サイファー・マイニングの(CIFR) $3B HPC取引は調節剤になるはずでしたが、株価は横ばいで、$1.3Bの転換社債の発行が注目を集めました。ここでは、なぜ機関投資家が殺到したのか、そしてそれがホルダーにとって何を意味するのかを説明します。
以下のゲスト投稿は BitcoinMiningStock.io からのもので、ビットコインマイニングおよび暗号資産戦略に関連する企業に関するデータを提供する公開市場のインテリジェンスプラットフォームです。2025年10月1日にシンディ・フェンによって最初に公開されました。
Cipher Miningは最近、最初のハイパースケール契約を発表し、FluidstackをHPCクライアントとして明らかにしました。このFluidstackは、今年初めにTeraWulfが締結したGoogleが支援するパートナーです。これは、公開マイナー間での4番目の主要なHPCホスティング契約であり、ビットコインマイニングの補完としてHPCへのセクターの移行を強化しています。
通常、そのような発表は持続的な上昇を引き起こします。今回は、Cipherの株は最初に上昇しましたが、大規模なプライベートファイナンスを発表した後、すぐに下落しました。24時間以内に、$800 百万ドルのプライベートコンバーティブルノートの提供が機関投資家の圧倒的な需要により11億ドルに増額されました。ソーシャルメディアでは、投資家たちはコンバーチブルが勢いを殺したと非難しました。そのような認識は理解できますが、HPC/AIの利益を現実のものとするためには、重い初期コストが必要であることを思い出させるものでもあります。
さて、この資金調達契約の仕組みを詳しく見ていきましょう。なぜ機関投資家が急いで参加し、株主が慎重に反応したのかがわかります。
バーバー湖のサイトとサイファーのより広範な2.4 GWパイプラインは、そのHPC戦略のバックボーンです。ハイパースケーラーをホストするには、土地、電力接続、およびデータセンターの構築に膨大な前払い費用が必要です。Fluidstackとの契約は需要を検証しましたが、資本がボトleneckでした。
*バーバーレイクの168MWの建設だけでも、約15億ドル～18億ドルのキャピタルエクスペンディチャーが必要とされる見込みであり、サイファーのより広範なエネルギーパイプラインを完全に活用するために必要な追加支出を考慮する前の段階です。
それがコンバーチブルの出番です。11億ドルの資金調達はHPCのストーリーに対する後付けではなく、必要なステップです。ゼロ金利で長期の資本を確保することで、Cipherは実行するための時間とリソースを得ました。しかし、それを行うことで、経営陣はリスクをオペレーションから株式構造に移しました。
サイファーは2031年10月1日満期の0.00%転換優先債を発行し、2025年9月30日に決済予定です。この取引は$800M から$1.1Bにほぼ即座に増額され、さらに$200M のオプション*が付加され、機関投資家の圧倒的な需要を反映しました。
*Cipherの Form 8-K**に基づき、$200M 購入オプションが行使され、発行された転換社債の合計は13億ドルに達しました。
同業のマイナーに比べて、(年の資金調達が0%の金利)であることは安く見えます。中には10%以上の金利で債務を支払ったり、連続的な株式発行に依存している者もいます。その上、Cipherは キャップコール取引 に必要なコストを調達するために$70M を使用することを予定しており、株価が上昇した場合の希薄化を減少させる助けとなります。言い換えれば、株主は1株あたり$23.32までの希薄化から守られており、これは2025年9月25日に報告された販売価格のほぼ2倍(です。
一見、このプライベートオファリングは、利息を支払わず、2031年までロックされているため、魅力的に見えません。しかし、転換社債は単なる債券ではなく、基本的にはローンと株式のコールオプションを組み合わせたものです。投資家は、Cipherが苦戦した場合、2031年に額面償還を受け取りますが、株価が$16.03を超えると、株式に転換して上昇をキャッチすることができます。
ヘッジファンドにとって、魅力は単なる長期的なエクスポージャーを超えています。多くのファンドは転換可能裁定戦略を実行しており、ノートを購入し、転換比率に応じて株式をショートします。ショートヘッジは、株価が動くにつれて動的に調整されます。目標は企業のファンダメンタルズに賭けることではなく、オプションのような構造と株式のボラティリティから利益を得ることです。
例を挙げると、投資家が1,000ドルの額面のノート)62.3733株を購入したと仮定します。シファーの株は11.66ドルで、転換価格は16.03ドルです。
静的設定では、結果は次のようになります：
では、これは何を意味するのでしょうか？ 静的な数学は高価格でのアービトラージャーにとって魅力的に見えないものの、ダイナミックヘッジングが戦略を成果にわたって利益をもたらすのです。だからこそ、機関投資家たちは押し寄せました：彼らは債券のような保護とオプションのような上昇の可能性を提供する構造を得るのです。一方、一般株主はCipherが成功裏に実行された場合にのみ利益を得ます。これが取引が数時間以内に拡大した理由を説明しています。
普通株式のホルダーにとって、その影響は明確であり、機関投資家よりもはるかに柔軟性がありません。Cipherは現在約3.93億株の発行済株式を持っています。すべてのノートが転換されると、約810万株の新株が発行され、合計は約4.741億株となり、約17%の希薄化が発生します。キャップコールにより、株価が$16.03と$23.32の間に収まる場合、これが**9-12%**に削減されますが、それを超えると(>$23.32)の部分では保護が切れ、株主は完全に希薄化を受け入れることになります。
非対称性：ここでの機関はリスクを微調整し、ヘッジを通じてリターンを固定化することができるが、株主はそれができない。株式投資家は二者択一の結果を持っている：サイファーが実行され、株価が9〜17％の希薄化を上回るほど上昇するか、そうでなければ、彼らは弱い株式と会社にかかる13億ドルの負債を抱えることになる。
CipherのFluidstack契約は、HPCおよびAIホスティングへの戦略的シフトを検証します。Core Scientific、Applied Digital、TeraWulfと同様に、同社はエネルギーとインフラを活用してハイパースケールクライアントを引き付け、純粋なビットコインマイニングよりもはるかに予測可能な収益源を目指しています。
しかし、控えめな株価反応は、資金調達が最もポジティブな見出しさえも覆い隠す可能性があることを示しています。13億ドルの転換社債は、即時のキャッシュドレインがなく、キャップコール保護が施されているため巧妙に構成されていますが、それでも将来的な株式の重要な請求権を表しています。サイファーが実行する場合、株主は9〜17％の希薄化に直面しますが、その希薄化ははるかに高い株価でのみ起こります。
この緊張は乖離を説明しています：HPC契約は明確な戦略的勝利ですが、資金調達は投資家の焦点をリスクに再構築しました。Cipherは、Barber Lakeを構築し、その2.4 GWのパイプラインを活性化するために資本を前倒ししています。これは、HPC需要を大規模に収益化するために必要なステップです。もし実行が予定通りで、Barber Lakeの168 MWが2026年9月までに稼働すれば、得られる収益は希薄化を上回る可能性があります。
現時点では、転換社債は機関投資家にとって低リスクでオプションのようなエントリーポイントを提供し、株主は実行リスクを負います。HPCのストーリーは魅力的ですが、具体的な収益が実現するまで、市場はCipherをFluidstackの契約よりも、これを資金調達するために使用した13億ドルの資金調達のために見るでしょう。
74.5K 人気度
128.6K 人気度
244.5K 人気度
167.2K 人気度
18K 人気度
Cipher Miningの13億ドルの転換社債は、HPCの取引に影を落とす
サイファー・マイニングの(CIFR) $3B HPC取引は調節剤になるはずでしたが、株価は横ばいで、$1.3Bの転換社債の発行が注目を集めました。ここでは、なぜ機関投資家が殺到したのか、そしてそれがホルダーにとって何を意味するのかを説明します。
以下のゲスト投稿は BitcoinMiningStock.io からのもので、ビットコインマイニングおよび暗号資産戦略に関連する企業に関するデータを提供する公開市場のインテリジェンスプラットフォームです。2025年10月1日にシンディ・フェンによって最初に公開されました。
Cipher Miningは最近、最初のハイパースケール契約を発表し、FluidstackをHPCクライアントとして明らかにしました。このFluidstackは、今年初めにTeraWulfが締結したGoogleが支援するパートナーです。これは、公開マイナー間での4番目の主要なHPCホスティング契約であり、ビットコインマイニングの補完としてHPCへのセクターの移行を強化しています。
通常、そのような発表は持続的な上昇を引き起こします。今回は、Cipherの株は最初に上昇しましたが、大規模なプライベートファイナンスを発表した後、すぐに下落しました。24時間以内に、$800 百万ドルのプライベートコンバーティブルノートの提供が機関投資家の圧倒的な需要により11億ドルに増額されました。ソーシャルメディアでは、投資家たちはコンバーチブルが勢いを殺したと非難しました。そのような認識は理解できますが、HPC/AIの利益を現実のものとするためには、重い初期コストが必要であることを思い出させるものでもあります。
さて、この資金調達契約の仕組みを詳しく見ていきましょう。なぜ機関投資家が急いで参加し、株主が慎重に反応したのかがわかります。
HPCの経済とファイナンスのリンク
バーバー湖のサイトとサイファーのより広範な2.4 GWパイプラインは、そのHPC戦略のバックボーンです。ハイパースケーラーをホストするには、土地、電力接続、およびデータセンターの構築に膨大な前払い費用が必要です。Fluidstackとの契約は需要を検証しましたが、資本がボトleneckでした。
*バーバーレイクの168MWの建設だけでも、約15億ドル～18億ドルのキャピタルエクスペンディチャーが必要とされる見込みであり、サイファーのより広範なエネルギーパイプラインを完全に活用するために必要な追加支出を考慮する前の段階です。
それがコンバーチブルの出番です。11億ドルの資金調達はHPCのストーリーに対する後付けではなく、必要なステップです。ゼロ金利で長期の資本を確保することで、Cipherは実行するための時間とリソースを得ました。しかし、それを行うことで、経営陣はリスクをオペレーションから株式構造に移しました。
転換社債の分解
サイファーは2031年10月1日満期の0.00%転換優先債を発行し、2025年9月30日に決済予定です。この取引は$800M から$1.1Bにほぼ即座に増額され、さらに$200M のオプション*が付加され、機関投資家の圧倒的な需要を反映しました。
*Cipherの Form 8-K**に基づき、$200M 購入オプションが行使され、発行された転換社債の合計は13億ドルに達しました。
同業のマイナーに比べて、(年の資金調達が0%の金利)であることは安く見えます。中には10%以上の金利で債務を支払ったり、連続的な株式発行に依存している者もいます。その上、Cipherは キャップコール取引 に必要なコストを調達するために$70M を使用することを予定しており、株価が上昇した場合の希薄化を減少させる助けとなります。言い換えれば、株主は1株あたり$23.32までの希薄化から守られており、これは2025年9月25日に報告された販売価格のほぼ2倍(です。
なぜ機関投資家が急いで参入したのか
一見、このプライベートオファリングは、利息を支払わず、2031年までロックされているため、魅力的に見えません。しかし、転換社債は単なる債券ではなく、基本的にはローンと株式のコールオプションを組み合わせたものです。投資家は、Cipherが苦戦した場合、2031年に額面償還を受け取りますが、株価が$16.03を超えると、株式に転換して上昇をキャッチすることができます。
ヘッジファンドにとって、魅力は単なる長期的なエクスポージャーを超えています。多くのファンドは転換可能裁定戦略を実行しており、ノートを購入し、転換比率に応じて株式をショートします。ショートヘッジは、株価が動くにつれて動的に調整されます。目標は企業のファンダメンタルズに賭けることではなく、オプションのような構造と株式のボラティリティから利益を得ることです。
例を挙げると、投資家が1,000ドルの額面のノート)62.3733株を購入したと仮定します。シファーの株は11.66ドルで、転換価格は16.03ドルです。
静的設定では、結果は次のようになります：
では、これは何を意味するのでしょうか？ 静的な数学は高価格でのアービトラージャーにとって魅力的に見えないものの、ダイナミックヘッジングが戦略を成果にわたって利益をもたらすのです。だからこそ、機関投資家たちは押し寄せました：彼らは債券のような保護とオプションのような上昇の可能性を提供する構造を得るのです。一方、一般株主はCipherが成功裏に実行された場合にのみ利益を得ます。これが取引が数時間以内に拡大した理由を説明しています。
株主のための希薄化の仕組み
普通株式のホルダーにとって、その影響は明確であり、機関投資家よりもはるかに柔軟性がありません。Cipherは現在約3.93億株の発行済株式を持っています。すべてのノートが転換されると、約810万株の新株が発行され、合計は約4.741億株となり、約17%の希薄化が発生します。キャップコールにより、株価が$16.03と$23.32の間に収まる場合、これが**9-12%**に削減されますが、それを超えると(>$23.32)の部分では保護が切れ、株主は完全に希薄化を受け入れることになります。
非対称性：ここでの機関はリスクを微調整し、ヘッジを通じてリターンを固定化することができるが、株主はそれができない。株式投資家は二者択一の結果を持っている：サイファーが実行され、株価が9〜17％の希薄化を上回るほど上昇するか、そうでなければ、彼らは弱い株式と会社にかかる13億ドルの負債を抱えることになる。
最後の考え
CipherのFluidstack契約は、HPCおよびAIホスティングへの戦略的シフトを検証します。Core Scientific、Applied Digital、TeraWulfと同様に、同社はエネルギーとインフラを活用してハイパースケールクライアントを引き付け、純粋なビットコインマイニングよりもはるかに予測可能な収益源を目指しています。
しかし、控えめな株価反応は、資金調達が最もポジティブな見出しさえも覆い隠す可能性があることを示しています。13億ドルの転換社債は、即時のキャッシュドレインがなく、キャップコール保護が施されているため巧妙に構成されていますが、それでも将来的な株式の重要な請求権を表しています。サイファーが実行する場合、株主は9〜17％の希薄化に直面しますが、その希薄化ははるかに高い株価でのみ起こります。
この緊張は乖離を説明しています：HPC契約は明確な戦略的勝利ですが、資金調達は投資家の焦点をリスクに再構築しました。Cipherは、Barber Lakeを構築し、その2.4 GWのパイプラインを活性化するために資本を前倒ししています。これは、HPC需要を大規模に収益化するために必要なステップです。もし実行が予定通りで、Barber Lakeの168 MWが2026年9月までに稼働すれば、得られる収益は希薄化を上回る可能性があります。
現時点では、転換社債は機関投資家にとって低リスクでオプションのようなエントリーポイントを提供し、株主は実行リスクを負います。HPCのストーリーは魅力的ですが、具体的な収益が実現するまで、市場はCipherをFluidstackの契約よりも、これを資金調達するために使用した13億ドルの資金調達のために見るでしょう。