Ethereum 110 tỷ USD rút tiền gặp khó khăn trong 42 ngày! Bom hẹn giờ có thể gây ra khủng hoảng Tài chính phi tập trung

Ethereum thế chấp rút tiền hàng loạt tăng vọt lên mức cao thứ ba trong lịch sử, 2.44 triệu ETH (trị giá 10.5 tỷ USD) bị kẹt 42 ngày mới có thể mở khóa. Các nhà phân tích cảnh báo đây là lỗ hổng hệ thống, nguy cơ stETH depeg có thể gây ra rút tiền hàng loạt trong Tài chính phi tập trung, đe dọa thị trường thế chấp thanh khoản trị giá 13 tỷ USD. Vitalik khẳng định đây là thiết kế an toàn, ai đúng ai sai? Bài viết này phân tích sâu về cuộc khủng hoảng thế chấp Ethereum và rủi ro chuỗi trong Tài chính phi tập trung.

Ethereum rút tiền hàng loạt đạt đỉnh mới: 2,44 triệu ETH đang chờ mở khóa

! Các bên liên quan về Ethereum

（Nguồn: Dune Analytics）

Theo dữ liệu từ Dune Analytics, tính đến ngày 8 tháng 10, đã có hơn 2,44 triệu ETH đang chờ rút trên mạng lưới Ethereum, tổng giá trị vượt qua 10,5 tỷ đô la, trở thành kỷ lục cao thứ ba trong tháng này.

Số liệu này chỉ đứng sau đỉnh cao 2,6 triệu ETH vào ngày 11 tháng 9 và 2,48 triệu ETH vào ngày 5 tháng 10, cho thấy nhu cầu rút tiền hàng loạt của các xác thực viên vẫn tiếp tục tăng cao. Đáng chú ý hơn, các nhà đầu tư thế chấp ETH hiện đang phải đối mặt với độ trễ rút tiền trung bình là 42 ngày 9 giờ, hiện tượng này đã tiếp tục xấu đi kể từ khi CryptoSlate phát hiện lần đầu vào tháng 7.

Bảng tổng hợp dữ liệu rút tiền

Nhu cầu rút tiền chủ yếu tập trung vào các nền tảng token thế chấp thanh khoản (LST) hàng đầu, bao gồm Lido, EtherFi, Kiln, v.v. Những dịch vụ này cho phép người dùng thế chấp ETH trong khi vẫn duy trì thanh khoản thông qua các token phái sinh như stETH, do đó trở thành nguồn áp lực rút tiền chính.

Vitalik vs Cộng đồng: Thiết kế khiếm khuyết hay bảo đảm an toàn?

Đối mặt với sự hoài nghi của cộng đồng về việc trì hoãn rút tiền, đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã rõ ràng tuyên bố rằng đây là một cơ chế bảo đảm có chủ ý.

Vitalik so sánh staking với một hình thức dịch vụ web có kỷ luật, lập luận rằng việc thoát ra bị trì hoãn có thể:

Kiềm chế đầu cơ ngắn hạn: Ngăn chặn các xác thực viên ra vào thường xuyên, duy trì sự ổn định của mạng.

Đảm bảo cam kết lâu dài: Người xác thực phải chịu trách nhiệm về tính bảo mật của chuỗi

Tăng cường độ ổn định của hệ thống: Tránh các trường hợp thoát đột ngột trên quy mô lớn ảnh hưởng đến mạng

Tuy nhiên, nhà phân tích hệ sinh thái ẩn danh Robdog đã phản đối mạnh mẽ, cho rằng tình huống này là một **「bom hẹn giờ」**. Ông chỉ ra rằng thời gian rút tiền dài hơn sẽ khuếch đại rủi ro thời gian nắm giữ của những người tham gia thị trường thế chấp thanh khoản, có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn.

Rủi ro hệ thống DeFi xuất hiện: sự depeg của stETH có thể gây ra phản ứng dây chuyền

Robdog cảnh báo, việc kéo dài hàng đợi rút tiền có thể gây ra ảnh hưởng hệ thống lớn đối với Tài chính phi tập trung, thị trường cho vay và việc sử dụng LST làm thế chấp.

stETH và các token tương tự thường được giao dịch với giá hơi thấp hơn ETH, phản ánh sự chậm trễ trong việc đổi thưởng và rủi ro của giao thức. Nhưng khi hàng chờ của các xác thực gia tăng, những mức giảm này sẽ tiếp tục mở rộng:

· Cơ chế giá depeg:

Trong trường hợp bình thường (thời gian chờ 45 ngày): giá giao dịch stETH 0.99 ETH, lợi nhuận hàng năm từ chênh lệch khoảng 8%

Sự chậm trễ gia tăng (thời gian chờ 90 ngày): Động lực mua sắm giảm xuống 4%, khoảng cách neo mở rộng

Sốc thanh khoản: Các sự kiện giảm đòn bẩy quy mô lớn có thể buộc phải giải phóng đòn bẩy nhanh chóng, làm tăng lãi suất cho vay.

· Rủi ro chuỗi DeFi:

Khủng hoảng tài sản thế chấp: stETH được sử dụng rộng rãi làm tài sản thế chấp trong các giao thức như Aave, sự sai lệch giá sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái.

Sụp đổ chu kỳ đòn bẩy: Lido stETH khóa 13 tỷ USD, phần lớn liên kết với vị thế đòn bẩy

Rủi ro rút tiền hàng loạt của ngân hàng: Nếu xảy ra sự kiện tương tự như Terra/Luna hoặc FTX, nhu cầu rút tiền ETH lớn sẽ gặp phải số lượng có thể rút hạn chế.

Robdog nhấn mạnh: "Nếu thời hạn rút tiền của một tài sản được kéo dài từ 1 ngày đến 45 ngày, thì nó không còn là cùng một tài sản nữa."

Giải pháp và đề xuất quản lý rủi ro

Các nhà phân tích đã đưa ra các biện pháp ứng phó sau:

1、Nâng cấp thông lượng hàng đợi thoát: ngay cả khi tăng 100% thông lượng, vẫn có đủ thế chấp đảm bảo an toàn mạng.

2、Tăng cường khung quản lý rủi ro: Kho bạc và thị trường cho vay cần phải đối phó với rủi ro kỳ hạn ngày càng tăng.

3、Xem xét chiết khấu theo thời gian định giá: Nhà phát triển nên tính đến chi phí thời gian thoát khi định giá tài sản thế chấp.

4、Giám sát chỉ số thanh khoản: Theo dõi chặt chẽ tỷ giá stETH so với ETH và sự thay đổi của lãi suất vay.