FRBの9月の会合の議事録を読むと、新しいものはあまりなく、全体的なトーンは会合後の声明と一致しています。 ポイントは以下の通りです。

1. 経済成長が鈍化し、労働市場にわずかな疲労の兆しが見られる。

失業率は上昇しながらも低水準で推移しているほか、物価上昇率は小幅に持ち直し、目標を上回る水準で推移しており、景気が緩やかな減速局面に入ったことが窺えます。

2. 連邦準備制度（FED）は雇用とインフレのバランスを強調しています。

雇用の下振れリスクは高まっていますが、インフレリスクはわずかに緩和されています。 ほとんどのメンバーは、現在のポリシーが中立レベルに近く、フォローアップ操作はデータパフォーマンスにより依存すると考えています。

3. ほぼすべての委員が年内に1〜2回の利下げが続く可能性があると考えています。

利下げの方向性は合意に達したが、そのペースはコアインフレが持続的に低下できるかどうか、また雇用市場がさらに弱くなるかどうかに依存する。

4. 委員間でインフレ構造に対する見解が分かれた。

インフレ上昇は主に関税と供給側の混乱によるもので、一時的な要因であると考える人もいれば、関税の影響を排除してもインフレが依然として高止まりしていることを心配する人もいます。これは、今後の利下げのペースがコアインフレが2％に安定して近づくことができるかどうかに依存することを意味します。

5.労働力データが下方修正されたことは、緩和の論拠を強めるものである。

今年3月の雇用者数は約90万人下方修正され、以前の雇用の強さが過大評価されていたことを示しています。また、雇用リスクの上昇という判断を裏付けるものでもあります。

6. 現在の利下げはより防御的な緩和に偏っている。

金利を25ベーシスポイント引き下げたにもかかわらず、金融条件は依然として緩和されており、株式市場は歴史的な高水準にあり、市場は恐慌状態にないことを示しています。議事録の口調は、より予防的な調整に近く、将来の大幅な景気後退に備えて政策の余地を事前に確保することを目的としています。

総じて、現在連邦準備制度（FED）が防御的な緩和段階に入ったことが確認されています。言い換えれば、現在の利下げは防御的な利下げに過ぎず、市場にとっては良いニュースです。