Оцінка 5000 мільярдів доларів? Стаття про історію становлення "криптосвіту" Теду

Джерело: Mansac Finance Упорядкування: LenaXin, ChainCatcher

Короткий зміст

24 вересня 2025 року, найбільший у світі емітент стейблкоїнів Tether розпочинає новий раунд фінансування, плануючи залучити 20 мільярдів доларів для досягнення оцінки в 500 мільярдів доларів, спрямовуючи свої зусилля на технологічних гігантів, таких як OpenAI та SpaceX. За цим трильйонним імперією стоїть "вовк криптовалют" — Джанкарло Девасіні (Giancarlo Devasini), який залишив медицину заради бізнесу.

Цей італієць, якого колеги колись охарактеризували як "дуже амбітного та люблячого ризик", з хірурга перетворився на криптовалютного батька, переписавши основну логіку глобальних фінансів за допомогою Tether. Сьогодні USDT з капіталізацією 172 мільярди доларів США переважає конкурентів, до гри приєднуються такі гіганти, як SoftBank і Ark Invest. Але за блиском ховаються скандали, такі як польська справа з відмиванням грошей, суперечки щодо використання резервів, постійний тиск з боку регуляторів.

Яке справжнє походження стейблкоїнів? Як вони відводять банківські вклади та послаблюють ефективність грошово-кредитної політики? Як Tether перетворився з "ігрових фішок" на гігантську силу, що потрясає традиційну фінансову систему?

ChainCatcher проводить організацію та компіляцію.

TL&DR

• Слово "стабільність" означає, що резервний фонд у будь-якому випадку повинен бути забезпечений на 100%.
• Девасіні одночасно контролює Tether та Bitfinex, що означає, що всі, хто відкриває казино, випускає фішки та сідає за стіл, - це одна й та сама особа.
• Tether використовує багатоланцюгове розгортання, зазвичай першу особу, яка провела угоду, можна знайти лише через записи випуску, і як тільки вона починає циркулювати, її важко відстежити, тому має високу ступінь конфіденційності.
• Справжнє походження стейблкоїнів не є фінансовим деривативом, розробленим елітою Уолл-стріт, а винаходом пластичного хірурга, який купив ідею у невідомого актора, що був запущений як азартний фішка в біткойн-казино.
• Tether надає глобальним користувачам можливість обходити традиційні фінансові системи для платежів та зберігання коштів.
• Однією з великих особливостей фінансових ринків є те, що впевненість часто важливіша за правду.
• Коли стейблкоїни використовуються у великій кількості, вони зменшують депозити в банківській системі, впливаючи на ефект мультиплікатора грошей, що, в свою чергу, послаблює здатність центрального банку управляти грошовою пропозицією шляхом регулювання облікової ставки.
• За комерційними банками стоїть центральний банк, а вся підтримка стейблкоїнів базується лише на резервних коштах, що їх контролює компанія, яка випускає стейблкоїни.

(І) Біржа на межі банкрутства, хто за лаштунками привласнює величезні кошти?

Влітку 2018 року польська поліція закрила банківські рахунки найбільшої у світі компанії з обробки криптовалютних платежів CryptoCapital. Протягом тривалого часу найбільші банки світу відмовлялися надавати послуги криптовалютним біржам через регуляторні ризики.

(Примітка: CryptoCapital жартома називають відомим постачальником послуг центрального банку криптовалютного світу, основна діяльність якого полягає в обробці коштів для кількох відомих криптовалютних бірж)

CryptoCapital знайшов управлінську дірку в Польщі, відкривши банківські рахунки під вигаданими назвами компаній та вносячи величезні суми грошей. Ця потужна здатність до відмивання грошей не лише відкрила двері для криптовалют, але й привернула увагу наркоторговців.

Під тиском і погрозами президент CryptoCapital використав криптовалюту для відмивання 400 мільйонів доларів для наркоторговельного угруповання. Після того, як справа стала відомою, банківський рахунок CryptoCapital був заморожений, що призвело до наслідків для криптовалютної біржі.

Серед коштів, які були повністю заморожені польською владою, 850 мільйонів доларів належали найбільшій у світі криптовалютній біржі Bitfinex, що означає, що Bitfinex потрапила в ситуацію неплатоспроможності. Тоді вже чимало клієнтів почули чутки і почали вимагати виведення коштів. Досить несподівано, що Bitfinex, виявившись непохитним, спокійно впоралася з кожним запитом на виведення коштів, швидко залагодивши кризу.

Ніхто не може зрозуміти, як все це було зроблено.

Відповідь стала відома під час розслідування, проведеного прокурором штату Нью-Йорк у 2019 році щодо компанії Tether, яка випустила найбільшу у світі стейблкоїн Tether. Коли Bitfinex опинився в скрутному становищі, Tether наважився переказати 850 мільйонів доларів з резервів Tether, щоб підтримати Bitfinex.

Tether (USDT) є стабільною монетою, яка прив'язана до долара США в співвідношенні 1:1, і слово "стабільний" означає, що резерви мають бути завжди на 100% забезпечені в будь-яких умовах, інакше її не можна вважати стабільною монетою. Єдина причина, чому Tether готовий ризикувати, підтримуючи Bitfinex, полягає в тому, що власники обох компаній насправді є однією і тією ж особою — Джанкарло Девасіні (Giancarlo Devasini).

Під час кризи Bitfinex Деванісі безперервно надсилав повідомлення керівнику CryptoCapital з вимогою повернути депозити, у одному з повідомлень Деванісі написав, що якщо ти знову не повернеш нам гроші, весь криптовалютний ринок опиниться в кризі, а біткоїн може впасти до нижче 1000 доларів. У матеріалах, оприлюднених прокурором, міститься безліч детальних записів, які повністю викривають Деванісі. Як основний засіб обміну та одиниця виміру для біткоїна та багатьох інших криптовалют, Tether має потужний вплив на ціни криптовалют.

ДеВасіні контролює одночасно Tether і Bitfinex, що означає, що всі, хто відкриває казино, випускає фішки та сідає за стіл, - це одна й та ж особа. Один із інвесторів написав у мережі, що Джанкарло ДеВасіні майже повністю контролює всі маніпуляції з криптовалютою, і саме з того моменту гравці дізналися, хто ж насправді сидить у центрі влади криптовалют та забирає їхні статки до нитки.

(II) ДеВасіні: від пластичного хірурга до віруючого в криптовалюту

Девасіні спочатку був лише пластичним хірургом, він закінчив медичний факультет Міланського університету, його однокурсники оцінювали його як людину з великими амбіціями та любов’ю до пригод, а найзначніше в його біографії — це його видатне комерційне чуття.

У 1992 році Девасіні залишив добре оплачувану роботу пластичного хірурга і заснував компанію з виробництва цифрової продукції, спеціалізуючись на імпорті комп'ютерних компонентів з Азії, а потім їх збірці та продажу в Італії, через збірку комп'ютерів, продаж CD і DVD. Девасіні почав накопичувати статки, і під час цього процесу його звинуватили в Microsoft у продажу підробленого програмного забезпечення, в результаті чого він виплатив Microsoft 65 тисяч доларів. Ця подія стала незгладимою плямою в історії Девасіні, настільки, що до сьогодні багато хто вважає його повністю шахраєм.

Як і в багатьох тривіальних історіях, після того як Девасіні досяг певного успіху, він одружився з архітектором, яка є членом родини всесвітньо відомої будівельної групи Бучіоні Сайм. Цей шлюб допоміг Девасіні пробитися до вищих верств суспільства, після чого його кар'єра почала стрімко розвиватися. Девасіні заснував або став акціонером кількох IT-компаній електронної комерції, а приблизно в 2000 році його річний дохід перевищив десять мільйонів євро, після чого Девасіні розлучився зі своєю дружиною.

Пізніше Девасіні дізнався про існування явища, яке називається біткоїн, і відразу ж відчув шалений інтерес, до того, що на форумі біткоїнів він опублікував повідомлення, в якому продавав 20 мільйонів дисків CD та DVD, які його компанія не змогла продати, за ціною 0,01 біткоїна за диск. Тоді ціна біткоїна була дуже низькою, тому Девасіні майже продав всю свою запас дисків.

Якщо б він досі тримав усі біткоїни, які отримав тоді, ці біткоїни зараз коштують десятки мільярдів доларів. Ринок біткоїнів дав Девісіні відчути небувале задоволення та азарт, криптовалюта задовольнила всі його уявлення, і він твердо вірить, що це майбутнє світу. Як і тоді, коли він відмовився від роботи косметичного хірурга та залишив дружину, яка допомагала йому увійти до вищого суспільства, цього разу Девісіні також рішуче відмовився від десятирічного бізнесу з цифровими продуктами, інвестувавши всі свої заощадження в сферу криптовалюти.

(Три) Справжнє походження стейблкоїнів

У 2012 році Девісіні придбав більше 50% акцій щойно заснованої криптовалютної біржі Bitfinex, зайнявши скромну посаду фінансового директора. Також у сіру зону потрапляє і випущений компанією Tether стейблкойн Tether. У Tether три співзасновники, серед яких найбільш відомим є американський дитячий актор Брок Пірс.

(Примітка: Bitfinex, зареєстрований у загадковій компанії на Віргінських островах, завжди функціонує в сіру зоні; в певному сенсі це криптовалютний казино, що надає послуги торгівлі та позики спекулянтам.)

Приблизно в 2000 році, після того як Пірс вийшов з хаотичної індустрії розваг, він опинився в величезному замішанні, і нове життя знайшов у мережевих іграх. Пірс з подивом виявив, що трофеї, отримані за перемогу над монстрами в мережевих іграх, можна продавати на eBay, що відкрило для нього двері до швидких платежів.

У 2001 році Пірс відкрив компанію з продажу віртуальних предметів для ігор і орендував офіс у районі Цзіньань у Шанхаї. У свій розквіт він найняв 400 000 людей для збору монстрів. Врешті-решт, Пірс заробив десятки мільйонів доларів через цю компанію. Це відчуття зв'язку між віртуальним і реальним захопило Пірса.

У 2013 році Пірс разом з двома партнерами розробив продукт, який здатен більшою мірою пов'язуватися з реальністю, ніж ігрові трофеї, а саме Tether. Tether використовує багатоланцюгове розгортання, зазвичай першого трейдера можна знайти тільки через записи про випуск, а як тільки він починає обертатись, його стає важко відстежити, тому він має високу ступінь конфіденційності.

На початку свого існування Tether не отримав багато уваги, і лише дуже мало людей дійсно розуміли систему обігу грошей, більшість людей не могли зрозуміти сенс стейблкоїнів. Насправді, більшість його початкових користувачів були злочинцями.

Приблизно в 2014 році американська поліція заарештувала кількох засновників криптовалют під приводом підозри у відмиванні грошей, що викликало занепокоєння у Пірса, який вважав, що він, ймовірно, стане наступним арештованим. Тому він вирішив продати свої акції компанії Tether.

Чітко кажучи, Tether не є законно працюючою компанією, тому важко знайти наступника, який би взяв на себе справи, але дивно, що є людина, яка не боїться порушувати закон і бачить величезні можливості, закладені в Tether. Ця людина — Девасіні. Він лише за 500 тисяч доларів отримав більшість акцій компанії Tether.

У січні 2015 року Tether офіційно з'явився на Bitfinex. Завдяки стабільній ціні, Tether став відмінним посередником для обміну фіатної валюти на криптовалюту, виконуючи ключову роль у функціонуванні торгів. Обсяг його випуску відразу ж почав стрімко зростати. Простіше кажучи, всі гравці, які входять у криптовалютне казино, спочатку повинні обміняти фіатну валюту на Tether, щоб сісти за стіл.

Говорячи про це, ми повинні зрозуміти справжнє походження стейблкоінів. Це не фінансовий дериватив, розроблений елітою Уолл-стріт, а винахід пластичного хірурга, який купив ідею у застарілого актора, запущений як азартний чіп у біткоїн-казино. Він перемістився з ігрового столу на вулиці і врешті-решт потряс глобальну валютну систему.

(Чотири) Формування імперії Tether

З 2015 по 2018 рік, під управлінням Девясина, ринкова капіталізація Tether зросла в 5000 разів всього за три роки, що перевершило всі очікування. Якщо б Tether просто виконувала роль фішок у криптовалютному казино, її обсяг випуску не міг би досягти такого вражаючого зростання.

Як крипто-стабільна монета, прив'язана до долара США, Tether надає користувачам у всьому світі можливість обійти традиційну фінансову систему для здійснення платежів та зберігання коштів. Незалежно від того, чи це імпортери та експортери в Південній Америці, чи звичайні жителі Африки, всього лише за допомогою смартфона вони можуть за кілька хвилин здійснити міжнародний переказ коштів, уникаючи високих комісій та складних процедур відповідності.

Особливо в країнах з серйозною девальвацією місцевої валюти, таких як Венесуела, яка колись опинилася в ситуації з інфляцією в кілька сотень тисяч відсотків, де місцева валюта за одну ніч перетворилася на сміття. У такій ситуації Tether став найбільш реалістичним інструментом для місцевих жителів для хеджування ризиків. У багатьох бідних регіонах світу багато людей не мають банківських рахунків, але вони вміють користуватися смартфонами.

Tether забезпечив фінансову інклюзивність, яку не можуть забезпечити традиційні фінансові системи. Під час випуску Tether величезні кошти хлинули до Девісіні, і будь-яка особа, яка має базові фінансові знання, може усвідомити, що ця потужна фінансова влада може принести вражаючі доходи лише за умови незначного використання.

У первісному утопічному дизайні Брока Пірса та інших, резервна модель Tether 1 до 1 повинна була реалізовуватися строго через депозит у доларах. Але Девісіні так не вважає, він вважає, що резерви не повинні жорстко зберігатися на рахунку, а повинні відповідати контрольованому ризику. Між цими двома позиціями є велика різниця.

(П'ять) Спірні питання щодо резервів Tether та вплив на ринок

З 2016 року Devasini поступово переводила резервні активи з доларів США на різні активи, такі як державні облігації США, фонди грошового ринку, короткострокові комерційні векселі тощо. Ця зміна принесла Devasini величезні доходи від процентної різниці. Пізніше Devasini навіть почала інвестувати резерви в біткойн, ф'ючерси на товари та комерційні векселі, видані компаніями нерухомості, що зробило цю стабільну монету насправді менш стабільною.

Професор Гліффін з Університету Техасу в США вважає, що численні дані свідчать про те, що Tether, ймовірно, маніпулює ціною біткоїна шляхом емісії додаткових Tether. Його дослідження фактично звинувачує Девісіні у безпідставній емісії Tether, а потім купівлі біткоїнів за ці Tether, після чого активи біткоїнів зберігаються в резерві. Девісіні зберігає різницю, отриману від маніпуляцій з ціною біткоїна, обмінюючи випущені токени на резерв.

Це найсерйозніше звинувачення проти Девасіні на сьогодні, але ніхто не може це підтвердити.

У 2019 році прокурор штату Нью-Йорк під час розслідування Tether розкрив, що через те, що компанія Tether протягом тривалого часу перебувала на межі законності, досить довгий час жоден банк не хотів з нею співпрацювати, а існуючі банківські рахунки постійно обмежувалися, настільки, що Девісіні навіть неодноразово розглядав можливість зняття готівки і перевезення грошей приватним літаком.

Але протягом цього часу компанія Tether все ж випустила десятки мільярдів Tether, і якщо немає банків, які співпрацюють з ними, то як буде реалізовано резерв 1 до 1?

Факти, оприлюднені прокурором штату Нью-Йорк, вражають: насправді в цей період випущені десятки мільярдів Tether не мали резервів. Якби це сталося на традиційному фінансовому ринку, цього було б достатньо, щоб знищити будь-яку світову компанію. Проте власники Tether, здавалося б, зовсім не переймаються цим, ціна Tether на короткий час знизилася, а потім швидко повернулася до норми.

Після сплати штрафу в 18,5 мільйонів доларів імперія Tether Девасіні залишилася непорушною. Однією з основних рис фінансових ринків є те, що довіра часто є набагато важливішою за правду. Станом на 2022 рік ринкова капіталізація Tether зросла в 150 тисяч разів у порівнянні з 2015 роком.

(Шість) Як стабільні монети відводять банківські депозити та послаблюють ефективність монетарної політики

У глобальному житті населення та транзакціях між країнами стейблкоїн Tether завдав великого удару традиційній фінансовій системі, змусивши уряди країн звернути на це увагу. Якщо людина може зрозуміти ефект мультиплікатора грошей, вона може зрозуміти величезний вплив стейблкоїнів на традиційну фінансову систему.

(Примітка: ефект мультиплікатора грошей є економічним принципом, який описує, як початкова кількість грошей, надана центральним банком, через багаторазові процеси депозитів, кредитування та повторних депозитів у банківській системі в кінцевому підсумку призводить до багаторазового розширення або скорочення грошової маси в суспільстві (M0, M1, M2).)

Коли стейблкоїни використовуються в великих обсягах, це відводить депозити від банківської системи, впливаючи на ефект мультиплікатора грошей, що, у свою чергу, послаблює здатність центрального банку керувати грошовою масою шляхом регулювання резервних ставок. Традиційне кредитування може стати дорожчим, а стейблкоїни створять механізм ціноутворення відсоткових ставок, незалежний від традиційної банківської системи.

На криптовалютних біржах стабільні монети вже давно сформували незалежну функцію кредитування, що набагато зручніше, ніж традиційна фінансова система.

Крім того, швидке зростання резервів стейблкоїнів також викликає потенційний ризик. Можна припустити, що якщо тримачі Tether у якійсь екстремальній ситуації разом подадуть запити на зняття коштів, Tether змушений буде протягом короткого часу вивести на ринок активи, які він має, такі як державні облігації, фонди, ф'ючерси, комерційні векселі тощо; якщо масштаб резервів буде достатньо великим, це обов'язково спричинить ринкові коливання.

Найбільша різниця між стабільними монетами та комерційними банками полягає в тому, що за комерційними банками стоїть центральний банк. Під час фінансової кризи 2008 року Федеральна резервна система відкрила кредитні вікна для багатьох комерційних банків США, виконуючи функцію останнього кредитора центрального банку, що може забезпечити ліквідність традиційній фінансовій системі в екстремальних ситуаціях та стримувати ризик банкрутства.

Всі підтримки стейблкоїнів полягають лише в резервних фондах, які контролює емітент стейблкоїнів. Якщо Devasini використовує модель депозитів у доларах, можна сказати, що вона стабільна, як скеля. Якщо це державні облігації або короткострокові комерційні векселі компаній з рейтингом AAA, можна сказати, що її ризик аналогічний ризику грошового ринку. Якщо Devasini хоче все більше і більше, прагнучи до більших прибутків, роблячи дедалі більше ризикованих інвестицій, то резерви перетворяться на хедж-фонд.

(Сім) Битва за захист Tether під тиском регулювання та конкуренції

У жовтні 2021 року Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США наклала штраф у розмірі 41 мільйон доларів на Tether через неправдиву рекламу резервів Tether, в якій стверджувалося, що він завжди має 100% забезпечення у доларах США, але розслідування виявило, що лише невелика частина Tether була забезпечена доларами, а інша частина складалася з комерційних векселів та інших активів.

Після цього компанія Tether була змушена підвищити прозорість та поступово позбуватися ризикових активів, повністю замінивши їх на державні облігації США.

Через зростаючий регуляторний тиск і виклики з боку конкурентів, особливо під тиском USDC, випущеного компанією Circle, заснованою Джеремі Алайром, ринкова частка Tether знизилася, але до травня 2025 року Tether все ще має понад 350 мільйонів користувачів у всьому світі, домінуючи на ринку стейблкоїнів, займаючи 66,7% частки ринку стейблкоїнів.

Девансіні зараз ховається в скромній трикімнатній квартирі в місті Лугано на півдні Швейцарії, але це зовсім не вихід з гри. Під час свідомого мовчання Девансіні віддалено керує агентами, сигнал надсилається з Альп до Вашингтона, він зараз веде запеклу битву з Араїлем, остаточна сутичка між бунтівниками та відмінниками вирішить майбутній курс глобального ринку стабільних монет.

Відмова від відповідальності

Цей зміст не представляє думку ChainCatcher, висловлені в статті думки, дані та висновки представляють особисту позицію оригінального автора або респондента, перекладач залишається нейтральним і не підтверджує їх точність. Не є жодною професійною порадою чи керівництвом, читачі повинні обережно користуватися на основі незалежного судження. Ця перекладацька діяльність має на меті лише обмін знаннями, читачі повинні суворо дотримуватися законів і норм у своїй місцевості та не брати участі в жодних незаконних фінансових операціях.