حرب DEX تتصاعد: 100 مليار حجم يتقاسمها ثلاثة، من سيتربع على العرش، Hyperliquid، Aster، أم Lighter؟

ارتفع حجم تداول العقود الآجلة الدائمة في تبادل اللامركزية (Perp DEX) من عدة مليارات دولار في بداية عام 2024 إلى أكثر من 100 مليار دولار في أكتوبر 2025، بزيادة تزيد عن 25 مرة. تراجعت حصة سوق Hyperliquid من 70% إلى 10%، بينما ارتفعت Aster بشكل كبير إلى 70%، وحصلت Lighter على 15% بعد إطلاق الشبكة الرئيسية. تتنافس ثلاثة DEX باستخدام السرعة، وتعدد السلاسل، وعدم وجود رسوم. يتناول هذا المقال العمق مقارنة المزايا التقنية والمخاطر لـ Hyperliquid وAster وLighter، ويحلل من يمكنه أن يبتسم في النهاية في سوق DEX.

تحول السوق: من احتكار Hyperliquid إلى توازن ثلاثي

!

(المصدر: 21Shares)

لقد أصبحت بورصات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية (perp DEX) واحدة من أكثر المجالات تنافسية في مجال التمويل اللامركزي (DeFi). وقد ارتفع حجم التداول اليومي لـ Perp DEX من عدة مليارات من الدولارات في بداية عام 2024 إلى أكثر من 100 مليار دولار في الأسبوع الأول من أكتوبر 2025.

في التطور الهائل على مدى الـ 12 شهرًا الماضية، كانت Hyperliquid بلا منازع الرائدة، حيث استحوذت على حوالي 70% من السوق. لكن بحلول أكتوبر 2025، مع انضمام Aster و Lighter، تراجعت هيمنة Hyperliquid. اليوم، يظهر سوق المشتقات الدائمة في حالة من التوازن بين ثلاثة أطراف، حيث يقدم كل منصة تقنيات فريدة وابتكارات منتجات تعيد تشكيل تفاعل المتداولين مع اللامركزية المالية.

تغيرات سوق عام 2025 في سبتمبر:

Hyperliquid: انخفضت الحصة السوقية إلى حوالي 10% ، وحافظ حجم التداول اليومي على ما بين 100-150 مليار دولار

أستر: ما يقرب من 70٪ حصة ، قفز حجم التداول اليومي من 1 مليار دولار في نهاية سبتمبر إلى أكثر من 70 مليار دولار

Lighter: 2 أكتوبر الشبكة الرئيسية على الإنترنت، تحتل 15% من الحصة، وتعالج حوالي 8 مليار دولار يومياً

جدول مقارنة البيانات الأساسية لثلاثة DEX

تسلط هذه التحولات الضوء على أن السيولة واعتماد المستخدمين لم يعد مركزيًا على منصة واحدة. على العكس من ذلك، فإن الابتكار يقوم بتقسيم السوق إلى منافسين متخصصين. في هذا السياق، أصبحت Aster الزعيم الواضح، لكن لا يزال هناك تساؤل حول مدى نموها الحقيقي من النمو الطبيعي.

Hyperliquid: مكانة الملك الرائدة في الأداء

Hyperliquid تثبت أن DeFi يمكن أن يتنافس مع تبادل (CEX) من حيث السرعة والسيولة.

· المزايا التقنية: تأكيد بجزء من الثانية و 200 ألف TPS

يعمل Hyperliquid على سلسلة Layer-1 مخصصة تتضمن HyperCore (دفتر أوامر الحد المركزي (CLOB) و HyperEVM (العقد الذكي). يتيح نظام الإجماع الخاص بها ، HyperBFT ، التأكيد النهائي دون الثانية (حوالي 0.2 ثانية) ، وإنتاجية تصل إلى 200,000 طلب في الثانية ، وأداء مماثل لأداء البورصات المركزية الكبرى.

· الميزات التقنية الأساسية:

CLOB مقابل AMM: اختر التداول الكامل على السلسلة بدلا من صانعي السوق الآليين ، مما يوفر فروق أسعار أقل واكتشاف أفضل للأسعار وتنفيذا على المستوى المؤسسي

مخزن مزودي السيولة الفائقة (HLP): يسمح للمستخدمين بالمشاركة في صناعة السوق، والعائد السنوي حوالي 6-8%، وذروة السيولة تتجاوز 500 مليون دولار

لا توزيع للمستثمرين: الأولوية للمجتمع، مما أدى إلى تعزيز ولاء المستخدمين.

· اقتصاديات الرموز والاستدامة

حققت Hyperliquid أكثر من 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية في عام 2025. تم استخدام معظم هذه الرسوم لإعادة شراء رموز HYPE ، مما أدى إلى إعادة شراء أكثر من 715 مليون دولار في HYPE ، مما أدى إلى ضغوط انكماشية.

المميزات: قدرة معالجة لا مثيل لها، سيولة عميقة، واجهة مستخدم بديهية مشابهة لتبادل CEX ونموذج ربح مستدام

نقطة البيع: أول وأحد فقط DEX يقوم بنسخ سرعة وموثوقية CEX على السلسلة بالكامل

** أستر: التوسع الجذري للاضطرابات متعددة السلاسل **

!

（المصدر: 21Shares）

Aster تخترق الحدود من خلال دعم متعدد السلاسل والعقود الآجلة الدائمة للأسهم، لكنها أيضًا تتورط في جدل حول حجم التداول.

· الابتكار في المنتج: العقود الآجلة الدائمة للأسهم مع رافعة مالية تصل إلى 1,001 مرة

Aster تعطي الأولوية لنشر متعدد السلاسل، وتدعم منصات متعددة السلاسل مثل BNB Chain و Ethereum و Solana و Arbitrum. هذا التصميم يلغي تعقيدات التفاعل بين السلاسل، ويجذب المستخدمين الذين هم بالفعل نشطون في أنظمة بيئية مختلفة.

· نظام التداول ثنائي الوضع:

وضع بسيط: يوفر رافعة مالية تصل إلى 1,001 مرة وسيولة بركة ALP

الوضع الاحترافي: يحتوي على واجهة CLOB مع أنواع الطلبات المتقدمة وحماية MEV

· نقاط الابتكار في المنتج:

عقود الأسهم الدائمة: يدعم تداول الأسهم التي تمت تسويتها بالعملات المشفرة مثل Apple و Tesla برافعة مالية تصل إلى 50 ضعفا

إخفاء الأوامر: مكافحة التداول الوقائي

عائدات الضمانات: مثل asBNB وUSDF، يمكن أن تولد ودائع الهامش عوائد في نفس الوقت.

أدى اندماج أستر مع APX Finance إلى نمو هائل ، حيث تجاوز حجم تداولها اليومي لفترة وجيزة Hyperliquid ، مع ارتفاع الرمز المميز بأكثر من 2,000٪.

المميزات: تداول العقود الآجلة الدائمة للأسهم، حماية MEV للتداول، تغطية متعددة السلاسل واسعة النطاق

السمات الفريدة: أول منصة تقدم العملات المشفرة والأسهم مع الرافعة المالية العالية على DEX دائم.

· الجدل والشكوك: توسع عضوي أم مدفوع بالمكافآت؟

على الرغم من أن حجم تداول Aster قد ارتفع بشكل ملحوظ، إلا أن البيانات على السلسلة تشير إلى أن حجم تداولها قد يكون مبالغًا فيه بشكل مصطنع.

مؤشر غير عادي:

نسبة الحجم/TVL: أكثر من 70:1، بعيداً عن النطاق الصحي الآخر لمنصات DeFi 3:7

استخدام انحراف المنحنى: ارتفع حجم التداول اليومي فجأة بمقدار 10 أضعاف خلال أسبوع

آلية مكافآت النقاط: تشجيع التداول الذاتي المتكرر، وبالتالي تضخيم حجم التداول المبلغ عنه

تشير هذه الآليات إلى أن Aster تخطط بعناية لاستراتيجيات النمو التي تهدف إلى تعزيز الصورة، وجذب السيولة، وترسيخ موقعها الرائد في السوق.

** أخف وزنا: Fair Challenger لإثبات المعرفة الصفرية **

Lighter تعيد تعريف الثقة من خلال التحقق من المعرفة الصفرية وعدم وجود تكاليف.

· نموذج عدم الرسوم مع 60% عائد سنوي

Lighter يعتمد على مفهوم الثقة أولاً، ويستخدم آلية zk-rollup مخصصة على Arbitrum. يتم التحقق من كل معاملة، وتسوية، وتسوية من خلال إثباتات المعرفة الصفرية، مما يضمن العدالة التشفيرية، وهو ما لا يمكن لأي منافس مركزي أو لامركزي مقارنته به في الوقت الحالي.

· الميزات الأساسية:

نموذج بدون عمولة: يقدم تسهيلات للمتداولين الأفراد

Lighter حوض السيولة (LLP): خزينة صانع السوق المعتمدة على المجتمع، ومنذ بداية عام 2025، بلغ متوسط عائدها السنوي 60%

خلفية المؤسسة: تم تأسيسها من قبل مهندسين سابقين في Citadel، وحصلت على دعم من شركات مثل a16z

أداء السوق:

حتى منتصف سبتمبر ، وصلت أحجام التداول اليومية إلى 30 مليار دولار ، على الرغم من أنها كانت مقصورة على الدعوات فقط ، ولكن بعد إطلاق الشبكة الرئيسية في 2 أكتوبر ، تجاوزت أحجام التداول الآن 70 مليار دولار.

المميزات: إثبات المعرفة الصفرية للعدالة، عدم وجود رسوم تداول، دعم المؤسسات

نقطة البيع: DEX الوحيد الذي يوفر تنفيذا يمكن التحقق منه رياضيا

مستقبل حروب DEX: من يستطيع أن يضحك في النهاية؟

التنافس ليس فقط تنافس على حصة السوق، بل هو تنافس على الأفكار.

**· أفضل 3 مواقع استراتيجية في DEX **

Hyperliquid: أعلى سرعة وقابلية للتوسع، تجذب المحترفين الذين يركزون على السرعة والعمق والموثوقية

أستر: إمكانية الوصول والابتكار عبر الأصول لجذب تجار التجزئة والمستخدمين عبر الحدود الذين يبحثون عن رافعة مالية عالية للغاية

أخف وزنا: الشفافية والإنصاف من خلال إثباتات المعرفة الصفرية ، وجذب المستثمرين الذين يقدرون الشفافية وتكاليف المعاملات المنخفضة

· المخاطر والتحديات

مخاطر التنظيم:

1، الرافعة المالية العالية (1001 مرة من Aster) وغياب KYC قد يتعرضان للمراجعة

2، قد تصل العقود الآجلة الدائمة للأسهم إلى الخط الأحمر للرقابة على الأوراق المالية

قضايا الاستدامة:

1، يجب أن تثبت نموذج الحافز المدفوع (Aster) جدواه على المدى الطويل

2، نموذج الدخل لطريقة عدم الرسوم (Lighter) بحاجة إلى التحقق منه

مخاطر السيولة:

1. قد يتلاشى النمو المبكر إذا جفت الحوافز أو استمرت قيود الاختبار

2. يثير حجم التداول غير الطبيعي ل Aster / نسبة TVL الشكوك حول حجم الفرشاة

توقعات السوق: مساحة ضخمة للارتفاع

على الرغم من وجود هذه المخاطر، لا يزال لدى مجال عقود DEX الآجلة الدائمة مساحة كبيرة للارتفاع. حاليًا، تشكل أحجام تداول عقود DEX الآجلة الدائمة حوالي 10% فقط من CEX، لذا فإن مساحتها للنمو لا تزال هائلة.

تظهر البيانات التاريخية:

المرحلة المبكرة 2022-2023: غالبا ما تستحوذ dYdX على أكثر من نصف حصة السوق في آخر 7 أشهر ، وهيمنة السوق مستقرة نسبيا

ابتداءً من عام 2024: تتسارع وتيرة التغيير بشكل حاد، حيث لا تتجاوز مدة ولاية القادة عدة أسابيع.

2025: ارتفع Aster بسرعة إلى حصة كبيرة، مما يبرز كيف تؤدي الحوافز إلى تقلبات مفاجئة في ريادة السوق

تعكس هذه التغييرات حساسية المتداولين تجاه خطط السيولة والمكافآت والخصومات وجودة التنفيذ وإدارة المخاطر وتجربة المستخدم. والنتيجة هي تقلب السوق المستمر، حيث لا توجد أي وضعية ثابتة، ويتطلب الحفاظ على الريادة ابتكارات مستمرة وتعزيز.