O Jogo do Spread de Crédito: O Teatro de Prémios Arriscados de Wall Street

Tenho observado esses chamados "spreads de crédito" há anos, e deixe-me dizer-lhe - são apenas mais uma forma de o sistema financeiro tentar quantificar o medo e a ganância. É quase cômico como criámos estas elegantes formulações matemáticas para descrever o que é realmente apenas uma forma de jogar com a dívida.

Quando olho para um spread de crédito - essa diferença entre o que um título do Tesouro paga e o que um título corporativo oferece - não estou a ver uma medida objetiva. Estou a ver medo cru e nu precificado em pontos base.

Pegue agora como exemplo. Os spreads de crédito estão a estreitar-se novamente, o que significa que os investidores estão a sentir-se confiantes, a ignorar os riscos por uns míseros pontos percentuais a mais. Eles estão convencidos de que as empresas não vão falhar, a economia está sólida e que está tudo ótimo. Assim como sempre fazem antes que a situação se complique.

Você sabe o que é louco? Quando eu estava começando, meu mentor me mostrou como os grandes traders observam os spreads de crédito como águias. "Spreads estreitos são a calmaria antes da tempestade," ele murmurava, fumando sem parar em seu terminal. E não é que ele estava certo metade das vezes.

A versão de opções é ainda mais um jogo de casino. Você está essencialmente apostando que os preços dos ativos se comportarão exatamente como você prevê, configurando essas posições sofisticadas que limitam tanto suas perdas COMO seus ganhos. Que piada! Você poderia ganhar $250 se tudo correr perfeitamente, mas ainda está arriscando $250 se não correr. Isso realmente vale as noites sem dormir?

Os formadores de mercado adoram os traders de retalho a jogar com spreads de crédito em opções. É como ver turistas numa mesa de blackjack que memorizaram a estratégia básica, mas não entendem a contagem de cartas. Podem ganhar pequenos prémios de vez em quando, mas a casa está sempre à frente.

As agências de classificação de crédito também fazem parte de toda esta produção teatral. Elas atribuem classificações à dívida como se estivessem distribuindo estrelas douradas no jardim de infância. Mas onde estavam essas agências de classificação em 2008? Atribuindo classificações AAA a lixo lastreado por hipotecas.

Aqui está o que ninguém lhe diz: os spreads de crédito não são apenas indicadores econômicos - são indicadores emocionais. Eles medem o medo, não apenas o risco. Quando os spreads se alargam dramaticamente, não é apenas um cálculo frio - é pânico. Quando eles se estreitam demais, não é sabedoria - é complacência.

Portanto, da próxima vez que alguém lhe der essa definição de livro didático sobre "diferenças de rendimento refletindo prêmios de risco", lembre-se de que você está olhando para o equivalente financeiro de um anel de humor. E agora? Esse anel de humor está mostrando uma perigosa autoconfiança.