Операція, націлена на домінування стейблкоїн на основі корейської вони.

План придбання корейським інтернет-гігантом Naver материнської компанії найбільшої криптобіржі Upbit Dunamu дійсно може розглядатися як стратегічна схема навколо домінування стейблкоїнів на основі корейської вона. Ця угода є не лише глибокою інтеграцією корейської технології та шифрування, але також відображає амбіції Кореї в боротьбі за валютний суверенітет у глобальній цифровій фінансовій конкуренції.

Одне. Ядро торгівлі: обмін акцій та прив'язка до стейблкоїн.

Згідно з останніми новинами, фінансово-технологічна компанія Naver Financial, що належить Naver, уклала угоду про повний обмін акціями з Dunamu, шляхом випуску нових акцій в обмін на акції акціонерів Dunamu, що в кінцевому підсумку має на меті перетворити Dunamu на дочірню компанію Naver Financial. Ця угода не є простою капітальною експансією, а глибоко пов'язана з бізнесом стейблкоїнів:

• Технічна та трафікова інтеграція

Upbit як четверта за величиною біржа криптоактивів у світі у першому кварталі 2025 року обробила понад 50% обсягу криптоактивів у Південній Кореї, а її користувацька база доповнює повсякденні сценарії, охоплені Naver, такі як покупки та платежі. Наприклад, річний обсяг платежів Naver Pay становить 80 трильйонів вон, завдяки інтеграції торгових функцій Upbit стабільні монети можуть бути безпосередньо впроваджені в електронну комерцію, розрахунки та міжнародні перекази в таких високочастотних сценаріях.

• Переваги першого виходу стейблкоїнів

Сторони ще в липні 2025 року оголосили про співпрацю щодо розробки стейблкоїна, прив'язаного до корейської вони. Це придбання подальше зміцнює цю стратегію. Naver планує спільно з Upbit запустити стейблкоїн, підтримуваний резервами корейської вони, та досліджувати закордонні ринки. Дані Центрального банку Південної Кореї свідчать, що в першому кварталі 2025 року обсяги виведення стейблкоїнів з корейських криптобірж досягли 19,5 мільярдів доларів США, з яких понад 80% склали доларові стейблкоїни, а відсутність місцевих стейблкоїнів посилила ризик відтоку капіталу. Дії Naver спрямовані на те, щоб контролювати потоки на біржі та захопити перевагу у випуску стейблкоїнів, прив'язаних до корейської вони.

! Зображення

Два, політика: комплаєнс-гра в рамках регуляторної структури

Уряд Південної Кореї змінив своє ставлення до регулювання стейблкоїнів з обережного на активне, що відкриває політичне вікно для розширення Naver:

• Законодавчий прорив

У червні 2025 року правляча партія Південної Кореї представила проект закону "Основи цифрових активів", який дозволяє небанківським установам випускати стейблкоїни з мінімальним зареєстрованим капіталом у 500 мільйонів вон та вимагає зберігання резервів у співвідношенні 1:1. Якщо цей законопроект буде ухвалено, Південна Корея стане першою країною Азії, яка відкриє випуск небанківських стейблкоїнів у якості основної економіки. Naver, як технологічний гігант з високою відповідністю, має всі шанси стати однією з перших компаній, що отримають ліцензію.

• Регуляторна координація

：Корейська комісія з фінансових послуг (FSC) планує подати регуляторні вимоги до стейблкоїнів у жовтні 2025 року, чітко визначаючи вимоги до кваліфікації емітентів, аудиту резервів тощо. Naver вже придбала 70% акцій біржі Upbit, заздалегідь закладаючи основу для відповідної інфраструктури, наприклад, впроваджуючи послуги третіми сторонами для зберігання активів, створюючи систему реального часу для підтвердження резервів тощо, щоб відповідати регуляторним вимогам.

• Ставлення центрального банку пом'якшилось

Хоча Центральний банк Південної Кореї раніше турбувався про вплив стейблкоїнів на монетарну політику, нещодавно його позиція стала більш співпрацею. Центральний банк бере участь у проекті з міжбанківських розрахунків, очолюваному BIS, і потай підтримує пріоритетне тестування стейблкоїнів, надаючи приховану підтримку проекту стейблкоїнів Naver.

Третє. Конкурентна структура: боротьба гігантів, таких як Kakao

Ринок стейблкоїнів Південної Кореї демонструє багатогранну конкуренцію між великими гравцями, зокрема, боротьбу між Naver та Kakao, яка є особливо запеклою:

• Розташування Kakao

Kakao Pay вже подала кілька патентів на стейблкоїн в ієнах і співпрацює з блокчейн-проєктом Kaia, плануючи просувати стейблкоїн через 200 мільйонів користувачів соціальної платформи LINE. Її акції зросли на 208% через очікування на стейблкоїн у 2025 році, що свідчить про позитивний настрій ринку щодо неї.

• Диференційовані переваги Naver

：На відміну від Kakao, який залежить від соціальної екосистеми, Naver, інтегруючи ресурси біржі Upbit, може безпосередньо досягати понад 16,2 мільйона користувачів криптоактивів в Південній Кореї. Крім того, потоки трафіку Naver у таких сферах, як пошукові системи та електронна комерція, можуть надати стейблкоїнам більш широкий спектр застосувань. Наприклад, користувачі можуть безпосередньо використовувати стейблкоїни для оплати під час покупок у Naver, не обмінюючи традиційну валюту, що знижує витрати на транзакції.

• Виклики банківського альянсу

：Вісім основних банків Південної Кореї (включаючи Національний банк і Новий корейський банк) планують заснувати спільне підприємство для випуску стейблкоїнів та, можливо, отримати пріоритетне регуляторне схвалення. Це становить потенційну загрозу для Naver, але їхня «платіж + торгівля» замкнена система, сформована через придбання Upbit, все ще має конкурентні бар'єри.

Чотири, ризики та невизначеність

Незважаючи на чітку стратегію, плани Naver щодо стейблкоїна все ще стикаються з численними викликами:

• Затримка впровадження регулювання

：Процес законодавства про стейблкоїни в Південній Кореї триває довго, середній час проходження урядових пропозицій становить 435 днів, а пропозицій депутатів – 657 днів. Якщо «Закон про цифрові активи» не набуде чинності, як очікується, до 2027 року, плани Naver можуть бути ускладнені.

• Проблема резервних активів

：стейблкоїн вон потрібно підтримувати резервами 1:1, але ринок короткострокових державних облігацій Південної Кореї становить лише близько 7 мільярдів доларів, що значно менше, ніж тисячі мільярдів резервів доларових стейблкоїнів. Naver може бути змушений покладатися на альтернативні активи, такі як облігації стабільності валюти, але їхня дохідність є низькою (приблизно 2%), що послаблює мотивацію для випуску.

• Технологічні та регуляторні ризики

Стабільні монети повинні вирішувати проблеми, такі як вразливості смарт-контрактів та неналежне управління резервами. Наприклад, USDC короткочасно втратив прив'язку через інцидент з Silicon Valley Bank, Naver необхідно створити сувору систему управління ризиками. Крім того, регулятори Південної Кореї вимагають, щоб торгівля стейблкоїнами обмежувалася колом перевірених користувачів, що може вплинути на зростання кількості користувачів.

П'ять. Глобальна перспектива: боротьба за суверенітет цифрових фінансів

План придбання Naver є відображенням участі Південної Кореї в глобальній конкуренції стейблкоїнів:

• Стратегія дедоларизації

Уряд Південної Кореї сподівається зменшити залежність від доларових стейблкоїнів за допомогою стейблкоїна на вон. У першому кварталі 2025 року обсяг торгівлі доларовими стейблкоїнами на південнокорейських крипто-біржах сягне 57 трильйонів вон, що перевищує 80% від загального обсягу, така структура ускладнює регулювання монетарної політики. Якщо стейблкоїн Naver буде успішним, він надасть Південній Кореї нові інструменти у сферах міжнародної торгівлі, управління валютними резервами тощо.

• Орієнтир на американську регуляторну структуру

США «Законопроект про регулювання стейблкоїнів» вимагає від емітентів мати резерви в твердих валютах та підпорядковуватися федеральному контролю, Південна Корея запозичує цю модель. Стратегія відповідності Naver (така як впровадження кастодії в стилі BlackRock) показує його намір узгодити з міжнародними стандартами, прокладаючи шлях для майбутнього розширення на закордонні ринки.

• Конкуренція в Східній Азії

：Японія просуває стейблкоїн єни через проекти, такі як JPYC, тоді як Гонконг залучає компанії через «Положення про стейблкоїни». Якщо Південна Корея зможе створити розвинену екосистему стейблкоїна корейської вони до 2027 року, вона має шанси зайняти місце в конкуренції цифрових фінансів Східної Азії.

! Зображення

Заключення

Суть придбання Naver Upbit полягає в інтеграції трафіку біржі, платіжних сцен та політичних ресурсів для створення цифрової фінансової екосистеми, що базується на стейблкоїнах у воні. Ця стратегія відповідає політиці уряду Південної Кореї щодо дедоларизації та задовольняє попит ринку на ефективні та регульовані стейблкоїни. Проте затримка у впровадженні регулювання та недостатність резервних активів залишаються суттєвими перешкодами. Якщо Naver зможе завершити регуляторну структуру та сформувати звички користувачів до 2027 року, це може стати важливим засобом для суверенітету цифрових фінансів Південної Кореї та отримати частку в глобальній конкуренції стейблкоїнів.