ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場におけるオーバーフロー効果

最近、Meme通貨が暗号資産市場に与える影響に関する研究が広く注目を集めています。この研究は、著名な政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質なボラティリティの波及効果、そして暗号資産市場及び投資家の行動を形成する上での政治的要因のますます重要な役割を明らかにしています。

はじめに

政治の動きが金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大選はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者はアメリカを"地球上の暗号資産の中心地"にすると表明し、暗号資産をその経済政策の中心に置くことで、市場により友好的な政策の期待を呼び起こしました。

これらは2025年1月18日に証明される予定であり、その候補者はSolanaブロックチェーン上に公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、時価総額は当時最大のMeme通貨の40億ドルを超えました。翌日、家族に関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに推進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外因的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超えて、より広範な規制および政治的アジェンダの信号を発しました。

本研究は、この事件がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを探求することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています：

1. 新Meme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
2. この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのか？

これらの疑問に答えるために、この論文では、Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き不均一性(MGARCH)モデルを使用して、ボラティリティと相関の間の動的関係を分析します。

研究によると、新しいMeme通貨の発表後、暗号資産間には顕著なボラティリティの溢出効果が存在し、市場には金融感染現象があることを示しています。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常利益（CARs）と分散はイベント後期に安定しました。一方、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が減少し、資金は新たに発行されたMeme通貨に流れた可能性が高いです。

この事件は高度に政治的に分化した環境の中で発生し、投資家の敏感性を高め、市場の反応を激化させました。一部の投資家にとって、新しいMeme通貨は独特な投機の機会を象徴し、強い"追随効果"を生み出しました。一方で、他の投資家は潜在的な政治や規制リスクのためにより慎重な立場を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文であり、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。従来の研究が主に負の衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染ダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

研究では、時価総額ランキング上位10の暗号資産の毎分の終値中央値データを使用しました。これには、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）、チェーンリンク（LINK）、アバランチ（AVAX）、シバイヌ（SHIB）、ポルカドット（DOT）、ライトコイン（LTC）が含まれます。データの出所はアメリカの中央集権型取引所で、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、新しいMeme通貨の発表（2025年1月18日）前後の対称的な期間をカバーしています。

収益率計算式は次のとおりです：

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、これは新しいMeme通貨の発表が正式に行われた時点です。累積異常収益（CARs）は情報のカスケード効果を評価するために使用され、基準収益は2025年1月1日から2025年1月10日までの平均収益を採用します。

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2.2メソッド

研究はBEKK-MGARCHモデルを用いて新しいMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。モデルは対数リターンが平均0、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定します。高頻度データによる第一種誤りを避けるため、感染効果検定にはより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

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結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

分析結果は、事件発生後に暗号資産間の相互関連性が著しく強化されており、「事件がボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持していることを示しています。事件期間中、各暗号資産の収益は激しい変動を示し、今回の事件のシステム的影響を際立たせています。

BEKK-MGARCHモデルの推定結果は、このイベントが暗号資産市場において金融伝染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。多くの資産間の共分散はイベント後に著しく上昇し、特にETH、SOL、LINKの間で顕著です。それに対して、SHIBとDOTの影響は比較的弱く、LTCとXRPはイベント後に共分散が減少しており、溢出効果が均等に分布していないことを示しています。

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3.2 情報レベルのカスケード効果

累積異常収益（CARs）分析は、新しいMeme通貨の発行によって引き起こされた情報の級連効果を明らかにしています。イベント前、大多数の暗号資産は正の収益を経験し、これは投機的期待によって促進された可能性があります。イベント後、三つの重要な動態が現れました：

1. SOLは優れたパフォーマンスを示しており、新しいMeme通貨としてブロックチェーンを支えることに関連している可能性があります。
2. LINKは強いパフォーマンスを示しており、これはある大手テクノロジー企業との関連性に起因する可能性があります。
3. ビットコイン、イーサリアムなどの成熟した暗号資産は穏やかな上昇の後、徐々に安定し、市場のレジリエンスを示しています。

同時に、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は脆弱なパフォーマンスを示し、資産の代替効果を反映しています。AVAXやDOTは技術的基盤を持っているにもかかわらず、資本移転の傾向から逃れることができませんでした。

研究結果は、資産特定のナラティブ、技術的関連性、投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異反応を顕著に増幅できることを示しています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連した暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を明らかにし、市場の反応に顕著な異質性が存在することを発見した。SOLは直接的な技術的関連性により顕著な利益を得ており、同じ基盤のブロックチェーンを共有する資産も押し上げられた。ビットコインやイーサリアムなどの主流資産は、より強い安定性を示し、市場のアンカーとして機能した。

研究によると、投資家の感情はもはや技術的要因だけに依存せず、地政学的および政策の物語の影響を大きく受けています。暗号資産市場は外部の出来事に非常に敏感であり、投機的行動に影響されやすいです。デジタル資産と政治経済の問題がますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは市場の安定性を理解する上で重要です。

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