Trò Chơi Tiền Tệ: Ai Thực Sự Lợi Ích Khi Lãi Suất Giảm?

Gần đây, tôi đã suy nghĩ về trò chơi lãi suất này, và cho tôi nói với bạn - nó không đơn giản như những gì Fed khiến mọi người nghĩ. Sau bài phát biểu nhỏ của Powell tại Jackson Hole báo hiệu cắt giảm lãi suất, mọi người đều hành động như thể đó là buổi sáng Giáng sinh. Nhưng ai thực sự nhận được quà ở đây?

Hãy bắt đầu với thị trường nhà ở. Tôi đã theo dõi thị trường này rất kỹ, và thật lòng mà nói, một vài điểm cơ bản nhỏ bé sẽ không đột nhiên khiến nhà ở trở nên phải chăng trở lại. Các nhà xây dựng đang ngồi trên kho hàng quá đắt mà họ từ chối giảm giá một cách có ý nghĩa. Như một chuyên gia trong ngành đã nói, "Lãi suất thấp giúp các nhà xây dựng nhà ở theo nhiều cách" - vừa thúc đẩy nhu cầu của người mua vừa có thể giảm bớt những ưu đãi tuyệt vọng mà họ đã đưa ra.

Nhưng đây là điều mà không ai nói đến - ngay cả với lãi suất thấp hơn, hàng triệu người Mỹ vẫn bị loại khỏi khả năng sở hữu nhà một cách vĩnh viễn. Phép toán đơn giản là không còn hiệu quả nữa đối với các gia đình trung lưu, bất kể Cục Dự trữ Liên bang làm gì.

Thị trường bất động sản thương mại còn hấp dẫn hơn. Có vẻ như $400 tỷ đô la trong "dry powder" ( thuật ngữ fancy cho tiền mặt nhàn rỗi ) đang nằm trong các quỹ bất động sản sắp hết thời gian đầu tư. Số tiền đó đang nóng lòng được triển khai, nhưng liệu nó có thực sự cải thiện khả năng chi trả không? Tôi nghi ngờ điều đó.

Các ngân hàng đưa ra một trường hợp thú vị khác. Họ đang chơi cả hai bên - khi lãi suất tăng, họ nhanh chóng tính phí cao hơn cho người vay nhưng rất chậm chạp để tăng số tiền họ trả cho người gửi tiền. Còn khi lãi suất giảm? Bạn hãy tin rằng họ sẽ chần chừ trong việc hạ lãi suất thế chấp trong khi ngay lập tức cắt giảm số tiền họ trả cho bạn trên tiết kiệm. Hệ thống ngân hàng không được thiết kế vì lợi ích của bạn.

Sau đó là những ngôi sao fintech như PayPal và Block. Họ thích nói về việc các mức lãi suất thấp hơn sẽ thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng trên nền tảng của họ, nhưng họ lại bỏ qua một cách thuận tiện rằng việc cắt giảm lãi suất thường xảy ra khi nền kinh tế đang suy yếu. Không hẳn là một công thức cho việc tăng chi tiêu tùy ý!

Có lẽ điều thú vị nhất là những cổ phiếu trả cổ tức "proxy trái phiếu" - các công ty tiện ích, viễn thông và các loại tương tự. Chúng đã bị ảnh hưởng nặng nề khi trái phiếu chính phủ không rủi ro cung cấp 5%. Tại sao phải chấp nhận rủi ro để nhận 3% cổ tức khi chính phủ đang trả cho bạn nhiều hơn? Nhưng như Dave Meier đã khéo léo chỉ ra, "các cổ đông trả cổ tức thực sự không phải để vượt trội hơn thị trường... mà chủ yếu là để bảo vệ vốn."

Một điểm chính thu hút sự chú ý của tôi là có bao nhiêu công ty hiện nay tạo ra lợi nhuận đáng kể chỉ từ việc giữ tiền mặt của khách hàng. Lấy Airbnb làm ví dụ - 30% lợi nhuận của họ trong năm 2024 đến từ thu nhập lãi trên các khoản tiền gửi của khách hàng! Đó không phải là một mô hình kinh doanh; đó là một công việc tay trái giả dạng thành một công ty.

Cuối cùng, hãy nhớ lời cảnh báo của Jason Hall về những ngành công nghiệp hưởng lợi tạm thời nhưng vẫn là những khoản đầu tư kém - như ngành sản xuất ô tô. Ngay cả Tesla, niềm tự hào của lĩnh vực này, cũng đã gặp khó khăn với mảng kinh doanh xe cộ cốt lõi của mình bất chấp tất cả sự cường điệu về AI.

Điều cốt lõi? Việc cắt giảm lãi suất sẽ nâng đỡ nhiều doanh nghiệp tạm thời, nhưng chúng sẽ không biến những doanh nghiệp trung bình thành những doanh nghiệp xuất sắc. Các nhà đầu tư thông minh cần nhìn xa hơn động thái tiếp theo của Fed và tập trung vào những yếu tố cơ bản hoạt động hiệu quả trong tất cả các môi trường lãi suất.