DeFi 2025:市場調整時の機会とリスクの分析

市場の調整は、心理的な試練の段階だけでなく、各DeFiのピースの基本的な基盤を振り返る最適な時期でもあります。資金が一時的に撤退する際、実際の価値と持続可能なモデルを持つプロジェクトが徐々に明らかになり、短期的なストーリーにのみ依存するプロジェクトは簡単に淘汰されるでしょう。

1. レンディング分野: AAVE と MORPHO AAVE – レンディング分野の「ブルーチップ」 AAVEは依然として分散型貸付市場全体をリードする名前です。前回のサイクルと比較して、AAVEは現在、流動性、安全性、市場からの受容度において優れた利点を持っています。特に、前回のサイクルではAAVEは約$500のピークに達しており、DeFiが徐々に成熟する中で、ピークを超えるシナリオは十分に根拠があります。MORPHO – 成長ストーリー MORPHOは、貸し手と借り手の間の効率を最大化する最適なP2Pレンディングへの新しいアプローチを提供します。しかし、現在の評価はAAVEと比較すると魅力的ではありません。MORPHOに賭けることは、短期的な効率よりも未来と拡大の速度を信じることを意味します。 結論：Lendingは依然としてDeFiの重要なプラットフォームです。AAVEは安定性を代表し、MORPHOは成長性を持ちながらもリスクが高くなっています。
2. DEX: Uniswapから実験的なモデルへ ユニスワップ(UNI) Unichainプロジェクトにおいて、Uniswapは取引手数料からの利益モデルをMEVシェアリングにも拡大しようとしています。これは技術的に重要な進展です。しかし、UNIトークンに関しては、このサイクルでの強い波を生み出す可能性は、時間的制約と競争の激しさからそれほど高くありません。Curve (CRV) 現在のTVLはピーク時よりもはるかに低いですが、CRVはRWAとステーブルコイン決済を活用することで復活する可能性があります。CRVにとって、より実現可能な戦略は、高リスクでメイントークンを保持するのではなく、補完生態系を監視し参加することです。ve(3,3)モデル(AEROなど) DEXは(3,3)を適用して持続可能に作成するのが難しく、新しい資金の流入とポンジ効果に大きく依存する性質があるためです。主流のインフラになることを期待するのは難しい。 結論：DEXは試験段階から実用段階に移行しています。Uniswapは引き続き「標準」であり、CurveはRWAの問題に依存しています。
3. 金利とIRS:ペンドルが先導 PendleはDeFiにおける金利インフラとしての地位を確立しました。利回りの分離、キャッシュフローのトークン化、そしてユーザー体験は、Pendleを代替不可能なインフラへと押し上げました。 トークンの配布が最適化されていないため、価格が簡単に変動するものの、DCA戦略は長期投資家にとっては依然として合理的です。Spectra Financeのような競合は、製品とセキュリティの両方において競争力が不足しています。 結論：PendleはDeFiの新しい「柱」の一つであり、前のサイクルにおけるUniswapがAMMを定義したのと似ています。
4. Perp DEX:短期的な波と長期的な疑問符 ハイプ、AVNT、ASTERは資金が強く回転しています。AVNTは大きな財政的支援を受けており、ASTERはエコシステム内の「大手」からのサポートを得ています。 しかし、これらのPerp DEXの核心的な問題は、長期的な価値をどのように保持するかです。基礎資産からの障壁を解決できなければ、彼らは取引手数料、UI/UX、またはエアドロップによってのみ競争しますが、これは持続可能な優位性を生み出すには不十分です。 結論：これは短期的に高い利益率を持つ分野ですが、長期的なリスクも大きいです。
5. ステーブルコイン: ENA と SKY エテナ(ENA) このサイクルで最も重要な革新の一つとして評価されています。Ethenaは派生構造を活用して一般ユーザーに安全な利回りを提供し、他の多くのLego DeFiの基盤となっています。しかし、最大のリスクはコピーされやすいモデルであり、競争優位性は主にエコシステムの拡張能力とBD.SKYパートナーシップにあります。 ポンジ型経済モデルで、RWAの利回りに依存しています。長期的には、SKYの生存はDeFiのレゴとCEXへの統合能力に依存し、そこからキャッシュフローの「出口」を増やし、投機性を徐々に減少させることにかかっています。 結論：ENAは革新の星であり、SKYはRWAの実験です。両者はBDと採用に強く依存しています。 結論 DeFiは自然な浄化の段階に入っています。基盤がしっかりしたプロジェクト(AAVE、Pendle)は影響力を拡大し続け、インフラストラクチャーとなるでしょう。新しいプロジェクト(Morpho、SKY、ENA)は成長の期待を持っていますが、持続可能な競争優位を生み出す能力を証明する必要があります。 市場調整の中で、これは次のための時期です: ポートフォリオを精選し、「短期」トレンドに依存するプロジェクトを排除します。ブルーチップ (AAVE、Pendle)に集中します。新しいインフラのパズルのピースになる可能性のあるプロジェクトで、注意深く追跡し蓄積します (ENA、Morpho)。 もし前のDeFiサイクルがAMMや貸付によって定義されていたなら、今回のサイクルは(Pendle)というイールドインフラと新しいステーブルコイン(ENA、SKY)によって記憶されるかもしれません。