ストック・トゥ・フロー (S2F) モデルにおけるビットコイン：希少性に基づく価値評価

ストック・トゥ・フローとは何ですか？

簡単に言えば、Stock-to-Flowモデル(SFまたはS2F)は、特定の資源の希少性を測定する方法です。Stock-to-Flow比率は、(stock)のリザーブ資源の量を、毎年生産される(flow)の資源の量で割ったものとして計算されます。

ストック・トゥ・フローのモデルは、通常、天然資源に適用されます。金を例に挙げましょう。推定値は異なる場合がありますが、世界ゴールド協会は歴史上約190,000トンの金が採掘されたと推定しています。この量(は、総供給)と呼ばれる「ストック」です。一方、毎年約2,500〜3,200トンの金が採掘されています。この量は「フロー」と呼ばれます。

ストック・トゥ・フローモデルとビットコイン

ビットコインの仕組みを理解していれば、ビットコインに対してStock-to-Flowモデルを適用する理由を理解するのは難しくありません。基本的に、このモデルはビットコインを金や銀のような希少商品と同様に考えます。

金と銀は通常、価値の保存資産と呼ばれます。理論的には、相対的な希少性と新たな供給の制限により、長期的に価値を維持します。さらに、短期間にこれらの供給を大幅に増加させることは非常に難しいです。

Stock-to-Flowモデルの支持者によると、ビットコインも同様の資源です。それは希少であり、比較的高価に生産され、供給の上限は2100万BTCに制限されています。特に、ビットコインの発行はプロトコルレベルで定義されており、これにより新しい供給量は完全に予測可能です。

S2Fモデルの価値とビットコイン投資における応用

Stock-to-Flowモデルは、Bitcoinのプログラムされた希少性のため、特に分析において価値があります。"halving"イベントが(年に約1回)発生するたびに、マイニング報酬が半分になり、新しく生成されるBitcoinの量が減少します。これによりS2F比率が上昇し、理論的にはBitcoinの価値が時間とともに増加することになります。

歴史的データによれば、過去の半減イベントの後、ビットコインのS2F比率は大幅に上昇し、その後の数年間に価格上昇サイクルが伴うことが多いです。例えば、2016年の半減後、ビットコインのS2F比率はほぼ倍増し、市場は2017年に強力な価格上昇を目の当たりにしました。

分析プラットフォームからのデータによると、ビットコインは現在銀よりも高いS2F比率を持っていますが、金よりは低いです。しかし、各ハルビングイベントに伴い、この比率は引き続き上昇し、徐々に金の水準に近づいています。

S2Fモデルの制限

Stock-to-Flowモデルは、希少性に基づいてビットコインの潜在的な価値についての有益な視点を提供しますが、いくつかの注目すべき制限もあります:

1. 過度に単純化する: モデルは希少性の要因にのみ焦点を当て、市場の需要、法的規制、技術の適用など、ビットコインの価格に影響を与える他の多くの要因を無視しています。

2. 十分に確認されていない: ビットコインはまだ伝統的な資産に比べて比較的新しいため、長期的にモデルの正確性を完全に確認するための十分な歴史データがありません。

3. 短期変動: S2Fモデルは長期的なトレンドを予測するのに役立ちますが、暗号通貨市場では非常に大きくなる可能性がある短期的な価格変動を予測するには効果的ではありません。

4. 市場要因の欠如: モデルは流動性、取引量、投資家の心理などの重要な市場要因を考慮していません。

ビットコインの投資潜在能力を十分に評価するために、トレーダーはS2Fモデルをテクニカル分析、ファンダメンタル分析、オンチェーン指標などの他の分析ツールと組み合わせるべきです。

投資家のための実用的なアプリケーション

S2Fモデルを投資戦略に使用する際に、トレーダーは次のことができます:

• ビットコインのハーヴィングイベント後のS2F比率の変化を追跡する
• 現在の価格をモデルの予測と比較して、低いまたは高い評価の可能性を特定します。
• モデルを長期分析フレームワークの一部として使用し、特にビットコインを価値保存資産として評価する際に

長期投資家にとって、S2Fモデルは、ビットコインがプログラムされた希少性の増加により、時間の経過とともに価値をさらに高める可能性がある理由を理解するための理論的基礎を提供します。

主要な取引所では、多くのアナリストが実際のビットコイン価格とS2Fモデルの予測との相関関係を監視し、将来の市場動向の指標として利用しています。