース以来、Solanaのローンチプラットフォーム市場の大部分を占めています。別のローンチプラットフォームに超えられたのはわずか2回だけで、どちらも短期間でした。
ライバルが一時的にパンプを追い抜いたのは、この夏の Bonk.fun が最後でした。
* ソラナ上のトークンの中央値保持時間は約~100秒で、以前の約~300秒よりも短くなっています。
* この功利的な行動は、取引がますますスカルピングとPvPの性質を持つことを浮き彫りにしています。
* Solanaには現在3200万以上のトークンが存在し、Pump.funが2024年1月に発表される前の800万未満から増加しました。
* これは2年も経たないうちに300%以上成長しました。
* ミームコインは暗号分野への強力な入り口であり、新しいユーザーをウォレットやDEXに引き入れます。
市場規模と活動
2024年初以来、ミームコイン市場は驚異的な速度で拡張しています。Solana上だけで、3200万以上の異なるトークンが作成されました。この規模は、Pump.funが登場する前には想像もできませんでした。ユーザーエクスペリエンスの単純な変更—トークンを立ち上げるために必要な技術的専門知識を排除したこと—はエコシステムを根本的に再形成しました。以前は、トークンを立ち上げるには流動性プールを手動で管理し、多額の資金を投入する必要がありました。現在では、インターネット接続がある誰もがわずかなコストで即座に取引可能なトークンを展開できるようになりました。
Solanaの高スループットと低料金は、トークン作成の自然な温床となり、立ち上げ数において他のチェーンを圧倒しています。しかし、BNBスマートチェーンは、four.memeなどの立ち上げプラットフォームの推進によって、ミームコインの現物取引量の大部分を獲得しました。最近、Aster DEXの爆発的なトークン生成イベントは、BSCエコシステムへのより広範な関心を促進しました。
Solanaトークンの総数
イーサリアム、CoinbaseのBase、BSCを含めた視野を広げても、この傾向は一致しています。これらのチェーンは合計で5700万以上のトークンを生成しており、Solanaが主導しています（56%）。イーサリアムは、PEPE、MOG、SPX 6900のようなより伝統的/カルト的なミームコインのホームです。Baseは成長を続けており、特にZoraや他のSocialFiスタイルのミームコインにおいて顕著です。要するに、Solanaは最もホットなミームコインと文化的トレンドの選択肢であり、イーサリアムはより成熟したミームコインの家であり、Baseは特にAI（Virtuals）やソーシャル（Zora）垂直市場においてニッチなスタートアッププラットフォーム市場を捉えるのが得意です。
注目すべきは、Baseチームが最近、イーサリアムL2からソラナへのブリッジを構築していることを発表したことで、これにより流動性がチェーン間で移動できるようになる。
各チェーンのトークン総数
現在、異なるミームコインのローンチプラットフォームを分析しましょう。Pump.funは夏にBonk.funに一時的にシェアを奪われた後、Solanaトークンローンチ市場での完全な支配地位を再確立しました。ローンチプラットフォームの分野は競争が激しく、新しい参加者は常にインセンティブの調整やブランドの形成を通じて差別化を試みています。しかし、これらの競争はしばしば一時的なものです。
時には、新しい参加者がニッチな革新を導入することで一時的に注目を集めることがあります。例えば、Heaven DEXは新しいトークン経済を試み、迅速に流動性とユーザーを引き寄せましたが、その市場シェアも同様に急速に蒸発しました。これは暗号分野の常態です。トレーダーは次の「ランナー」へとすぐに移り、誰もが最も迅速な行動者になろうと争います。
ソラナのトレーダーの注意持続時間がTikTokのように短いにもかかわらず、Pump.funの確固たる地位は堅実であることが証明されています。現時点では、トークンローンチプラットフォームは市場の大部分を独占しているようです。
プラットフォーム別のSolanaトークンの立ち上げ状況
全体で約3200万個のSolanaトークンの中で、約1290万個がPump.funから独自に生まれました。このプラットフォームはまるで工業的にSolana上のトークンを生産しています。他のプラットフォームはこれに匹敵することができず、その開始シェアは全ての競争する開始プラットフォームの合計を上回っています。
読者は、Kanye West の$YZY や Donald Trump の$TRUMPのような有名人がプロジェクトを開始したことを思い出すかもしれません。立ち上げチームは、これらの話題のトークンに対して典型的な立ち上げプラットフォームを使用しませんでした。代わりに、彼らはMeteoraと直接協力しました。MeteoraはSolanaに基づくDeFiプロトコルで、動的流動性インフラストラクチャとして機能します。これにより、彼らは流動性プールを手動で構成し、トークンの配布を管理することができます。これにより、チームはより多くのコントロールを持ち、ロボットやスニーカーが初期に「安価」に大量のトークンを取得するリスクを低減しました。
ソラナトークンのセグメンテーション
価値分布は似ています。Pump.funトークンの総完全希薄時価総額は現在48億ドルを超えており、最も近い競合相手を数桁上回っています。下の図では、Pump.funの総FDMCが黒で表示され、bonk.funのFDMCが青で表示されています。前者は1月にピークに達し、100億ドルを超えました。
ポンプと Bonk.fun の合計FDMC
この市場の規模は2つの点を明らかにしています。まず、ミームコインは無視できない規模に達しました：数千万のトークンと数十億ドルの価値です。次に、この分野は集中化を特徴としています。Solanaは他のチェーンを支配し、Pump.funはSolanaを支配しています。そして、Pump.funトークンの中で、非常に少数のトークンが大部分の価値を占めています。
今回の期間中、Solana DEXの取引量は印象的ですが、その中のミームコインからの具体的な割合を見ることも興味深いです。Blockworksのデータによれば、過去1年間、ミームコインの取引量は総DEX取引量の割合が減少し続けていましたが、トランプ大統領が$TRUMP を発表した際に急激なピークが見られました。
ソラナDEX取引量：ミームコイン vs その他
以下の100%積み上げ面グラフを見てください。ミームコインは、2024年第4四半期に通常、全てのSolana DEX取引量の>50%を占めていますが、その後はわずか20%から30%に減少しました。これは、SOL/USDC、ステーブルコインのスワップ、その他のDEXスワップがミームコインの活動を上回り始めたことを意味します。Pump.Funにより、ミームコインを立ち上げることが誰にでも容易になりましたが、ある意味でミームコイン市場の「成熟」を加速させました。無限の立ち上げは流動性を分散させ、競争を生み出し、個々のトークンが2023年末から2024年初頭にかけて最もパフォーマンスの良かったミームコインのように放物線的な価格上昇を享受するのを難しくしました。この点に加えて、特にHyperliquidの永久先物商品の登場により、競争が激化し、総取引量の減少をもたらしました。
Solana DEX 取引量：ミームコイン vs その他（スタックグラフ）
オンチェーンダイナミクス
市場規模は、ミームコインシステムがどれほど大きくなっているかを示しています。ユーザーのオンチェーン活動は、これらの資産の振る舞いを理解するのに役立ちます。最も目立つのは、取引行動の短期性、スキャルピング性、そしてべき乗則駆動性です。
最初の指標は保有期間です。Solanaミームコインの中央値保有時間（7日以内に購入して完全に売却したウォレット）は約100秒に崩壊し、1年前の300秒近くから減少しました。これは、一般の参加者が数時間、さらには数日間トークンを「保有」しないことを意味しています。逆に、彼らは迅速にローテーションし、他のトレーダーに対抗して数パーセントの利益をスキャルプしています。これは本質的にPvP取引ゲームです。
ソラナ「トレンチ」
基盤インフラはこの行動パターンを強化しました。Axiomは、トレーダーがボタンをクリックするだけで即座に注文を成立させることを可能にする、即時取引機能と呼ばれるものを提供するプラットフォームです。1秒のKラインで簡単に成立するため、超スカルプ環境が生まれました。特に人間性を考えると——ほとんどの市場参加者は、上昇後に利益を確定するのではなく、底でパニック売りをする可能性が高い——このゲームの期待値は、ほぼすべての人（トークンの配布者、内部者、そして「KOL」——後で詳しく説明します）にとって深刻な負の値です。
ソラナミームコインの中央値保有期間（秒）
次のグラフは、過去一年間の中央値保有時間のスナップショットで、日ごとの取引回数で区切られています。日ごとの取引回数が1回未満のアドレスは、保有時間が200秒を超えています。取引回数が増えるにつれて、中央値保有時間は80-120秒の範囲に急激に圧縮されます。最も活発なウォレット（>50回の取引）に対してのみ、保有時間がわずかに延長されます。
全体的に見ると、各レベルのアドレスがトークンを保持している時間は数秒しかありません。
取引数別の保有時間の中央値
Pump.funトークンの価値のべき乗分布は衝撃的です。このプラットフォームで発売された約1290万のトークンのうち、わずか12個がすべての完全希釈時価総額の半分以上を占めています。これらの数個のトークンは合計で26.9億ドルを代表し、総額48億ドルのFDMCの56%を占めており、残りの数百万のトークンが44%を分配しています。
言い換えれば、0.00009%の Pump.fun トークンが大部分の価値をコントロールしています。
このエコシステムの構造はほぼ宝くじのようです。ほぼすべての新しいスタートアッププロジェクトは数時間以内に崩壊する運命にあり、ごく少数が十分な時間注目を集めて突破することができます。大多数のトレーダーにとって、ミームコインは構造的に負の期待値のゲームですが、これらの異常値の存在は投機と「カジノでのギャンブル」を助長し続けています。
前12大Pumpトークン対その他のトークン
ほとんどのミームコイントレーダーが損失を出している一方で、インフラストラクチャの所有者は顕著な価値を獲得しています。下の図は、Pump.fun（ローンチプラットフォーム）、Axiom（取引プラットフォーム）、Hyperliquid（永続的な先物取引所、ミームコインではないが比較のために含まれています）の収益を比較しています。注目すべきは、Axiomが非常に小さなチーム（10人未満）によって運営されており、ミームコイントレーダーに手数料を課すことで月間収益数百万ドルにまで拡大していることです。
日収
価値はトークン自体に蓄積されるのではなく、それを作成し取引するプラットフォームやツールに蓄積される。
ミームコインスタック
ミームコインエコシステムは、層状の「スタック」として理解されるのが最も良いです。各層は次の層の上に構築されています。
基盤ブロックチェーン
ほとんどのミームコイン活動はSolanaに集中しており、低コスト、高スループット、そして超投機的なギャンブル文化がPvP取引の主要なチェーンとなっています。
BaseとBSCも重要な活動を担っており、イーサリアムはより大きなトークンと競争がそれほど激しくない文化を担っています。
プラットフォームを起動
Pump.funは参入障壁を下げ、誰でも簡単に取引可能なトークンを作成できるようにしました。そのバインディングカーブモデルは、立ち上げ時の流動性を保証します。
競合他社としてBonk.fun、Believe、HeavenDEXが登場しているが、どれも重要な市場シェアを持続的に維持できていない。データは、スタートアッププラットフォームが市場の大部分を獲得する勝者であることを示している。
DEX アグリゲーター / AMM
起動すると、トークンは自動マーケットメーカーで取引されます。Pump.fun は流動性を維持するために独自の内部 AMM PumpSwap を運営し、より広範な価格発見は Jupiter、Raydium、Orca などを通じて行われます。
このレイヤーは、トークンがいつでもどこでも誰でも即座に取引できることを保証します。
トレーディングボットと自動化
実行速度がミームコイン取引を主導します。Axiom、BONKbot、Trojanなどのボットがユーザーを助け、新しく立ち上がったトークンを狙い（取引可能になる瞬間に購入し）、即座に取引します。
このインフラは中央値の保有期間を短縮し、市場を超PvP環境に変え、新しいトレーダーが意味のある利益を上げることがほぼ不可能になりました。
コミュニティ
X（旧Twitter）コミュニティとTelegramグループは、ミームを拡大し、呼びかけ活動を調整します。コミュニティはそのトークン価格を押し上げる動機を持ち、集団的な信念がファンダメンタルズを置き換えます。
このレイヤーは、PvP「宝くじ」トークンと、持続的なカルトや文化運動に進化する可能性のあるPvEスタイルのミームコイン（SPX 6900、MOG、TROLL、FARTCOINなど）を区別しています。
KOLはこのレイヤーの重要な構成要素です…
KOL（キーオピニオンリーダー）がミームコインの拡大または抑制において過度の影響を持っているため、Twitterでストーリーを推進する最も影響力があり、最も活発なアカウントの非包括的リストを整理しました：
注:CTはCrypto Twitter KOL List (Lite Version)の略です。
'クリエイター資本市場'
ミームコインの最近のメタナラティブ/ナラティブの一つは、いわゆるクリエイターキャピタルマーケットの台頭です。Pump.funの最新の取り組みであるProject Ascendは9月に始まり、トークンをコンテンツクリエイターの直接的なマネタイズチャネルと見なしています。このシステムは、通常トークン開発者に支払われる固定のクリエイター手数料を、トークンの時価総額に連動した動的スライド比率モデルに置き換えます。小規模なトークンはクリエイターに対してより高い割合の取引手数料を支払い、新しいプロジェクトに成長のための追加リソースを提供しますが、大規模な資産は少ない手数料を支払います。例えば、30万ドル未満のトークンはクリエイターに支払う手数料が2000万ドルのトークンよりも著しく高いです。
その一方で、新しいPump.funストリーマー現象が登場しました。これらのコンテンツクリエイターは、トークンの立ち上げをプラットフォーム上でのライブ配信に直接結びつけ、取引の周りにインタラクティブな体験を生み出しています。これには、明らかな3つの利点があります：
初期のライブ配信参加者は報酬を得ることができます。最初に将来性のあるライブ配信トークンに参加した視聴者は、配信者が注目を集めるとすぐに上昇を目にすることができます。
内蔵されたウイルス的な拡散インセンティブ。保有者はライブ配信を共有し、新しいフォロワーを引き寄せる直接的な動機を持っています。価格パフォーマンスはより広範な認知度に結び付いています。時には、彼らは極端な手段を取ることもあります。
クリエイター経済が変化しています。配信者がトークン取引手数料から得る収入は、TwitchやKickなどの従来のプラットフォームからの収入を大幅に上回る可能性があり、トークン化されたライブ配信は従来の広告やサブスクリプションの収益化に対する強力な代替手段となっています。
このモデルが持続可能かどうかはまだ観察を要します。ライブ配信とトークンの投機を結びつけることは、トレーダーがトークンのみに関心を持ち、ライブ配信には関心を持たないため、迅速に誤った方向に進む可能性があります。しかし短期的には、クリエイターとトレーダーの間のインセンティブの整合性により、Pump.funは注意経済のネイティブな金融プラットフォームのように見えます。
リスク
ミームコインは、一連の独特なリスクを伴い、これにより暗号分野の他の資産と区別されます。最終的に、これらのリスクはなぜ大多数の市場参加者がミームコインから距離を置く傾向があるのかを強化しています。
標準化された立ち上げプラットフォームの外で立ち上げられた多くのトークンは、基本的なスマートコントラクトリスクに直面しています。最も一般的なのは「マルウェアトラップ」で、購入はできるが売却できないトークンです。価格チャート上で、マルウェアは一連の階段状の上昇を示す緑色のK線を呈示し、一般的なトレーダーに爆発的な利益の幻想を与えますが、彼らがポジションから退出できないことに気付くまでです。一度開発者が十分な価値を引き出すと、価格は崩壊します。
ハニーポット詐欺の図の例。新しいバイヤーは価格を引き上げることができますが、売却することはできません。
もう一つの継続的な危険は、ラグプル詐欺です。見た目が信頼できるトークンでさえ、初期の炒作が収まった後に崩壊することがよくあります。開発者や内部者は通常、大部分の供給を保持しており（通常は隠された「サイドウォレット」に）、小売流動性に対して売却することができます。同様に、流動性プールを手動で制御しているトークンの場合、提供者が突然流動性を引き上げることがあります。これは、たとえ小さな売却であっても、チャートを壊す可能性があることを意味します。トレーダーは時には遅すぎて気づき、取引ペアの流動性が引き抜かれて、実際の流動性がわずか数ドルまたはそれ以下しか表示されないことがあります。
流動性が引き抜かれると、Dexscreener上の取引ペアはこのようになります。実際には取引不可です。注意：このトークンはテスラとは関係ありません。
ミームコインは「バンパイア攻撃」の影響を受けやすいです。これは、偽のトークンがより多くの注目を集めることによってオリジナルのトークンを超えることを指し、通常は内部の小グループや有料KOLの支援を受けて行われます。例えば、「67」のようなトークンはBonk.funで成功裏に開始されるかもしれませんが、その後Pump.funでより強力なサポートを持つほぼ同じバージョンによって超えられることがあります。優れたトレーダーが早期に参入し、トレンドを正しく予測した場合でも、彼らは間違ったトークンの「バージョン」を購入してしまう可能性があります。
最後に、規制リスクが浮上しています。アメリカの規制当局は最近、ミームコインをほとんど無視しています（それが証券ではないと示すことを除いて）。しかし、「無害なギャンブル」と「小売りの搾取」の間の微妙な境界は、それを容易な政治的標的にしています。抑圧は取引量を急激に減少させる可能性があります。良い例は$LIBRA トークンで、アルゼンチンの大統領ハビエル・ミレイがソーシャルメディアでこのトークンを宣伝しましたが、ローンチ後すぐに崩壊しました。トレーダーは数百万の損失を被り、ヘイデン・デイビスを含む内部者は数百万を純利益として得ました。このようなケースは、同様の物語を助長しています。
見通し
ミームコインは単なる一時的な流行ではありません。彼らは暗号の注意経済における永続的な固定装置です。彼らの意義は、彼らが創造する文化 x 金融インフラにあります。
Muradというインフルエンサーが指摘したように、このエコシステムは注目と持続性のピラミッドに似ています。基盤は数百万の一回限りのトークンです。これらはPvPギャンブルのチップで、寿命は数分または数時間であり、ロボットやスカルパーが主導します。中間には、TROLLやMOODENGのような数十の「カルト」トークンがあり、粘着性のあるコミュニティを維持し、数ヶ月または数年生き残ることができます。頂点には、取引を超えて文化運動や「ほぼ宗教」となるごく少数のトークンがあります。これらのトークンは、DOGE、PEPE、SPX 6900、さらにはMOGなどを含む多周期の持続性を実現しています。
ムラッドのミーム階層構造
各サイクルは、主流の資金を引き寄せ、分野を合法化するいくつかのクロスリストをもたらします。これらのイベントはミームスタックをリセットします：模倣者が押し寄せ、手数料が急騰し、新しい冪則の勝者が現れます。セレブや政治トークン（YZYとTRUMP）は周期的に続き、高い分散と巨大なメディア拡散効果を持つでしょう。
日常ミームコインの取引ペアは、ほとんどの参加者にとって依然として負の期待値です。利点は、流通の所有者にあります。ギャンブルに夢中になるよりも、カジノを所有する方が良いです。例えば、Axiomの累積収入は2億ドルを突破し、チームは10人未満です。機関投資家にとっては、より明確なリスクエクスポージャーはインフラストラクチャーと、少数の多周期持続性を持つカルト資産であり、新たに立ち上げられたトークンのロングテールではありません。
しかし、ミームコインはデジタル資産市場の進化の中でより広範な役割を果たしています。多くのユーザーがブロックチェーンとの最初のインタラクションは、DEXでミームコインを購入することでした。そこから、彼らは徐々に資産のブリッジング、ステーブルコインの交換、さらにはレンディングプロトコルの実験へと発展していきました。ミームコインは、投機に対する感覚をソーシャルで親しみやすくすることで、暗号の「心理的摩擦」を軽減しました。
さらに、ミームコインはブロックチェーンインフラストラクチャへのストレステストです。ミームコインの熱狂のようにブロックチェーンを厳しく試すユースケースはほとんどありません。例えば、$TRUMP トークンの立ち上げ中、取引プラットフォームJupiterは週末に4200万件以上の失敗した取引を記録しました。
底線は、ミームコイン領域がユーザー獲得と文化投機のためのインフラストラクチャによって支えられたフライホイールであるということです。より多くのノイズ、より速い回転、そして少数のプラットフォームが着実に出現し、複利成長を実現することが期待されます。