政治的につながりのあるミームコインが暗号通貨市場に与える影響に関する研究

最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ: メーム通貨の暗号資産市場における波及効果」というタイトルの論文が掲載されました。この研究は、ある政治家がメーム通貨を発行した事例を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。この出来事は、投機的なダイナミクスを拡大しただけでなく、暗号資産市場および投資家の行動を形成する上で政治的要因がますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしました。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な領域となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせており、ある共和党候補者は前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢を示しています。彼はアメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを宣言し、暗号資産を彼の経済政策の核心に据えているため、市場は彼の任期中により友好的な政策が導入されるとの期待を寄せています。

これらは2025年1月18日に確認される予定であり、候補者はSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900％急騰し、取引量は180億ドルに達し、時価総額は当時最大のMeme通貨の40億ドルを超えました。翌日、その配偶者に関連するMeme通貨の発行がさらに市場投機を促進しました。これらの出来事は、単に投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダの信号を伝えました。

本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを調査することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いによって異なる反応を示すのでしょうか？

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)の多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに特に適しています。

研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定して実証分析を行い、Meme通貨の発表後に暗号化資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見し、市場に金融感染の現象が存在することを示しています。イベントは市場ダイナミクスに重大な転換を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはその基盤施設と戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベントの後半で安定してきました。逆に、DogecoinやShiba Inuのような他のMeme通貨は価値が減少し、資金は新しく発行されたMeme通貨に移行した可能性があります。

確かに、このMeme通貨の発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境で行われており、このブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場の反応が激化しています。ある投資家にとって、このバックアップは独特な投機の機会を象徴し、「追随効果」を生み出しています。一方で、別の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。期待される政治的支持への熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念に至るまで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部の相互作用や暗号資産と従来の金融資産間の相互作用に焦点を当て、接続性、感染リスク、ボラティリティの伝達のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の大半は、マーケットクラッシュ、流動性制約、またはブロックチェーンの革新などの金融的または技術的な誘因に注目しています。政治的なシグナル、特に政治的関連通貨に関連する感染メカニズムについては、まだ研究の空白が残っています。

本研究は、政治的関係のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。それは、政治的な物語がどのように去中心化金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、これまでの研究が主に負の衝撃に集中していたのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産の変動に与える影響が負の衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関係のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染の動態にどのように影響するかを強調しています。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分の終値中間価格の専有データで、市場資本ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権型取引所から取得され、LSEG Tick Historyデータベースから得られました。

データセットには20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から1月25日までで、Meme通貨の発行(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行うのに便利です。

既存の文献に従って、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、この時点で新しいMeme通貨の発表が正式に行われる。情報のカスケード効果を評価するために累積異常利益を計算する。2025年1月1日から1月10日までの利益から、各暗号資産の平均ベンチマーク利益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表する。その後、サンプル期間内の実際の利益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマーク上の超過利益を得て、累積してCARsを得る。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:

[数式省略]

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮し、本稿では比較的厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを通じて推定されたものである。イベント発生後の段階では、資産間の相互関連性が著しく強化された。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持している。同様に、安定した対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速という現象を反映している。すべての画像は、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示し、このイベントの系統的な影響をさらに強調している。

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動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場で金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。大多数のイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が著しく上昇しており、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPのような一部の資産はイベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を浮き彫りにしています。

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3.2 情報カスケード効果

累計異常収益(CARs)の分析は、このMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と増大するボラティリティとして表れることを示しています。

イベント前段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、または市場がある候補者が第47代アメリカ合衆国大統領に選ばれることに対して楽観的な態度を持っているためです。これは、確固たる情報が欠如している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「機会喪失恐怖症」の特徴に一致しています。

事件が発生した後の段階では、特に際立っている三つの重要なダイナミクスがあります:

1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを発揮しており、これはおそらくそのMeme通貨を支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関連性に関係しています。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはあるアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場のレジリエンスと連鎖的な投機の影響に対する相対的な遮断性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示している。つまり、投機的資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行している。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移動のトレンドから逃れることができず、価値の喪失の兆候を示している。

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このMeme通貨の発行は、外生的な衝撃によってイベント前の市場の共動性パターンを破りました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinやShiba Inuの-20%に至るまでの幅が見られました。

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これらの結果は、資産特有の物語、技術的関連性、投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異的反応を著しく増幅することを明らかにしています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号貨幣の発行が暗号市場に与える影響を考察し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性の反応を示すことを示しています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ています。

その一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の事件では全体の市場構造を安定させるようなアンカーの役割を果たしました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存せず、特にこれらの物語が象徴的なリーダーから発信されるときには、地政学や政策の物語に大きく影響を受け始めていることを示しています。

以上のことから、本稿は暗号資産市場が外部の出来事に対して非常に敏感であり、投機的行動に影響されやすい傾向があることを明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは、市場を理解するために重要です。