Trò Chơi Chênh Lệch Tín Dụng: Nhà Hát Cao Lãnh Rủi Ro Của Phố Wall

Tôi đã theo dõi những cái gọi là "chênh lệch tín dụng" này trong nhiều năm nay, và để tôi nói cho bạn - chúng chỉ là một cách khác mà hệ thống tài chính cố gắng định lượng nỗi sợ hãi và lòng tham. Thật buồn cười làm sao khi chúng ta đã tạo ra những công thức toán học tinh tế này để miêu tả những gì thực sự chỉ là cá cược với nợ.

Khi tôi nhìn vào một chênh lệch tín dụng - khoảng cách giữa những gì một trái phiếu Kho bạc trả và những gì một trái phiếu doanh nghiệp cung cấp - tôi không thấy một phép đo khách quan nào. Tôi thấy nỗi sợ hãi thô sơ, trần trụi được định giá thành điểm cơ sở.

Lấy ngay bây giờ làm ví dụ. Chênh lệch tín dụng đang thu hẹp trở lại, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đang cảm thấy tự tin, bất chấp rủi ro vì chỉ một vài điểm phần trăm ít ỏi. Họ tin rằng các công ty sẽ không vỡ nợ, nền kinh tế vẫn ổn và mọi thứ đều tốt đẹp. Giống như họ luôn làm trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ.

Bạn biết điều gì thú vị không? Khi tôi mới bắt đầu, người thầy của tôi đã chỉ cho tôi cách mà những nhà giao dịch lớn theo dõi chênh lệch tín dụng như những con diều hâu. "Chênh lệch hẹp là sự yên tĩnh trước cơn bão," ông ấy lầm bầm, vừa hút thuốc vừa ngồi ở bàn giao dịch. Và đúng là ông ấy không sai một nửa thời gian.

Phiên bản tùy chọn thậm chí còn giống như một trò chơi casino hơn. Bạn thực chất đang đặt cược rằng giá tài sản sẽ hành xử chính xác như bạn dự đoán, thiết lập những vị thế chênh lệch tinh vi này giới hạn cả khoản lỗ và khoản lãi của bạn. Thật là một trò đùa! Bạn có thể kiếm được $250 nếu mọi thứ diễn ra hoàn hảo, nhưng bạn vẫn đang mạo hiểm $250 nếu không. Điều đó thực sự có đáng để mất ngủ không?

Các nhà tạo lập thị trường thích những nhà giao dịch bán lẻ chơi với chênh lệch tín dụng trong các tùy chọn. Giống như việc theo dõi khách du lịch tại một bàn blackjack đã ghi nhớ chiến lược cơ bản nhưng không hiểu về việc đếm bài. Họ có thể thắng những khoản nhỏ thỉnh thoảng, nhưng nhà cái luôn có lợi.

Các cơ quan xếp hạng tín dụng cũng là một phần của toàn bộ vở kịch này. Họ gán xếp hạng cho nợ như thể họ đang phát sao vàng trong lớp mẫu giáo. Nhưng các cơ quan xếp hạng này đang ở đâu vào năm 2008? Đã cho các khoản nợ thế chấp rác những xếp hạng AAA.

Đây là điều mà không ai nói với bạn: chênh lệch tín dụng không chỉ là chỉ báo kinh tế - chúng còn là chỉ báo cảm xúc. Chúng đo lường nỗi sợ hãi, không chỉ là rủi ro. Khi chênh lệch mở rộng một cách đáng kể, đó không chỉ là tính toán lạnh lùng - đó là sự hoảng loạn. Khi chúng thu hẹp quá nhiều, đó không phải là sự khôn ngoan - đó là sự tự mãn.

Vì vậy, lần tới khi ai đó đưa cho bạn định nghĩa sách giáo khoa về "sự khác biệt về lợi suất phản ánh các khoản phí rủi ro", hãy nhớ rằng bạn đang nhìn vào tương đương tài chính của một chiếc nhẫn tâm trạng. Và ngay bây giờ? Chiếc nhẫn tâm trạng đó đang thể hiện sự tự tin quá mức nguy hiểm.