# 暗号資産業界の大胆な実験：自社株買い戦略はアップルの成功を再現できるか？7年前、アップル社は財務的偉業を達成し、その影響力は同社の最も卓越した製品をも超えました。2017年4月、アップルはカリフォルニア州クパチーノに50億ドルを投じた「アップルパーク」キャンパスを開設しました。1年後の2018年5月、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表しました。この金額は、360エーカーの面積を持つ「宇宙船」と呼ばれる本社キャンパスへの投資額の20倍です。これは、世界にアップルの核心的なメッセージを伝えました：iPhoneに加えて、同社にはiPhoneに劣らない（さらには超えるかもしれない）もう一つの重要な「製品」があるということです。これは当時、世界で最大規模の株式買戻し計画であり、Appleの10年にわたる買戻しブームの一部です。この期間中、Appleは累計7250億ドル以上を自社株の買戻しに費やしました。ちょうど6年後の2024年5月、このiPhone製造業者は再び記録を打ち破り、1100億ドルの買戻し計画を発表しました。この操作は、Appleがハードウェアデバイスで希少性を創出するだけでなく、株式の運営においても同様に深い理解を持っていることを証明しています。現在、暗号資産業界は類似の戦略を採用しており、ペースがより速く、規模もより大きくなっています。この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。!7403496Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。一方、Pump.funの1日の収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、そのプラットフォームの1日の収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にどこに向かうのでしょうか？答えは100%がPUMP通貨の買い戻しに使用されることです。実際、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。この操作は、暗号通貨トークンが「株主権代理」の属性を徐々に持つようにするものであり、これは暗号資産の分野では稀なことです。なぜなら、この分野の通貨はしばしば投資家に売却される機会があるからです。背後の論理は、暗号資産プロジェクトがウォール街の「配当貴族」（例えば、アップル、プロクター・アンド・ギャンブル、コカ・コーラ）が長年にわたって成功してきた道筋を模倣しようとしているということです：これらの企業は安定した現金配当や自社株買いを通じて、巨額の資金を使って株主に還元しています。アップルを例にとると、2024年の自社株買い額は1040億ドルに達し、当時の時価総額の約3%-4%を占めていました。一方、Hyperliquidが自社株買いを通じて実現した「流通量抵消割合」は9%に達します。伝統的な株式市場の基準で測っても、このような数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前代未聞です。Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは、中央集権取引所のスムーズな体験を兼ね備えた分散型の永続的先物取引所を構築し、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームは、ゼロGas費、高いレバレッジ取引をサポートし、永続的契約を中心としたLayer1です。2025年中頃までに、その月間取引量は4000億ドルを超え、DeFi永続的契約市場の約70％のシェアを占めています。Hyperliquidを際立たせるのは、その資金の運用方法です。このプラットフォームは毎日90%以上の手数料収入を「支援基金」に割り当てており、この資金は公開市場でHYPEトークンを購入するために直接使用されます。本稿執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPEトークンを保有しており、その価値は約14億ドルです——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。この買い戻しブームにより、HYPEの流通供給量が約9%減少し、2025年9月中旬にこのトークンの価格が60ドルのピークに達しました。!7403497同時に、Pump.funは自社のPUMPトークンの流通量を約7.5%減少させました。このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨熱潮」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」としてのプラットフォームは、今や投機的な資産の「生産工場」となっています。しかし、リスクも同様に存在します。Pump.funの収入は明らかな周期性を持っています——その収入はMeme通貨の発行熱度に直接関連しています。2025年7月、このプラットフォームの収入は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低水準となり、買い戻し規模も縮小しました；8月には、月収が再び4105万ドル以上に回復しました。しかし、"持続可能性"は依然として未解決の問題です。"ミームシーズン"が冷え込むと（過去に起こったことがあり、未来にも必然的に起こるでしょう）、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいことに、そのプラットフォームは550億ドルに達する訴訟に直面しており、原告はそのビジネスが"違法賭博に似ている"と主張しています。現在、HyperliquidとPump.funのコアを支えているのは、彼らの「収益をコミュニティに還元する」という意欲です。アップルは過去のいくつかの年において、自己株買いや配当を通じて約90%の利益を株主に還元してきましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「一括発表」でありました。一方、HyperliquidとPump.funはほぼ100%の収益を毎日トークン保有者に還元し続けています——このモデルは持続的です。もちろん、二者には本質的な違いがあります：現金配当は「手元の利益」であり、税金は必要ですが安定性が高いです。一方で、買い戻しは最大で「価格支援ツール」に過ぎません——収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大幅に超えたりすると、買い戻しの効果は無効になります。Hyperliquidは間もなく「ロック解除衝撃」に直面しており、Pump.funは「ミームコインの熱気移転」のリスクに対処する必要があります。強生会社の「63年間連続して配当を増加させる」記録や、アップルの長期的な安定した買い戻し戦略と比較すると、これら二つの暗号プラットフォームの運営は「高空での綱渡り」のようです。しかし、これは暗号化業界では珍しいことかもしれません。暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていないが、現在は驚くべき「発展速度」を示している。買い戻し戦略は、業界を加速させる要素を備えている：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は「投機駆動」の暗号市場と高度に一致している。現在までに、この戦略は全く異なる2つのプロジェクトを業界トップの「収入マシン」に仕立て上げている。!7403498このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ結論が出ていません。しかし明らかに、これは初めて暗号資産が「カジノチップ」のレッテルから解放され、「保有者にリターンを生み出す企業の株式」に近づいたことを示しています——そのリターンの速度は、アップルさえも圧倒する可能性があります。この背後にはより深い啓示が含まれている：アップルは暗号資産が登場する前から、自社が販売しているのはiPhoneだけでなく、自社の株式でもあることを理解していた。2012年以降、アップルは累計で約1兆ドル（ほとんどの国のGDPを超える）を株式買戻しに支出し、株式の流通量は40%以上減少した。現在、アップルの時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は同社が株式を「マーケティング、磨き、そして希少性を維持する必要のある製品」と見なしているためです。アップルは株式を追加発行して資金調達する必要がなく、バランスシートには豊富な現金があるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。この論理は徐々に暗号資産の分野に浸透しています。HyperliquidとPump.funの成功の秘訣は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使うのではなく、「自社の通貨需要を押し上げる購買力」に変換したことにあります。これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。iPhoneの販売台数は確かに重要ですが、アップルに投資する投資家は、同社の株にはもう一つの「エンジン」があることを知っています。それは稀少性です。現在、HYPEとPUMPトークンに関しても、トレーダーは似たような認識を形成し始めています——彼らの目に映るこれらの資産の背後には、明確な約束があります：このトークンに基づく消費または取引のすべてには、95%以上の確率で「市場による買い戻しと焼却」に転換されるということです。!7403499しかし、アップルのケースはもう一つの側面を明らかにしています：買戻しの強度は常に背後のキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少した場合、何が起こるのでしょうか？iPhoneやMacBookの販売が鈍化する際、アップルの強力なバランスシートは、債券発行を通じて買戻しの約束を果たすことを可能にしています。一方、HyperliquidやPump.funにはそのような「バッファ」がありません——取引量が減少すると、買戻しも同様に停滞します。さらに重要なのは、アップルは危機に対応するために配当、サービス事業、または新製品に転換できることですが、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」がありません。暗号資産にとって、"トークンの希薄化"のリスクも存在します。アップルは「2億株の新しい株が一夜にして市場に流入すること」を心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、価値約120億ドルのHYPEトークンが内部関係者にロック解除され、その規模は日常の買い戻し量を大幅に上回ります。!7403500アップルは株式の流通量を自主的に制御できるが、暗号プロトコルは何年も前に"白紙黒字で書かれた"トークンのロック解除スケジュールに制約される。それにもかかわらず、投資家はその中に価値を見出し、参加を渇望しています。Appleの戦略は明白で、特にその数十年の発展の歴史に精通している人々にとってはそうです——Appleは株式を「金融商品」に変えることで、株主の忠誠心を育てました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号化分野でこの道を模倣しようとしており、ただしテンポはより速く、勢いはより強く、リスクも高くなっています。!7403501
買い戻しの狂潮：暗号化プラットフォームはアップルの成功モデルをコピーできるか
暗号資産業界の大胆な実験：自社株買い戦略はアップルの成功を再現できるか？
7年前、アップル社は財務的偉業を達成し、その影響力は同社の最も卓越した製品をも超えました。2017年4月、アップルはカリフォルニア州クパチーノに50億ドルを投じた「アップルパーク」キャンパスを開設しました。1年後の2018年5月、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表しました。この金額は、360エーカーの面積を持つ「宇宙船」と呼ばれる本社キャンパスへの投資額の20倍です。これは、世界にアップルの核心的なメッセージを伝えました：iPhoneに加えて、同社にはiPhoneに劣らない（さらには超えるかもしれない）もう一つの重要な「製品」があるということです。
これは当時、世界で最大規模の株式買戻し計画であり、Appleの10年にわたる買戻しブームの一部です。この期間中、Appleは累計7250億ドル以上を自社株の買戻しに費やしました。ちょうど6年後の2024年5月、このiPhone製造業者は再び記録を打ち破り、1100億ドルの買戻し計画を発表しました。この操作は、Appleがハードウェアデバイスで希少性を創出するだけでなく、株式の運営においても同様に深い理解を持っていることを証明しています。
現在、暗号資産業界は類似の戦略を採用しており、ペースがより速く、規模もより大きくなっています。
この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。
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Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。一方、Pump.funの1日の収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、そのプラットフォームの1日の収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にどこに向かうのでしょうか？答えは100%がPUMP通貨の買い戻しに使用されることです。実際、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。
この操作は、暗号通貨トークンが「株主権代理」の属性を徐々に持つようにするものであり、これは暗号資産の分野では稀なことです。なぜなら、この分野の通貨はしばしば投資家に売却される機会があるからです。
背後の論理は、暗号資産プロジェクトがウォール街の「配当貴族」（例えば、アップル、プロクター・アンド・ギャンブル、コカ・コーラ）が長年にわたって成功してきた道筋を模倣しようとしているということです：これらの企業は安定した現金配当や自社株買いを通じて、巨額の資金を使って株主に還元しています。アップルを例にとると、2024年の自社株買い額は1040億ドルに達し、当時の時価総額の約3%-4%を占めていました。一方、Hyperliquidが自社株買いを通じて実現した「流通量抵消割合」は9%に達します。
伝統的な株式市場の基準で測っても、このような数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前代未聞です。
Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは、中央集権取引所のスムーズな体験を兼ね備えた分散型の永続的先物取引所を構築し、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームは、ゼロGas費、高いレバレッジ取引をサポートし、永続的契約を中心としたLayer1です。2025年中頃までに、その月間取引量は4000億ドルを超え、DeFi永続的契約市場の約70％のシェアを占めています。
Hyperliquidを際立たせるのは、その資金の運用方法です。
このプラットフォームは毎日90%以上の手数料収入を「支援基金」に割り当てており、この資金は公開市場でHYPEトークンを購入するために直接使用されます。
本稿執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPEトークンを保有しており、その価値は約14億ドルです——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。
この買い戻しブームにより、HYPEの流通供給量が約9%減少し、2025年9月中旬にこのトークンの価格が60ドルのピークに達しました。
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同時に、Pump.funは自社のPUMPトークンの流通量を約7.5%減少させました。
このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨熱潮」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」としてのプラットフォームは、今や投機的な資産の「生産工場」となっています。
しかし、リスクも同様に存在します。
Pump.funの収入は明らかな周期性を持っています——その収入はMeme通貨の発行熱度に直接関連しています。2025年7月、このプラットフォームの収入は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低水準となり、買い戻し規模も縮小しました；8月には、月収が再び4105万ドル以上に回復しました。
しかし、"持続可能性"は依然として未解決の問題です。"ミームシーズン"が冷え込むと（過去に起こったことがあり、未来にも必然的に起こるでしょう）、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいことに、そのプラットフォームは550億ドルに達する訴訟に直面しており、原告はそのビジネスが"違法賭博に似ている"と主張しています。
現在、HyperliquidとPump.funのコアを支えているのは、彼らの「収益をコミュニティに還元する」という意欲です。
アップルは過去のいくつかの年において、自己株買いや配当を通じて約90%の利益を株主に還元してきましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「一括発表」でありました。一方、HyperliquidとPump.funはほぼ100%の収益を毎日トークン保有者に還元し続けています——このモデルは持続的です。
もちろん、二者には本質的な違いがあります：現金配当は「手元の利益」であり、税金は必要ですが安定性が高いです。一方で、買い戻しは最大で「価格支援ツール」に過ぎません——収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大幅に超えたりすると、買い戻しの効果は無効になります。Hyperliquidは間もなく「ロック解除衝撃」に直面しており、Pump.funは「ミームコインの熱気移転」のリスクに対処する必要があります。強生会社の「63年間連続して配当を増加させる」記録や、アップルの長期的な安定した買い戻し戦略と比較すると、これら二つの暗号プラットフォームの運営は「高空での綱渡り」のようです。
しかし、これは暗号化業界では珍しいことかもしれません。
暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていないが、現在は驚くべき「発展速度」を示している。買い戻し戦略は、業界を加速させる要素を備えている：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は「投機駆動」の暗号市場と高度に一致している。現在までに、この戦略は全く異なる2つのプロジェクトを業界トップの「収入マシン」に仕立て上げている。
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このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ結論が出ていません。しかし明らかに、これは初めて暗号資産が「カジノチップ」のレッテルから解放され、「保有者にリターンを生み出す企業の株式」に近づいたことを示しています——そのリターンの速度は、アップルさえも圧倒する可能性があります。
この背後にはより深い啓示が含まれている：アップルは暗号資産が登場する前から、自社が販売しているのはiPhoneだけでなく、自社の株式でもあることを理解していた。2012年以降、アップルは累計で約1兆ドル（ほとんどの国のGDPを超える）を株式買戻しに支出し、株式の流通量は40%以上減少した。
現在、アップルの時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は同社が株式を「マーケティング、磨き、そして希少性を維持する必要のある製品」と見なしているためです。アップルは株式を追加発行して資金調達する必要がなく、バランスシートには豊富な現金があるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。
この論理は徐々に暗号資産の分野に浸透しています。
HyperliquidとPump.funの成功の秘訣は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使うのではなく、「自社の通貨需要を押し上げる購買力」に変換したことにあります。
これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。
iPhoneの販売台数は確かに重要ですが、アップルに投資する投資家は、同社の株にはもう一つの「エンジン」があることを知っています。それは稀少性です。現在、HYPEとPUMPトークンに関しても、トレーダーは似たような認識を形成し始めています——彼らの目に映るこれらの資産の背後には、明確な約束があります：このトークンに基づく消費または取引のすべてには、95%以上の確率で「市場による買い戻しと焼却」に転換されるということです。
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しかし、アップルのケースはもう一つの側面を明らかにしています：買戻しの強度は常に背後のキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少した場合、何が起こるのでしょうか？iPhoneやMacBookの販売が鈍化する際、アップルの強力なバランスシートは、債券発行を通じて買戻しの約束を果たすことを可能にしています。一方、HyperliquidやPump.funにはそのような「バッファ」がありません——取引量が減少すると、買戻しも同様に停滞します。さらに重要なのは、アップルは危機に対応するために配当、サービス事業、または新製品に転換できることですが、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」がありません。
暗号資産にとって、"トークンの希薄化"のリスクも存在します。
アップルは「2億株の新しい株が一夜にして市場に流入すること」を心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、価値約120億ドルのHYPEトークンが内部関係者にロック解除され、その規模は日常の買い戻し量を大幅に上回ります。
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アップルは株式の流通量を自主的に制御できるが、暗号プロトコルは何年も前に"白紙黒字で書かれた"トークンのロック解除スケジュールに制約される。
それにもかかわらず、投資家はその中に価値を見出し、参加を渇望しています。Appleの戦略は明白で、特にその数十年の発展の歴史に精通している人々にとってはそうです——Appleは株式を「金融商品」に変えることで、株主の忠誠心を育てました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号化分野でこの道を模倣しようとしており、ただしテンポはより速く、勢いはより強く、リスクも高くなっています。
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