Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng tràn của Meme coin trên thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, một nghiên cứu về ảnh hưởng của Meme coin đến thị trường tài sản tiền điện tử đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Nghiên cứu phân tích sự kiện một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng tràn heterogeneity giữa tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản, cũng như vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc hình thành thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của các nhà đầu tư.

Giới thiệu

Tác động của động thái chính trị đến thị trường tài chính ngày càng trở nên rõ ràng, thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực giao thoa quan trọng giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, một ứng cử viên của Đảng Cộng hòa cho biết sẽ làm cho Mỹ trở thành "thủ đô tài sản tiền điện tử trên trái đất", và đưa tài sản tiền điện tử vào trung tâm của chương trình kinh tế của mình, gây ra kỳ vọng trong thị trường về một lập trường chính sách thân thiện hơn.

Những dự đoán này sẽ được xác nhận vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên này đã phát hành đồng Meme chính thức trên chuỗi khối Solana. Trong vòng 24 giờ, giá của đồng này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, và vốn hóa thị trường vượt quá 4 tỷ USD của đồng Meme lớn nhất vào thời điểm đó. Ngày hôm sau, một đồng Meme khác liên quan đến gia đình của họ được phát hành đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ tài chính, gửi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng lớn hơn.

Nghiên cứu này nhằm khám phá cách sự kiện này vừa đóng vai trò như một tín hiệu chính trị vừa là một sự kiện tài chính ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử, tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành Meme coin mới ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có tính chất khác biệt không, thể hiện qua việc các tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết áp dụng mô hình đa biến tự hồi quy điều kiện dị phương (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) để phân tích mối quan hệ động giữa độ biến động và sự tương quan.

Nghiên cứu phát hiện rằng, sau khi phát hành đồng Meme mới, có sự tồn tại hiệu ứng vượt trội biến động đáng kể giữa các tài sản tiền điện tử, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trên thị trường. Sự kiện này đã gây ra sự chuyển biến lớn trong động lực thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng lớn nhất nhờ vào cơ sở hạ tầng và mối quan hệ chiến lược của chúng. Các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền khá mạnh, với lợi suất bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu thì lại chịu sự giảm giá, và vốn rất có thể đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Sự kiện này xảy ra trong một môi trường chính trị phân hóa cao, làm tăng sự nhạy cảm của nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, các đồng Meme mới tượng trưng cho cơ hội đầu tư độc đáo, tạo ra hiệu ứng "theo chân" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác lại có lập trường thận trọng hơn do những rủi ro chính trị và quy định tiềm ẩn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác nhau mà chúng ta quan sát thấy.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích tác động của các token liên kết chính trị đến thị trường tài sản tiền điện tử, mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Khác với các nghiên cứu trước đây thường tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào tác động của các cú sốc tích cực được thúc đẩy bởi tín hiệu chính trị đối với thị trường. Kết quả nghiên cứu cung cấp tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ sự đa dạng trong phản ứng của thị trường đối với các token liên kết chính trị, và nhấn mạnh cách mà đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu giá đóng cửa trung bình mỗi phút của 10 tài sản tiền điện tử có vốn hóa lớn nhất, bao gồm Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) và Litecoin (LTC). Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ, thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi ra mắt Meme coin mới (ngày 18 tháng 1 năm 2025).

Công thức tính tỷ suất sinh lời là:

Lợi suất = ln(Pt / Pt-1)

Trong đó Pt biểu thị giá tài sản tiền điện tử tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, tức là thời điểm chính thức công bố phát hành đồng Meme mới. Lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin, lợi nhuận chuẩn được lấy từ lợi nhuận trung bình từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025.

!7384155

2.2 Phương pháp

Nghiên cứu sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích ảnh hưởng của việc ra mắt đồng Meme mới đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Mô hình giả định rằng lợi nhuận log theo phân phối chuẩn với giá trị kỳ vọng bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht. Để tránh lỗi loại I có thể xảy ra do dữ liệu tần suất cao, mức độ ý nghĩa α=0.001 đã được sử dụng để kiểm tra hiệu ứng lây lan.

!7384156

Kết quả

3.1 Hiệu ứng chênh lệch biến động

Phân tích kết quả cho thấy mối liên hệ giữa các Tài sản tiền điện tử đã tăng cường đáng kể sau khi sự kiện xảy ra, hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng bùng nổ biến động". Lợi nhuận của các Tài sản tiền điện tử trong thời gian sự kiện đã có sự biến động mạnh, làm nổi bật tác động hệ thống của sự kiện này.

Kết quả ước lượng mô hình BEKK-MGARCH cho thấy sự kiện này thực sự đã kích hoạt lây lan tài chính và hiệu ứng chênh lệch biến động trong thị trường Tài sản tiền điện tử. Độ tương quan giữa hầu hết các tài sản có sự gia tăng đáng kể sau sự kiện, đặc biệt là giữa ETH, SOL và LINK. Ngược lại, ảnh hưởng của SHIB và DOT yếu hơn, trong khi độ tương quan giữa LTC và XRP lại giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng chênh lệch không phân bố đồng đều.

!7384157

3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Phân tích Lợi nhuận Bất thường Tích lũy (CARs) tiết lộ hiệu ứng lan tỏa thông tin do việc phát hành Tài sản tiền điện tử Meme mới gây ra. Trước sự kiện, hầu hết các đồng tiền điện tử đã trải qua lợi nhuận dương, có thể được thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ. Sau sự kiện, đã xuất hiện ba động thái chính:

1. SOL thể hiện xuất sắc, có thể liên quan đến việc nó là một đồng Meme mới mang blockchain.
2. LINK biểu hiện mạnh mẽ, có thể do mối liên hệ của nó với một công ty công nghệ lớn.
3. Bitcoin, Ethereum và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã ổn định dần sau khi tăng nhẹ, cho thấy sức bền của thị trường.

Trong khi đó, DOGE và các đồng Meme khác như SHIB thể hiện sự yếu kém, phản ánh một hiệu ứng thay thế tài sản. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ, nhưng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển vốn.

Các nghiên cứu cho thấy, những câu chuyện đặc thù về tài sản, tính liên quan về công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm gia tăng sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản một cách đáng kể khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384158

!7384159

Kết luận

Nghiên cứu này tiết lộ ảnh hưởng của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các chính trị gia đối với thị trường tiền điện tử, phát hiện ra rằng phản ứng của thị trường có sự khác biệt đáng kể. SOL đã hưởng lợi đáng kể do liên kết công nghệ trực tiếp, các tài sản chia sẻ cùng một blockchain cơ sở cũng được thúc đẩy. Các tài sản chính như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn, đóng vai trò như một điểm neo cho thị trường.

Nghiên cứu cho thấy, tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố kỹ thuật, mà còn bị ảnh hưởng đáng kể bởi địa chính trị và chính sách. Thị trường tài sản tiền điện tử rất nhạy cảm với các sự kiện bên ngoài, dễ bị thúc đẩy bởi hành vi đầu cơ. Khi tài sản số và các vấn đề chính trị kinh tế ngày càng đan xen, việc liên tục theo dõi sự tương tác này là cực kỳ quan trọng để hiểu sự ổn định của thị trường.

!7384160