"O Rei está morto, viva o Rei" - A transição do Memecoin Launchpad na Solana

No Palácio de Versalhes, em França, a declaração do dia 10 de maio de 1774 ecoou: "O rei está morto, viva o rei." Luís XV acabara de falecer e os nobres imediatamente se voltaram para o novo rei. Não era frieza, mas sim uma manifestação do instinto de sobrevivência.

Os franceses compreendem profundamente a natureza do poder: o poder não pertence a ninguém, flui como a água, em busca de novos recipientes. Esta declaração não é um lamento, mas sim um reconhecimento dos novos governantes. Antigos monarcas podem rapidamente se tornar notas de rodapé da história, a mudança ocorre de forma rápida, fria e inevitável.

O poder precisa dessa indiferença. O império ergue-se sobre as fundações dos antepassados, os novos governantes herdando o antigo trono, assim se repete o ciclo. Hoje, a plataforma de emissão de memecoins na cadeia Solana está encenando este antigo ritual.

O antigo dominador Pump.fun tinha 88% da quota de mercado há um mês, mas agora apenas restam 13%. O novo desafiante Let'sBONK já ocupa 86% do mercado.

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Isto não é apenas mais uma manifestação da volatilidade do mundo das criptomoedas, mas um exemplo típico do colapso de um império: quando se ignora a atenção, que é a última linha de defesa, qualquer vantagem inicial pode desaparecer num instante.

Ascensão do Império Pump.fun

Para entender a queda do Pump.fun, primeiro é necessário compreender o seu antigo poder. Em janeiro de 2024, três jovens na casa dos 20 anos lançaram esta plataforma, revolucionando a lógica de emissão de moedas meme: "Carregue uma imagem, dê um nome, clique algumas vezes e poderá emitir uma moeda, com um custo inferior a 2 dólares, sem necessidade de qualquer codificação."

Satisfez um impulso básico: transformar algo "sem valor" em algo "com valor". No mundo das criptomoedas, isso não é uma ilusão, mas sim um modelo de negócio. Em janeiro de 2025, a Pump.fun gerou mais de 458 milhões de dólares em receita, com milhares de novas moedas lançadas diariamente, e durante o pico, a receita diária ultrapassou 7 milhões de dólares.

Mais importante ainda, conquistou o campo de batalha da atenção, tornando-se sinônimo da cultura memecoin da Solana. No Crypto Twitter, lançar uma moeda é automaticamente associado ao Pump.fun. Ele não apenas ocupa a infraestrutura, mas também controla o poder da linguagem cultural.

No entanto, a tragédia começou com uma de suas funções "inovadoras": a transmissão ao vivo. Originalmente destinada a permitir que os emissores de tokens promovam seus ativos diante da câmera, a situação rapidamente saiu do controle. A partir de novembro de 2024, para atrair atenção, algumas pessoas começaram a fazer atos extremos durante as transmissões ao vivo: simular automutilação, ameaçar suicídio, maltratar animais, e até mesmo usuários menores de idade brandindo uma espingarda de canos serrados em frente às câmeras para ameaçar suas famílias, apenas para aumentar o preço dos tokens.

Pump.fun foi forçada a fechar urgentemente a função de transmissão ao vivo, mas a reputação já foi prejudicada. A receita semanal despencou 66%, a opinião pública virou-se contra, e os concorrentes começaram a aproveitar a oportunidade. Diante da queda da receita e da pressão da concorrência, a Pump.fun tomou uma decisão que parecia sensata, mas que na verdade foi fatal: emitir tokens (ICO) para se salvar.

Esta ICO pode ser considerada um sucesso do ponto de vista técnico: arrecadou 500 milhões de dólares em 12 minutos de mais de 10.000 carteiras, além de 700 milhões de dólares em uma oferta privada. No entanto, uma análise mais aprofundada revela alguns problemas: mais de 200 carteiras atingiram o limite máximo de 1 milhão de dólares, e os 340 primeiros compradores ocuparam 60% da quota. Todos os tokens vendidos foram totalmente desbloqueados, com apenas um período de restrição de transferência de 48 a 72 horas.

O preço do token inicialmente subiu 75% para 0,007 dólares, mas o entusiasmo rapidamente desapareceu. Caiu 60% em poucas semanas, alcançando novos mínimos, apresentando uma típica tendência de "espiral da morte". A economia do token também é muito agressiva, com apenas 33% alocados para a oferta pública e privada, enquanto 67% está sob o controle da equipe do projeto, e o cronograma de alocação não é claro.

Apesar de os usuários terem gerado quase 750 milhões de dólares em receitas para a plataforma, não houve recompensas imediatas para a comunidade; ao mesmo tempo, investidores de capital privado despejaram 160 milhões de dólares em tokens na bolsa, causando uma enorme pressão de venda.

A última gota foi o cofundador Alon Cohen anunciar publicamente que o airdrop prometido a longo prazo "não ocorrerá no futuro previsível". Durante meses, o projeto insinuou que as recompensas que seriam distribuídas "seriam mais generosas do que qualquer outra no setor", criando grandes expectativas no mercado. No momento em que a confiança da comunidade estava mais frágil, eles anunciaram o cancelamento do airdrop. O preço do token caiu 15% em 24 horas.

A ascensão do Bonk

Quando o Pump.fun comete falhas repetidamente, o Let'sBONK está silenciosamente a construir tudo o que os concorrentes não possuem: transparência, orientação comunitária e comunicação clara.

Atualmente, a receita diária do Let'sBONK atingiu 1,3 milhão de dólares, enquanto o Pump.fun ficou apenas em 254 mil dólares, uma diferença de 5 vezes. Calculando anualmente, a receita mensal do Let'sBONK chega a 434,92 milhões de dólares, enquanto o Pump.fun é de 267,25 milhões de dólares.

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De quase zero em maio, a receita do Let'sBONK estabilizou e ultrapassou um milhão de dólares diários em julho, subindo de forma constante. Enquanto isso, a receita do Pump.fun despencou desde o pico de mais de 7 milhões de dólares em janeiro, retornando aos níveis de setembro de 2024.

Desde o ICO, o token PUMP perdeu 60% do seu valor de mercado, enquanto o BONK permaneceu relativamente estável, mantendo um valor de mercado de 2,1 mil milhões de dólares. O Let'sBONK utiliza 1% da receita semanal para recomprar BONK, apoiando este token ecológico que já existia antes do surgimento da plataforma e que já possui uma base.

Economia da atenção

A Pump.fun conseguiu uma vantagem inicial graças ao efeito de rede: os desenvolvedores emitem tokens lá porque os traders estão lá; os traders estão lá porque os memecoins mais populares são lançados lá. Este efeito de roda gira cada vez mais rápido, parecendo inabalável.

Mas a atenção é frágil. Não é como as barreiras de proteção das empresas tradicionais - economias de escala, custos de mudança, barreiras regulatórias - assim que a confiança desmorona, a mentalidade dos usuários pode se desintegrar instantaneamente. Um incidente de transmissão ao vivo deu aos usuários motivos para experimentar plataformas alternativas. Let'sBONK rapidamente se tornou a escolha "limpa", uma plataforma sem bagagem histórica.

Isso é como quando o Myspace perdeu para o Facebook. O Myspace tinha funcionalidades e escala, mas perdeu a narrativa cultural. O Facebook tornou-se a plataforma para "usuários reais", enquanto o Myspace se tornou sinônimo de spam, interface confusa e marginalização. Percebendo a crise de sobrevivência, o Pump.fun lançou uma quase desesperada contraofensiva.

Primeiro, eles aumentaram a proporção de recompra de tokens de 25% da receita diária para 100%. Embora isso signifique que cerca de 254 mil dólares sejam usados para recompra diariamente, muito acima dos 13 mil dólares diários da Let'sBONK (que representa apenas 1%), também representa que a Pump.fun está a usar toda a receita para recompra, em vez de a destinar ao crescimento da plataforma.

Em segundo lugar, eles lançaram um programa de incentivos de 30 dias que recompensa os tokens PUMP com base na atividade de negociação. Mas os feedbacks iniciais mostram que esta estratégia não reverteu a situação competitiva.

A questão não é a nível tático, mas sim a nível estratégico. Não importa quantos programas de recompra ou incentivos existam, não é possível recuperar a confiança perdida, nem conseguir reunir novamente a atenção dos usuários que já se desviaram.

O mecanismo de recompensa do Pump.fun gira apenas em torno do volume de transações, enquanto o Let'sBONK construiu um verdadeiro sistema de recompensas ecológicas vinculado aos interesses dos usuários.

O programa de recompensas BONK permite que os usuários bloqueiem fundos por 6 a 12 meses e recebam uma participação proporcional na receita dos produtos ecossistêmicos, como BonkBot, BonkSwap, entre outros. Quanto mais longo o período de bloqueio, maior o multiplicador. Quanto melhor o desempenho do produto, maior o retorno para os usuários. Não se trata de "gastar dinheiro para fazer alguém negociar", mas sim de "pagar para que os usuários construam juntos".

Os usuários (incluindo as equipes de projeto) podem obter "Bonk Points" através de transações, compras ou emissão de moedas. Esses pontos estão previstos para serem trocados por bens físicos ou direitos no futuro, incentivando ainda mais a participação ativa. A experiência de crescimento gamificada faz com que os usuários sintam que estão participando de uma missão maior.

Enquanto a Pump.fun ainda estava a explorar ICOs e a prometer a entrega de airdrops, a Let'sBONK já oferecia um sistema de recompensas estruturado para os seus usuários principais. No mundo das criptomoedas, o capital irá sempre fluir para mecanismos de incentivo mais eficazes.

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Uma visão mais ampla

Nos setores tradicionais, os líderes de mercado muitas vezes conseguem manter sua posição por décadas. A General Motors dominou a fabricação de automóveis por meio século, enquanto a IBM controlou a computação empresarial quase durante o mesmo período. No entanto, no mercado digital, o custo de mudança para os usuários é quase zero, e uma posição dominante pode desaparecer em questão de meses.

Uma investigação revelou que o cofundador da Pump.fun, Dylan Kerler, esteve envolvido em um esquema de "pump and dump" em 2017 – precisamente o comportamento que a Pump.fun afirma querer erradicar. Em uma indústria baseada na confiança e em memes, a quebra da reputação equivale a uma crise de sobrevivência.

O sucesso do Let'sBONK não se deve ao fato de terem construído um produto fundamentalmente superior, mas sim porque entraram no mercado no momento em que a reputação do Pump.fun estava mais fragilizada. Na economia da atenção, o timing muitas vezes é mais crítico do que a tecnologia.

A lógica do vencedor leva tudo dos efeitos de rede começa a inverter. Assim que os usuários começam a migrar para o Let'sBONK, a roda de impulso que fez o Pump.fun subir também começa a reverter. Os desenvolvedores seguem os comerciantes, e os comerciantes perseguem os projetos mais quentes, acelerando a velocidade de queda da plataforma.

A Pump.fun ainda tem uma chance de recuperação? Embora a sua quota de mercado tenha diminuído significativamente, ainda não chegou ao ponto de sair do jogo.

Eles realmente têm algumas vantagens: o financiamento de 1,2 bilhão de dólares lhes deu tempo e também capital para experimentar e superar os concorrentes. A sua plataforma já suportou centenas de milhares de lançamentos de projetos sem falhar - isso é especialmente importante em um ambiente onde outras novas plataformas podem falhar sob alta pressão. Mesmo com a queda na participação de mercado, eles ainda têm uma receita diária de mais de 250 mil dólares, com uma projeção anual de quase 100 milhões de dólares, além de uma enorme reserva de capital, a base ainda está sólida.

Eles são os pioneiros nesta categoria. Transformaram a emissão de tokens de programação em uma operação de clicar algumas vezes com o mouse, o que lhes rendeu um reconhecimento de marca duradouro. A vantagem do lançamento inicial não é algo que desaparece assim.

As ações recentes também mostram que eles não desistiram: o Pump.fun 2.0 adicionou atualização de dados em tempo real e negociação com um clique; a proporção de recompra aumentou para 100%; incentivos para os usuários foram lançados. Estas não são posturas de rendição, mas sim uma contra-ataque.

A situação mais provável não é uma derrota total, mas sim a fragmentação do mercado. É raro que surjam monopolistas permanentes no campo das criptomoedas. O que é mais provável é que o Let'sBONK se torne a plataforma principal, dominando a quantidade de emissões e receitas, enquanto o Pump.fun se transforma em uma plataforma segmentada com usuários fiéis, ocupando um lugar graças à sua interface, funcionalidades ou ecossistema.

Mas para realmente dar a volta por cima, o Pump.fun não deve apenas resolver problemas técnicos ou contar com dinheiro para manter as pessoas, mas deve reconstruir a confiança e retomar a liderança cultural. Isso significa implementar uma estrutura econômica de tokens que seja transparente e centrada na comunidade, e pode até ser necessário trocar completamente a liderança para se livrar das controvérsias do passado.

A corte francesa já compreendeu uma verdade: quando um rei perde a legitimidade, não importa quantos tesouros e rituais ele tenha, a dignidade não pode ser recuperada. Apenas um novo governante pode ganhar o respeito antigo. Às vezes, para a continuidade do reino, a coroa deve ser passada a alguém novo.