クレジットスプレッドゲーム：ウォールストリートのリスキーなプレミアムシアター

私はここ数年、「信用スプレッド」と呼ばれるものを見てきましたが、これは金融システムが恐怖と欲望を定量化しようとする別の方法に過ぎないと言っておきます。実際には負債を賭けることに過ぎないことを表現するために、私たちがこれらの優雅な数学的定式を作り出したのはほとんど滑稽です。

クレジットスプレッド、つまり国債が支払う利息と企業債が提供する利息のギャップを見るとき、私は何かの客観的な測定値を見ているわけではありません。私は、ベーシスポイントに価格付けされた生の、むき出しの恐怖を見ています。

今の例を挙げてみましょう。クレジットスプレッドが再び狭まっています。これは、投資家が自信を持ち、わずか数パーセントの追加利回りのために慎重さを捨てていることを意味します。彼らは企業がデフォルトしないと確信しており、経済は堅調で、すべてが完璧だと思っています。いつもそうであるように、地獄が降りかかる前に。

知ってる？面白いことに、私が始めた頃、メンターが大きなトレーダーたちがクレジットスプレッドを鋭く見守っているのを教えてくれた。「狭いスプレッドは嵐の前の静けさだ」と彼はターミナルでチェーンスモークしながらつぶやいていた。彼が半分は正しかったとは言わないわけにはいかない。

オプションのバージョンは、さらにカジノゲームのようなものです。あなたは基本的に、資産価格があなたの予測通りに動くことに賭けており、損失と利益の両方を制限するこれらの派手なスプレッドポジションを設定しています。なんてジョークでしょう！すべてが完璧にいけば$250 を稼げますが、そうでない場合は$250 をリスクにさらしています。それは本当に眠れぬ夜の価値がありますか？

マーケットメイカーは、オプションのクレジットスプレッドで遊ぶ小売トレーダーが大好きです。彼らは基本戦略を暗記している観光客がブラックジャックテーブルで遊んでいるのを見るようなものですが、カードカウンティングを理解していません。彼らは時々小さなポットに勝つこともありますが、ハウスは常に利益を上げます。

信用格付け機関もこの全体の演劇的なプロダクションの一部です。彼らは負債に対して、まるで幼稚園で金の星を配るかのように格付けをしています。しかし、2008年にこれらの格付け機関はどこにいたのでしょうか？モーゲージ担保証券のゴミにAAAの評価を与えていました。

誰も言わないことがあります：クレジットスプレッドは単なる経済指標ではなく、感情指標でもあります。それは恐怖を測定し、単なるリスクではありません。スプレッドが劇的に拡大するとき、それは単なる冷静な計算ではなく、パニックです。スプレッドがあまりにも狭くなるとき、それは知恵ではなく、自己満足です。

次回、誰かが「利回りの違いがリスクプレミアムを反映している」という教科書的な定義を教えてくれたら、その時は金融的にはムードリングのようなものだと考えてください。そして今？そのムードリングは危険な自信過剰を示しています。